Texas Pacific Land 2026年第三季度财报电话会议记录

Texas Pacific Land (NYSE: TPL) 于周四公布了第三季度财务业绩。以下是公司第三季度财报电话会议的记录。

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摘要

Texas Pacific Land 连续第三个季度报告了创纪录的季度总收入、净利润和自由现金流，这得益于强劲的开发活动、有利的大宗商品价格以及管道地役权收入的增加。

石油产量达到创纪录的 1.71 万桶/日，公司受益于中东冲突导致的高油价，并保持未对冲状态以最大化上行潜力。

公司对二叠纪盆地未来的增长持乐观态度，活动水平加速，天然气价格实现改善，水平井新许可证数量创下纪录。

SLIM 业务收入环比增长 53%，主要得益于公司土地资产上的基础设施增长。

采出水特许权使用费实现量和收入均创纪录，环比增长 14%，同比增长 27%。

尽管面临监管挑战，Texas Pacific Land 正在推进采出水脱盐和有益再利用项目，并获得了超大规模数据中心运营商和人工智能实验室的浓厚兴趣。

公司保持强劲的资产负债表，拥有 3.7 亿美元现金且无债务，最近收购了额外的土地面积以增强其在米德兰盆地（Midland Basin）的足迹。

管理层表示，在德州州长更迭后，有信心应对政治和监管格局，认为西德州是数据中心和计算项目的强力选址。

完整记录

操作员

大家好，欢迎参加 Texas Pacific Land 2026 年第三季度财报电话会议。此时，所有参与者仅处于收听模式。正式演示后将进行问答环节。如果在会议期间需要操作员协助，请在电话键盘上按星号-0。请注意，本次会议正在录音。现在我将把会议交给 Texas Pacific Land 负责财务和投资者关系的副总裁 Sean Amini。

谢谢你，Sean。你可以开始了。

Sean Amini（财务和投资者关系副总裁）

感谢大家今天参加 Texas Pacific Land 2026 年第三季度财报电话会议。昨天下午，公司发布了财务结果，并向美国证券交易委员会提交了 10-Q 表格。该文件可在公司网站 www.texaspacific.com 的投资者部分获取。提醒各位，今天电话会议中的发言可能包含前瞻性陈述。前瞻性陈述受风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与今天讨论的结果存在重大差异。我们不承担因新信息或未来事件而更新前瞻性陈述的义务。有关可能影响公司业绩的因素的更详细讨论，请参阅我们本季度的收益发布和我们最近的 SEC 文件。

在本次电话会议中，我们还将讨论某些非 GAAP 财务指标。有关这些非 GAAP 财务指标的更多信息及调节表，包含在我们本季度的收益发布和 SEC 文件中。另请注意，我们有时可能会用股票代码 TPL 来指代我们公司。今天上午的电话会议由 TPL 总裁兼首席执行官 Tyler Glover；TPL 首席财务官 Chris Steddum；以及 Texas Pacific Water Resources 执行副总裁 Robert Crane 主持。管理层将发表一些预备评论，之后我们将开放电话会议进行提问。现在我将把电话交给 Ty。

Tyler Glover（总裁兼首席执行官）

大家早上好。连续第三个季度，TPL 创造了创纪录的季度总收入、净利润和自由现金流。这些业绩得益于我们特许权使用费土地上持续的强劲开发活动、有利的大宗商品价格实现、管道地役权收入的增加以及创纪录的采出水特许权使用费产量。首先来看石油和天然气特许权使用费，1.71 万桶/日的石油产量和 4.23 万桶油当量/日的总日产量均代表季度纪录。考虑到今年年初油价低于每桶 60 美元，且上游运营商集体都在减少钻机，创纪录的产量尤为引人注目。由于中东冲突持续，石油和天然气特许权使用费收入受益于持续的高油价。

我们过去一直，并且今天继续完全保持未对冲状态，这使我们能够实现高油价带来的全部上行潜力。在过去几个月里，我们看到二叠纪盆地的活动水平加速，我们认为这将支持 TPL 在整个盆地的强劲增长。运营商在 2026 年上半年最初持谨慎态度，不确定中东冲突和高油价会持续多久。在今年第三季度，钻机数量回升，水平井的新许可证数量创下盆地纪录。随着油价保持强劲，我们预计近期盆地增长的前景将进一步增强。

