我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。顶级投资者维克多·德古诺夫将美光科技（MU）评级定为 “持有”，理由是短期走势强劲但存在长期风险。尽管美光科技在人工智能需求的推动下实现了 542 亿美元的创纪录营收和 87% 的毛利率，但德古诺夫警告称，一旦人工智能热潮降温，供应增加（尤其是来自中国制造商的供应）可能导致供过于求和利润率压缩。这与华尔街 “强力买入” 的共识以及 1,581.40 美元的平均目标价形成对比
** 美光科技（NASDAQ:MU）** 多年来一直被视为一只高度周期性的存储芯片股。如今，人工智能热潮彻底颠覆了这一传统投资逻辑，为其产品创造了非凡的需求，并赋予了该公司不久前还难以想象的定价权。问题在于，这究竟是结构性变化，还是仅仅又是存储周期中的另一个峰值。
最新财报显示，这一周期性波动已变得极为极端。美光科技季度营收达到 542 亿美元，同比增长 379%，调整后毛利率更是达到了惊人的 87%。对投资者而言，问题在于存储芯片行业素以周期性著称，这引出了一个显而易见的问题：这种经济效益能持续多久？
在 TipRanks 排名前 3% 的顶级投资者维克多·德古诺夫（Victor Dergunov）在美光科技股价上涨期间一直持看涨态度，但现在他认为局势变得更加复杂。
德古诺夫认为，如果人工智能需求保持强劲，美光科技在未来 12 至 18 个月内仍可能有大幅上涨空间。该公司刚刚交出了另一份惊艳的季度成绩单，除了上述巨大的营收增长外，调整后每股收益也从 3.03 美元升至 33.42 美元。
重要的是，业绩指引同样强劲。美光科技预计第一季度营收为 615 亿美元（上下浮动 15 亿美元），而华尔街的预期约为 570 亿美元。公司预测调整后每股收益为 38.15 美元（上下浮动 1 美元），而预期值约为 35.47 美元。
这一切固然良好，但德古诺夫认为长期前景远不那么确定。最大的问题在于供应。随着新增存储产能上线，尤其是来自中国制造商的产能，当前的短缺最终可能转变为供过于求。如果这种情况发生在人工智能相关需求放缓之际，美光科技可能会失去定价权，导致利润率急剧下降。
这种担忧尤为相关，因为 87% 的毛利率与周期性硬件业务的经济学特征难以吻合。德古诺夫指出，即使是那些以卓越盈利能力著称的软件公司，其毛利率通常也在 80% 至 85% 之间。美光科技预计下一季度调整后毛利率将小幅降至 86.25%，但德古诺夫预计，一旦当前的人工智能热潮降温，毛利率将出现更大幅度的下滑。
然而，就短期而言，这位五星級投资者看到了乐观的理由。存储芯片短缺依然严重，价格坚挺，盈利预期持续上升。预计美光科技在 2027 财年的营收将达到约 2,750 亿美元，共识预期则呼吁 2028 财年营收约为 3,140 亿美元。
问题在于 2028 财年的预测范围极大。每股收益估计值跨度从约 136 美元到超过 335 美元不等，而营收估计值范围从约 1,270 亿美元到近 4,000 亿美元。对德古诺夫来说，这些巨大的区间凸显了在当前存储芯片短缺消退后，美光科技的盈利能力存在多大的不确定性。
总而言之：德古诺夫短期内仍看好美光科技，但他认为长期布局的吸引力要小得多。如果新的存储供应赶上需求，特别是如果人工智能支出降温，美光科技的定价权和利润率可能会面临巨大压力。
因此，德古诺夫将美光科技股票评级定为 “持有”。（点击查看德古诺夫的过往记录）
然而，在华尔街，只有一位分析师与德古诺夫一样持观望态度，另有 25 位 “买入” 评级汇总成 “强力买入” 的共识评级。平均目标价为 1,581.40 美元，意味着该股在未来几个月内将上涨 47%。（查看美光科技股票预测）