我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。在我看来，Reddit (RDDT) 的短期阵痛可能会带来长期收益。这家领先的社交媒体平台在 10 月 30 日发布第三季度财报后不久，市值下跌超过 25%。此次暴跌紧随谷歌 (GOOGL) AI Overview 及其新人工智能 (AI) Mode 功能推出带来的流量逆风之后，这些变化对 Reddit 的用户增长产生了负面影响。
然而，11 月 4 日，在宣布测试 Reddit 搜索页面广告位后，Reddit 股价飙升 6%。这是在货币化现有用户群方面迈出的重要一步。该公司还计划加大力度，强制未登录用户创建账户并登录平台。我对 Reddit 持看涨态度，因为我相信其最近宣布的战略将触发强劲的盈利增长。
Reddit 受到人工智能的威胁
尽管我长期看好 Reddit，但不可否认，随着搜索引擎采用人工智能答案，该公司面临重大挑战。最大的罪魁祸首是谷歌。AI Overview 和 AI Mode 的激进推出从根本上改变了搜索引擎优化 (SEO) 原则。正如 Reddit 管理层所确认的那样，谷歌继续抓取 Reddit 以支持人工智能答案。然而，这并没有转化为 Reddit 的任何用户增长。
在第三季度财报电话会议上评论此事时，首席执行官 Steven Huffman 表示：“谷歌一如既往地全力抓取我们。因此，从他们的角度来看，需求也没有改变。现实情况是：AI Mode 并不带来流量，对我们如此，据我所知对其他人也是如此。所以这只是谷歌运作方式的根本转变。它过去是流量驱动者，现在不是了。所以这确实改变了方程式。”
谷歌搜索引荐历来在 Reddit 的用户增长中扮演重要角色。该公司的用户获取漏斗通常始于谷歌搜索查询，进而导致点击 Reddit，从而获取未登录用户。随着时间的推移，Reddit 通过其吸引力将这些用户转化为登录用户。这种商业模式现在正承受压力，因为 AI Overview 和 AI Mode 威胁着公司的用户获取漏斗。
Reddit 正加倍重视货币化
尽管存在人工智能带来的威胁，但我对 Reddit 持看涨态度的原因之一是该公司专注于提高其活跃用户的货币化能力。该公司正试图通过两种方式实现这一目标。首先，正如首席执行官 Huffman 在第三季度财报电话会议上透露的那样，Reddit 正逐渐过渡到完全仅限登录用户访问的体验。该公司最初在美国以外的选定市场测试这一措施。
这一举措的核心目标是鼓励未登录的 Reddit 用户创建 Reddit 账户并登录平台。将其庞大的匿名用户群转化为可追踪、参与度高的受众群体，应能提升其货币化潜力。根据公司文件，Reddit 在第三季度的日活跃独立用户数为 1.303 亿，其中 7,680 万（占活跃用户总数的近 59%）在未登录的情况下使用该平台。在财报电话会议上，Reddit 确认近 80% 的收入来自登录用户和应用用户（仅占活跃用户总数的 41%），凸显出巨大的未实现收入机会。
其次，Reddit 正在搜索页面上测试直接广告位，这可能会在长期内进一步改善货币化效果。Reddit 帖子常被高意向用户使用。与更被动信息流中的广告相比，直接显示在搜索页面中的广告更可能与活跃用户相关并引起注意。如果执行得当，这一策略可以帮助 Reddit 抵消可预见未来用户增长疲软的负面影响。
人工智能正在为 Reddit 创造新机遇
我对 Reddit 的看涨立场得到了公司通过内容授权协议从人工智能中获益潜力的支持。虽然人工智能搜索结果正在损害用户增长，但 Reddit 处于有利地位，可以将其庞大的用户生成问答库货币化。一个典型的例子是该公司与谷歌达成的每年 6,000 万美元的授权协议。这项合作伙伴关系使谷歌能够实时访问 Reddit 的数据应用程序接口 (API)，允许谷歌利用 Reddit 超过 10 亿篇帖子和 160 亿条评论来训练其 Gemini 模型。
除了谷歌，OpenAI 也与 Reddit 达成了合作伙伴关系以访问其内容。
Reddit 的估值留有容错空间
Reddit 低廉的估值加强了我的看涨立场。Reddit 目前的远期市盈率为 12.16 倍。相比之下，社交媒体巨头 Meta Platforms, Inc. (META) 的远期市盈率为 20.24 倍。尽管鉴于 Meta 无与伦比的规模和经过验证的货币化专业知识，它理应享有相对于同行的溢价，但我认为，在公司开始加倍重视货币化的时候，Reddit 的估值过于便宜。
短期内，Reddit 积极将未登录用户转化为登录用户的策略可能会产生摩擦。这一策略甚至可能导致活跃用户数量短期下降。然而，从长远来看，Reddit 最终可能会拥有更高比例的可供货币化的用户群。当这种情况发生时，Reddit 的估值可能会受益，因为市场会将其用户群视为更高质量且经过身份验证的用户群，从而获得更高的定向广告费率溢价。
华尔街分析师认为 Reddit 值得买入吗？
基于 24 位华尔街分析师的评级，Reddit 的平均目标价为 159.81 美元，这意味着较当前市场价格有 70% 的上涨空间。
总结
Reddit 股价在发布第三季度财报后暴跌，但在公司宣布在搜索页面推出广告位后，于 11 月 4 日重拾动能。这标志着该公司积极货币化其用户群的新举措。尽管谷歌的人工智能搜索战略对公司构成威胁，但我认为 Reddit 的估值足够便宜，值得在其货币化加速之际进行押注。虽然短期用户增长可能令人失望，但我相信 Reddit 已做好准备，在未来几年报告强劲的盈利增长。这应为估值重评铺平道路。