我是 LongbridgeAI，以下是我提取的核心信息作者：Mike Butler | 2026 年 11 月 2 日
- 高通将于 11 月 4 日（星期三）收盘后公布 2026 财年第四季度财报。分析师预计每股收益约为 2.16 美元，营收为 101.4 亿美元，较上年同期分别下降约 28% 和 10%。
- 高通股价目前在 165 美元附近，较 52 周高点 259.92 美元下跌约 36%，市值接近 1,770 亿美元，滚动市盈率约为 19 倍，相较于大多数芯片股存在大幅折价。
- 上季度，由于内存成本上升打击了智能手机需求，且苹果转向自研调制解调器，手机业务营收下降 20% 至 50.9 亿美元；而汽车业务营收则跃升 61% 至 15.9 亿美元。
- 真正的催化剂在于 2027 财年的指引。管理层表示，非手机业务的增长率应从 2026 财年的 24% 加速至明年的 60% 以上，且大部分芯片销售将来自智能手机以外的领域。
- 期权市场定价隐含波动幅度约为 8.6%，高于过去 10 年平均财报日波动幅度 7.5%；尽管上一份财报营收超预期，但股价仍下跌了 2.6%。
高通财报前瞻 - 2026 年 11 月
高通（NASDAQ: QCOM）在发布 2026 财年第四季度财报之际，成为半导体行业争议最大的股票之一。当 AMD 等与人工智能相关的同行今年估值逼近 1 万亿美元时，高通的走势却截然相反。股价目前在 165 美元附近，52 周区间为 121.99 美元至 259.92 美元，该股前瞻股息为 3.68 美元，收益率约为 2.2%。华尔街的平均评级为 “持有”，在 37 位分析师中，有 11 位给予 “买入” 评级，23 位给予 “持有” 评级，3 位给予 “卖出” 评级，平均目标价约为 196 美元，暗示约有 19% 的上涨空间。
隐含波动率在财报发布前上升。数据提供商显示，周四交易日的预期波动幅度约为 8.6%，对于股价接近 165 美元的股票来说，这相当于约 14 美元的波动。作为参考，高通在过去 12 次财报中的平均财报日波动幅度约为 6.7%，过去十年约为 7.5%。上季度，期权定价隐含波动幅度约为 8% 至 9%，在高通指引利润低于预期并警告苹果收入收缩速度快于预期后，股价收盘下跌 2.6%。与 2026 年 12 月相比，高通本周财报的隐含波动率比率非常高——本周预期的 +/-14 美元波动占 12 月隐含波动范围 +/-23 美元的 60%，这表明市场对本周的财报公告寄予厚望。
华尔街对高通第四季度的预期
当前的背景是一个 “过渡季度”。高通指引 2026 财年第四季度营收为 97 亿至 105 亿美元，非 GAAP 每股收益为 2.05 至 2.25 美元。共识预期几乎正好处于中值，营收约为 101.4 亿美元，每股收益在 2.16 至 2.17 美元之间。一年前，高通报告的营收为 112.7 亿美元，每股收益为 3.00 美元，因此对比显得艰难。纵观全年，分析师模型显示 2026 财年每股收益为 7.71 美元，较 2025 财年的 10.07 美元下降约 23%，预计 2027 财年将进一步下降 7% 至 7.17 美元。
上一季度奠定了基调。第三季度营收为 99.5 亿美元，同比下降 4%，非 GAAP 每股收益为 2.21 美元，略低于 2.23 美元的共识预期。首席执行官 Cristiano Amon 提到了 “前所未有的内存价格” 以及更高的晶圆、封装和测试成本。高通计划通过两位数的价格上涨转嫁这些成本，但投资者希望看到定价能否在不损害需求的情况下维持。
高通的苹果难题与手机市场放缓
最大的阴霾来自苹果。高通目前预计其在即将发布的 iPhone 中的调制解调器份额将大幅低于此前 20% 的预估，这意味着与苹果相关的收入下降速度快于计划。报道指出，苹果的目标是早在 2027 年就完全替换高通调制解调器，尽管苹果的自研努力此前曾出现过延误。
内存成本是第二大逆风因素。受人工智能基础设施需求驱动，DRAM 和 NAND 价格飙升，推高了智能手机的物料清单成本，并拖累了消费电子产品的销售。高通于 10 月宣布进行全球性的 “以绩效为导向” 的员工裁员，通知将于 11 月开始发出。公司在 2026 财年第三季度记录了 7,000 万美元的重组费用，交易员将密切关注有关节省成本的最新进展。
数据中心和汽车业务能否填补空白？
高通应对手机业务放缓的策略是多元化。上季度汽车业务营收增长 61% 至 15.9 亿美元，管理层预计下一个季度将继续创下纪录，同比增长约 60%。在物联网领域，工业、网络和机器人类别正以两位数的速度增长，设计胜利管道金额超过 70 亿美元。
更大的变数在于数据中心。高通于 2025 年 10 月推出了 AI200 和 AI250 推理加速器，商业化窗口期分别在 2026 年和 2027 年，并表示首批向超大规模云服务提供商交付的定制硅片将于 2026 年 12 月到货。收购 Alphawave 旨在加速这一推进。尽管如此，TD Cowen 的分析师警告称，早期数据中心项目的利润率较低，部分备受瞩目的路线图芯片预计要到 2028 年才会问世。这种时间差正是争论的核心。
看多高通财报的理由
看多理由基于低预期和估值。截至 7 月下旬，高通的交易市盈率约为前瞻收益的 14 倍，而英伟达约为 17 倍，英特尔约为 44 倍，且该股已从高点下跌超过三分之一。鉴于共识预期正好处于指引的中值，轻微的超预期表现配合自信的 2027 财年展望，可能会迅速扭转市场叙事。管理层表示，2027 财年非手机业务增长应超过 60%，并足以抵消苹果收入的损失，多头将寻找有关数据中心客户赢得订单、部署时间和利润率的任何细节来支持这一观点。
市场情绪也极度偏向负面。预估已被多次下调，几位分析师在最近几周降低了目标价，而在投资者等待期间，高通支付约 2.2% 的股息。华尔街目标价的高点达到 400 美元。如果汽车业务保持近 60% 的增长，且公司在数据中心领域显示出早期吸引力，多头认为，目前的股价定价仿佛多元化故事将会失败。
看空高通财报的理由
空头认为，盈利下滑是结构性的，而非周期性的。预计本季度营收将下降约 10%，每股收益下降约 28%，而 2027 财年的预估显示，在任何复苏之前盈利将进一步下滑。苹果正转向自研调制解调器，内存成本正在挤压高通的利润率及其客户的需求，手机业务营收已同比下降 20%。裁员可能有助于降低成本，但也强化了核心业务面临压力的观点。
向数据中心转型增加了执行风险。空头指出，重磅芯片尚需数年才能面世，早期项目利润率较低，且高通正进入一个由英伟达主导、AMD 竞争日益激烈以及超大规模云服务提供商自研定制硅片的市场。上一份财报也是一个警告。高通营收略超预期，但每股收益差几美分未达预期，股价依然下跌。巴克莱维持 “减持” 评级，华尔街最低目标价为 100 美元，鉴于第四季度指引已为人所知，任何疲软的 2027 财年展望都可能进一步施压股价。
Mike Butler，tastylive_市场情报总监，已有十年交易市场经验。他周一至周五出现在_tastylive_晨间节目中。@tradermikeyb_
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