新的天然气管道容量有助于缓解盆地内的天然气过剩，从而减轻了 Waha 枢纽的负价格压力，并压缩了相对于美国墨西哥湾沿岸市场的局部基差。尽管同期基准 Henry Hub 定价相对持平，但 TPL 的天然气价格实现从第二季度的每千立方英尺 0.40 美元改善至第三季度的 2.40 美元。预计未来几年二叠纪盆地的天然气管道出口能力将大幅扩张。

我们乐观地认为，盆地内天然气长期负价格和宽基差的时期已经过去。我们的表面租赁、地役权和材料业务（我们称之为 SLIM）度过了一个出色的季度，季度收入为 3600 万美元，环比增长 53%。业绩增长得益于我们土地资产上天然气、天然气凝析液、电力和公用事业基础设施的增长。在西德州，针对工业制造、电力和数据中心的新型基础设施增长仍处于早期阶段，而我们巨大的土地足迹已做好充分准备以从中受益。

我们还正在投资额外的表面相关机会，以捕捉这一工业繁荣。转向我们的水务业务，本季度水销售量约为每天 67.2 万桶，环比大致持平。尽管油价保持高位，但由于盆地内天然气价格疲软，二叠纪盆地的完井活动升温缓慢。今年大部分时间，我们观察到盆地内从 Delaware 盆地向 Midland 盆地的转移，以及 Delaware 盆地内从德州向新墨西哥州的转移。作为回应，我们一直在加大努力，扩大我们在新墨西哥州和更广泛的 Midland 盆地的覆盖范围。

我们获取采出水进行回收的能力是我们在新墨西哥州保持存在感的主要因素，特别是考虑到运营商倾向于减少处置需求。虽然我们在 Midland 盆地的土地集中度较低，但我们利用土地上及土地外的第三方处置系统来促进完井用水的销售。除了这些区域性的盆地内动态外，二叠纪盆地整体近期的水销售前景具有建设性。

如前所述，二叠纪盆地创纪录的新许可证数量和上升的钻机数量是完井活动增加及相应用水需求增加的先行指标。采出水特许权使用费度过了一个出色的季度，收入和产量均创纪录。产量达到创纪录的每天 550 万桶，环比增长 14%，同比增长 27%。随着活动水平的上升和水油比的提高，二叠纪盆地采出水的近期和长期基本面背景依然强劲。近期的业绩还得到了另一个因素的支持。由于今年上半年完井活动下降，原本应回收用于完井的采出水转而需要注入孔隙空间。

因此，更多的水量必须穿过 TPL 的土地，直接注入我们土地上或相邻土地的孔隙空间。这种动态为我们的水务业务创造了一种自然对冲。完井用水需求低迷的时期可以同时为我们的采出水特许权使用费提供顺风。转向采出水脱盐和有益再利用，我们在本季度于 Orla Phase IIB 设施取得了令人鼓舞的进展。我们相邻的草地修复地块已完成，并根据我们批准的土地应用许可证准备好接收水。关于我们的德州污染物排放消除系统（TPDES）许可证，我们希望不久能从 TCEQ 收到排放许可证的最终草案。8 月，我们举行了现场开幕仪式，接待了来自行业各界、当地和州政府、研究社区、主要能源公司和超大规模数据中心运营商的 150 多位嘉宾。

此后，我们的调试过程仍在继续。随着我们测试和校准设备、完成各种工艺集成并制定标准操作程序，我们正在引入浓度越来越高的人工合成采出水卤水。此外，我们正在建立数据收集框架，以便长期跟踪效率并优化脱盐工艺。我们希望在今年年底前将现场产生的采出水流入 Orla 设施。

我们还继续致力于设计、相关数据中心和发电特定的研发计划，以推进采出水脱盐设施的共址建设。转向我们的数据中心工作，我们在整个土地资产上勤奋地开展多个项目。虽然商业协议仍在谈判中，但大量的尽职调查、项目规划和设计以及现场工作已取得进展。近期的监管暂停令以及州一级新任州长的上任是行业必须应对的另外几个因素。即将离任的德州州长指示监管机构和 ERCOT 对并网项目进行验证和审计，并对 ERCOT 的大负荷互联流程进行审查。

