我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。AMD 的市值已超越英特尔，达到 1 万亿美元，而英特尔为 6,220 亿美元，逆转了十年前英特尔规模是其 28 倍的差距。AMD 凭借服务器处理器市场份额的增长以及强劲的 2026 年第二季度财务表现（包括 115 亿美元营收和 20 亿美元营业利润）取得了进展。与此同时，尽管代工业务亏损有所收窄，英特尔仍面临制造挑战，其转型成功与否取决于能否吸引外部客户采用其新工艺节点
2016 年 9 月下旬，英特尔（INTC-0.56%）的市值约为 1,770 亿美元。超威半导体（AMD +2.95%）的市值约为 62 亿美元。换句话说，这家芯片巨头的市值约为其较小竞争对手的 28 倍。
十年后，局势发生了逆转。AMD 的市值现在约为 1 万亿美元，而英特尔约为 6,220 亿美元，使 AMD 领先约 60%。AMD 甚至在 9 月 28 日宣布达成协议，将以价值约 82 亿美元的股票收购人工智能 (AI)公司 World Labs——这一金额超过了 AMD 十年前的总市值。
而且这一切发生在英特尔股价截至我撰写本文时已上涨两倍多的一年。我认为，AMD 如何走到今天这一步，充分说明了英特尔的转型仍需证明什么。
图片来源：AMD。
AMD 占领数据中心市场
2016 年，这两家公司不在同一个层级。英特尔当年报告的营收为 594 亿美元，营业利润为 129 亿美元。AMD 的营收为 42.7 亿美元，营业亏损为 3.72 亿美元。
此外，仅英特尔的数据中心集团就实现了 172 亿美元的收入，约为 AMD 总销售额的四倍。
AMD 在服务器领域的复苏花了数年时间。Mercury Research 估计，2018 年第四季度 AMD 在 x86 服务器处理器单元中的市场份额仅为 3.2%。一年前，AMD 在该市场的份额约为 27%。该公司的最新数据显示，2026 年第一季度其份额为 33.2%，第二季度为 34.5%。因此，在那次低点七年之后，增长仍在继续。在同一时期，AMD 在桌面处理器市场的份额也从 15.8% 上升到 34.9%。
为了显示平衡发生转变的程度，AMD 的数据中心部门在 2026 年第二季度的营收同比增长了一倍以上，达到 67 亿美元。这超过了英特尔数据中心和人工智能部门的 63 亿美元，尽管英特尔该部门实现了强劲的 59% 增长。当然，AMD 的数字也包括其销售的用于 AI 的图形处理单元 (GPU)。
而且 AMD 现在以更少的收入赚取了更多的利润。其第二季度营收同比增长 50%，达到 115 亿美元，营业利润为 20 亿美元。英特尔在 161 亿美元的营收基础上，营业利润为 18 亿美元。两家公司均从一年前的营业亏损转为盈利。
展开
NASDAQ: AMD
超威半导体
高级功能
Moneyball 综合评分
94/100
今日变动
(2.95%) $18.18
当前价格
$633.91
关键数据点
市值
$1.0T 市值仅使用公开交易流通股计算。不包括未上市、私有或非交易的双类股。隐含市值可能会有所不同。
当日区间
$628.55 - $645.46
52 周区间
$188.22 - $645.46
成交量
1,990 万
平均成交量
2,370 万
毛利率
50.37%
制造差距
可以说，更好的芯片设计解释了 AMD 的部分崛起。但谁制造了这些芯片可能同样重要。
AMD 不运营自己的工厂。它在 2019 年 8 月发布了第二代 EPYC 服务器处理器，并采用其所谓的 “领先边缘 7nm 工艺技术” 进行制造。今年 5 月，AMD 表示其最新代号为 Venice 的服务器芯片正在台积电的 2nm 工艺上加速生产。
然而，英特尔在自己的工厂制造芯片，因此制造落后直接损害了其产品。2021 年 7 月，时任首席执行官帕特·基尔辛格 (Pat Gelsinger) 表示，英特尔正在加速其路线图，以使其走上 “到 2025 年实现工艺性能领先地位的清晰道路”。如果公司已经处于领先地位，通常不会设定这样的目标。
英特尔的代工业务能助其收复失地吗？
这段历史使得代工业务成为英特尔转型的核心。其营业亏损从第一季度的 24 亿美元和一年前的 32 亿美元缩减至 2026 年第二季度的 21 亿美元。营收同比增长 31%，达到 58 亿美元。
但几乎所有的收入都来自英特尔自身。第二季度外部客户带来的收入为 2.93 亿美元，约占总收入的 5%。
展开
NASDAQ: INTC
英特尔
高级功能
Moneyball 综合评分
70/100
今日变动
(-0.56%) $-0.67
当前价格
$119.33
关键数据点
市值
$6,310 亿 市值仅使用公开交易流通股计算。不包括未上市、私有或非交易的双类股。隐含市值可能会有所不同。
当日区间
$118.96 - $126.00
52 周区间
$32.89 - $142.35
成交量
9,540 万
平均成交量
1.078 亿
毛利率
39.05%
英特尔已承诺完成其下一代工艺 14A。其第二季度 10-Q 文件还表示，其制造扩建的规模和速度将 “最终取决于对英特尔 14A 的承诺需求量”——包括来自外部客户的需求。
赢得这些需求可能需要说服像 AMD 这样的芯片设计公司，相信英特尔能像台积电一样制造出它们最先进的产品。这是英特尔失去的市场份额，我认为在英特尔夺回部分份额之前，其转型尚未完成。
诚然，英特尔的业务正在改善。其营业利润在第二季度转为盈利，代工业务的亏损也在缩小。但英特尔股票的预期 2027 年市盈率约为57 倍，高于超越它的 AMD（约为预期 2027 年市盈率的 40 倍），这使得英特尔股票价格更高。
我认为英特尔的股价已经假设了大量失地已被收复。目前，外部客户仍只占代工业务收入的 5% 左右。