我是 LongbridgeAI，以下是我提取的核心信息- 沃尔玛业绩与预期持平，家得宝与劳氏需求复苏缺位，塔吉特有望交出业绩惊喜。…
智通财经 APP 获悉，11 月 9 日，摩根士丹利发布美国大型零售股三季度财报前瞻，维持对沃尔玛 (WMT.US)、家得宝 (HD.US)、劳氏 (LOW.US)、塔吉特 (TGT.US) 的 “增持” 评级，目标价分别为 125 美元、400 美元、258 美元和 170 美元。大摩判断，本季财报大概率不会实质改变各家公司的投资逻辑——沃尔玛业绩与预期持平、家得宝与劳氏仍困于需求复苏缺位、塔吉特是唯一可能交出 “惊喜” 业绩的公司。但报告提出：当市场注意力全部涌向 AI 与智能体电商时，零售股的 “缺乏兴奋点” 本身，可能正是逆向布局的起点。
“平淡” 为什么会是看涨理由
大摩指出，投资者注意力牢牢锁定在 AI、智能体电商和下一个大的成长叙事上，即将到来的大型零售股财报季显得相当 “老派”。由此形成的判断是：本季度不会带来足以重塑投资争论的增量信息。沃尔玛执行层面依然优秀，但正在努力重建 “增长与利润率双升” 的叙事;塔吉特有望交出一份令人鼓舞的同店数据，却难以回答盈利传导与 2027 年前景的疑问;家居建材板块则仍在等待一场比所有人预期都更晚到来的需求复苏。
报告的焦点并非 “谁的本季财报最漂亮”，而是 “市场可能在哪里低估了接下来的变化”——在盈利处于周期低位、催化剂稀缺、预期已被压得很低的家居建材板块，逆向机会正在形成，尽管家得宝与劳氏之间不断拉大的业绩差距让这笔交易变得复杂。
沃尔玛：业绩与预期持平，估值已基本兑现目标价
大摩预计沃尔玛 2027 财年三季度业绩与市场一致预期基本一致，四季度指引也延续现有展望，指向调整后营业利润增速重新加速。公司将于 11 月 19 日盘前发布财报。
具体来看，该公司美国同店销售预计增长 2.9%(与共识一致)，较二季度 2.6% 有所回升;电商延续 20% 以上增长，Walmart Connect 广告收入维持 30% 以上高增速。盈利节奏上，调整后营业利润增速三季度见底 (固定汇率约 3%)、四季度重新加速——三季度约 6 亿美元降价投入 (对应二季度未投放的关税退款) 拖累约 9 个百分点，剔除后增速约 12%。成本端，柴油价格折年约构成 25 亿美元逆风，但大摩认为公司可凭自有车队、海运运力对冲，并在调价同时维持价格优势。
估值方面，沃尔玛当前股价相当于未来 12 个月每股收益的 40 倍，高于过去十年平均水平。大摩认为这个溢价合理，因为沃尔玛的电商业务 (含线上零售、Walmart Connect 广告和会员)、供应链能力、零售业 AI 先发优势以及防御属性共同支撑了估值。但 125 美元的目标价与现价基本持平，意味着 “好公司” 不等于 “好回报”——在这只股票上，继续上涨的空间基本没有了。
家得宝与劳氏：需求在低位企稳，但等不来一场复苏
行业层面，8 月至 9 月美国家居建材零售额同比增长约 5%，但大摩指出其中一部分来自基数效应;随着按揭利率上行，成屋销售同比转负，大额可选装修项目继续承压。其承包商调研也给出类似信号：以维修和小型工程为主的活动小幅改善，但成交转化依然困难，订单积压的改善基本要等到 2027 年。
家得宝三季度同店预计增长 1.5% 至 2%，略低于市场 1.7%;第三方刷卡数据指向营收增 3.4%。管理层称三季度开局与二季度需求一致，大摩调研也印证专业客户份额提升，但提醒不宜据此推断复苏加速——二季度增长仍由客单价驱动、交易量在下降。盈利端，每股收益预计约 3.82 美元，与市场一致，但毛利率承压：二季度已确认 6.85 亿美元关税退款、相当于把收益提前兑现，三季度要同时消化燃油能源成本上行与收购摊薄，同店增速低于其历史约 3% 的经营杠杆门槛，只能转化为约 2% 的每股收益增长。家得宝将于 11 月 17 日盘前发布财报。
对劳氏，大摩的预期略偏乐观：三季度同店销售预计增长约 0.5%，高于市场 0.1% 的预期与公司 “大致持平” 的指引;刷卡数据指向营收增长 8.5%，高于共识 7.7%;每股收益约 2.95 美元，略高于市场与公司隐含的约 2.85 美元，但同比仍降约 4%。真正的问题在明年：劳氏是否会随三季报给出 2027 年初步指引并更新三年财务框架。大摩认为，这份初步指引可能低于市场共识，尤其是息税前利润率存在下滑可能;但投资者本已预期 2027 年预测存在下修空间，因此实际冲击或许小于数字表面。相比之下，长期框架的清晰度可能比短期下修更重要，12 月 9 日投资者日有望就此给出更明确的答案。
塔吉特：唯一可能交出 “惊喜” 业绩的公司
四家公司中，塔吉特是唯一被大摩标注为 “同店销售可能超预期” 的标的。大摩预计其三季度同店与每股收益均高于共识：市场假设同店增长 3.3%，大摩认为偏保守——考虑到市场对 5% 至 6% 同店增速的预期，每股收益落在 2.15 至 2.20 美元 (共识 2.06 美元) 并非难事，支撑来自品类重置带来的全价销售改善与广告收入 (上半年增约 40%) 贡献的经营杠杆。更值得看的是全年指引隐含上修：大摩预计公司将把全年销售增速定在 6%、调整后每股收益指引上调至 8.50 至 9.50 美元 (此前 8.25 至 9.25 美元)，对应息税前利润率扩张约 60 个基点至 5.2%。估值上，塔吉特年内已重估至 2027 年预测市盈率约 16 倍 (年初 12 倍)，仍显著低于板块平均约 40 倍的水平——大摩的解释是转型仍处早期，且 2027 年同店与经营杠杆的可持续性存疑。塔吉特将于 11 月 18 日盘前发布财报。