随后，州长还指示 TCEQ 暂停向数据中心发放许可证，等待 ERCOT 审查并结合其他增量环境事项。虽然为时过早，但我们相信新任州长将对州内的数据中心开发采取同样审慎的方法。由于西德州的大部分数据中心项目预计将在电表后方（behind the meter）且位于相对农村地区，这与必须经过互联研究的并网项目相比，确实降低了一些复杂性。

空气许可证、水和社区参与仍然是项目的相关要素，也是许多开发商的重点关注点。值得注意的是，在州长指令和最近选举之前，这些要素已经是开发商强调的重点。迄今为止的这些行动增加了尽职调查清单的内容，但这并不被视为全面禁令。此外，无论谁掌权，几乎每一位与我们合作的超大规模数据中心运营商和人工智能实验室客户都极其专注于最小化环境和可负担性外部性，同时最大化社区利益。

这种动态很大程度上是这些交易耗时良久才能最终确定的原因。经济条款显然很重要，但客户希望确保这些问题得到主动解决，并最终成为当地人口的净收益。总体而言，我们没有感觉到土地所有者、开发商和客户在建设超大规模项目方面的动力减弱。就目前而言，我们预计明年将在水务相关分销和处理基础设施上投入资本，以服务于电力和数据中心项目的初始投产。吉瓦级基础设施的开发商花费了大量时间针对西德州的独特属性优化设计，这些项目的范围也在不断演变。我们与开发商在土地、水和地役权方面密切合作，水质、规格和数量跨度广泛。

TPL 的水务业务是垂直整合的，能够提供大量非饮用水、饮用水和高规格去离子水。询价和招标请求的数量仍然非常高，我们已经建立了专门服务于数据中心和电力客户的商业团队。今天我们没有新的重大公告，但订单储备强劲，我们有能力在近期将多个超大规模项目带到西德州。

就此，我将电话交给 Chris。

Chris Steddum（首席财务官）

谢谢，Ty。2026 年第三季度的合并收入约为 2.73 亿美元。这是历史新高，环比增长 11%，同比增长 35%。合并调整后 EBITDA 为 2.38 亿美元，环比增长 11%，同比增长 37%。我们本季度的调整后 EBITDA 利润率为 87%。自由现金流为 1.7 亿美元，环比增长 10%，同比增长 39%。净利润为 1.67 亿美元，即每股稀释后收益 2.42 美元，同比增长 38%。

转向我们的井库存，截至季度末，TPL 拥有 5.7 口净许可井，8.6 口净已钻未完井（通常称为 DUCs），以及 2.5 口净已完井但未生产井（我们称为 CUPs）。这相当于 16.8 口净可视井。井库存已从近期水平下降。然而，新投产井仍然支持 Texas Pacific Land 的持续产量增长。正如 Ty 所指出的，运营商在上半年消耗 DUCs 和 CUPs 以支持高水平的的新投产井。高油价激励了这种行为。

随着钻机数量大幅减少，井库存转化为生产的速度快于新钻井补充库存的速度。同样的动态在整个盆地范围内上演。二叠纪盆地的石油产量创下新高，而 DUC 库存较一年前有所下降。然而，从长远来看，转为销售的井数量受限于运营商钻井和完井的数量，且 DUC 库存是有限的。我们只是在第三季度开始看到钻机增加，随着钻机数量上升和新钻井增加，这一趋势应持续到年底。

随着新钻井和新投产井达到平衡，DUC 的消耗将趋于平稳。从历史上看，持续的高油价促使运营商建立 DUCs，而第三季度创纪录的新水平井许可证表明二叠纪盆地目前正走在同一条道路上。话虽如此，我们并不担心近期井库存的下降。随着钻机和压裂车队增加，DUCs 和 CUPs 可以自然补充。尽管 2026 年伊始油价处于 “5 字头”，但二叠纪盆地今年将再次创下石油产量新纪录。鉴于我们现在看到的活动升温，2027 年也将成为另一个创纪录的生产年份似乎越来越确定。从我们的角度来看，二叠纪盆地的石油机器——进而 Texas Pacific Land——远未放缓。

转向我们的资产负债表，季度末 Texas Pacific Land 拥有 3.7 亿美元的现金及现金等价物，且无债务。我们的 5 亿美元信贷额度保持未提取状态，季度结束后，我们在 Midland 和 Glasscock 县收购了约 9,700 英亩地表土地和 238 净特许权使用费英亩。这块土地位于 Midland 盆地内的一个高质量子区域，并与四个传统的 Texas Pacific Land 区块交错分布。收购的土地目前通过地表和采出水、SLIM 以及矿产权益产生现金流。

此次收购增强了我们在 Midland 盆地的足迹，我们可以在此应用现有的商业能力，并扩大牧场内外的捕获范围。收购后，我们继续保持完美的资产负债表。我们有巨大的灵活性为股东创造价值，因为这是一个在有机投资、补强型收购和并购方面充满机会的环境。鉴于中期选举感知到的对德州能源和数据中心行业的影响所引发的近期波动，我们也可以适时地进行股票回购。

与此同时，当前的高油价增强了我们的自由现金流状况，使我们能够有效地循环资金用于有吸引力的增长机会或扩大对股东的资本回报。我们保持高度专注和纪律严明。我们力求最大化每股长期内在价值，就此，操作员，我们现在接受提问。

操作员

谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号 1。确认音将表明您的线路已在队列中。如果您想从队列中移除您的问题，可以按星号 2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要先拿起听筒再按星号键。请稍等，我们正在收集问题。

我们的第一个问题来自 Texas Capital 的 Derek Whitefield。请提出您的问题。

Derek Whitefield（分析师）

大家早上好，祝贺你们取得非常强劲的季度业绩。

Tyler Glover（总裁兼首席执行官）

谢谢，Derek。早上好。

Derek Whitefield（分析师）

我想从市场和政治格局开始，鉴于它昨天对你们股票的影响。“蓝色浪潮” 和德州州长领导层的变化被视为你们业务的逆风。在我看来，任何针对数据中心的政治或监管谴责实际上都加强了你正在追求的 Bolt 项目的理由，而不是削弱它。A，这是一个公平的评估吗？B，如果是，在新的政治格局中你最大的担忧是什么？

Tyler Glover（总裁兼首席执行官）

谢谢，Derek。我认为这是一个公平的评估。你知道，德州的局势是否变得稍微困难了一些？是的，但其他州的局势肯定也没有变得更容易。所以我认为政治变化，第一，只是让我们对西德州的数据中心和计算更加看好。当你想到州长的担忧时，那些正是我们在过去一年半里与当地社区交谈时听到的相同担忧。

因此，我们已经开始设计这些设施以解决这些担忧，例如更便宜的电力、使用市政用水的担忧、交通和噪音。所以我认为我们要建设的这类站点将成为在德州建设这些设施的蓝图。我认为西德州人口稀少、天然气便宜、水资源丰富——咸水、非饮用水——这些都使西德州成为建设大规模计算的理想之地。

所以再次强调，我们更加看好。这是否会影响近期一些项目的时间安排？是的，但我认为这对 Texas Pacific Land 和更广泛的西德州的长期价值主张是净正面的。所以看，我认为，你知道，我们是否必须在近期找出如何应对的方法？当然。但再次强调，我认为这对 Texas Pacific Land 是净正面的，随着我们深入探讨西德州发电和计算的价值主张，我们越来越看好。

Derek Whitefield（分析师）

太好了。关于基础业务，就你提到的盆地内和跨盆地的转移而言，你能否——我想说，根据你迄今为止所见，你如何描述未来几个季度的生产和水轨迹？我不是要求 2027 年的指引，只是根据你看到的已经发生的转变。你认为这对业务，即基础业务，看起来如何？

Tyler Glover（总裁兼首席执行官）

嗯，我们肯定看到了许可证申请的增加。你知道，整个盆地的钻机数量正在攀升。我们土地资产上的钻机比例相对于整个盆地一直在上升。我们在水务方面的完井时间表在第四季度比第三季度强劲得多。所以我认为未来几个季度，Texas Pacific Land 的传统业务整体将更加强劲。我的意思是，你知道，当我们看待这种转变时，你知道，我们看到向 Midland 盆地的转变已经有一段时间了。我认为它具有不同的特征和发生的原因。我认为水可能是其中之一。我们开始看到，在过去几年里，也许在水处理方面存在一些空间挑战。我认为这进一步说明了，你知道，我们已经开始——在水务方面的创造性解决方案：处置、脱盐。

当我们看到这种向 Delaware 盆地的回归时，将会有更高的水量需要处理。我们正在建立框架，通过额外的盆地外容量来处理这一问题，我们知道最终将转向有益再利用和脱盐，并为活动水平回归 Delaware 盆地做好准备。

Derek Whitefield（分析师）

太好了。很好的更新，各位。

Tyler Glover（总裁兼首席执行官）

谢谢，Derek。谢谢，Derek。

操作员

我们的下一个问题来自 KeyBanc Capital Markets Inc. 的 Tim Resfan。请提出您的问题。

Tim Resfan（分析师）

大家早上好。感谢回答我们的问题。Ty，我很欣赏你的预备评论。你知道，昨天和今天对于 “蓝色浪潮” 的反应有点像是 “先开枪，后问问题”。我很好奇——我想很多人并没有假设 Abbott 会输。你或组织中的其他人是否与即将上任的州长进行过讨论，以了解他们的立场？我想说的是，你是否能看到关于许可证发放、开发或时间表可能发生变化的任何具体细节？

如果你有任何见解，都将有所帮助。

Chris Steddum（首席财务官）

我认为我们对事态走向没有任何真正清晰的见解。我的意思是，老实说，我们也属于认为 Abbott 会连任的那一派，但从新州长目前发布的消息来看，我们不期望对德州数据中心的看法及其开发方式发生太大变化。你知道，我会说，你知道，我们在奥斯汀深度参与——你知道，再次声明，并不是说任何人预料到了这一点，但我们在监管层面和立法层面都参与其中。

我将重申 Ty 在他第一次评论中提到的内容，即关于我们所知的功能性数据中心和发电建设的蓝图。

Tyler Glover（总裁兼首席执行官）

我完全同意这加强了西德州的论点。如果我们看短期，许可证发放会是什么样子——你知道，显然 Abbott 实施的暂停令仍然有效。你知道，我们将继续与监管机构合作，以确定，好吧，你知道，适当的选址做什么。我认为，再次强调，这加强了我们的论点——从许可证发放的角度来看，可能会有一些短期的逆风。但从长远来看，我认为它会继续，如果你说，迫使计算进入二叠纪盆地，因为其属性。

我认为当你看待二叠纪盆地时，你不仅要看商品、土地、水和天然气的那些定量输入，我认为你还必须看看西德州对数据中心的社区接受度和定性接受度。如果你看二叠纪盆地，它是一个更流动的社区。它一直是一个工作社区。我认为整个社区开始将计算视为不仅引入另一个行业，而且继续支撑上游世界中西德州的方式。

Tim Resfan（分析师）

感谢评论。我知道我们消化所有这些大约只有 36 个小时。谢谢。作为我的后续问题，你的幻灯片对一些脱盐进展的下一步有一些粗略的评论。我知道鉴于本周发生的一切，时间表目前有些模糊，但你能谈谈你需要看到什么才能——你谈到了 2027 年或以后，为商业规模设施采购设备。

也许只是谈谈脱盐的下一步，以及鉴于目前的进展。

Tyler Glover（总裁兼首席执行官）

当然。现在，正如 Ty 在预备发言中提到的，调试仍在继续。你知道，我们——我们之所以开始使用合成卤水，是因为我们在这种系统的调试方法上非常审慎。这是一个非常复杂的系统，有很多数据、传感器和输入。我们运行合成卤水主要是从特性和废物角度考虑。所以短期内，到今年年底，我们将从合成卤水转向实际的采出水，让系统开始运行。

当我们思考下一级举措和商业兴趣时，情况 somewhat twofold。第一，当我们看传统的仅上游承购时，运营商有很多兴趣——承购协议看起来如何？但第二部分一直来自超大规模数据中心社区的兴趣日益增加。对此，这也是双重的。我们看看我们之前谈过的研究计划：废热回收、可能实施我们的冷冻、间接芯片冷却，但在高层面上——采出水在数据中心的使用看起来如何？

你能否转回蒸发模型？所以在未来几个月，这将完全取决于在这两个方面的商业对话——来自上游方面和超大规模数据中心方面——扩容看起来如何，以及水和计算的最终使用看起来如何？

操作员

谢谢。现在结束我们的问答环节。女士们，先生们，感谢你们的参与。今天的电话会议到此结束。请断开线路，祝您愉快。

免责声明： 本记录仅供信息参考。虽然我们力求准确，但此自动转录中可能存在错误或遗漏。有关官方公司声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。公司参与者和分析师的陈述反映了他们在本电话会议日期的观点，如有更改，恕不另行通知。