“历史可能重演”：投资者警告英伟达股价或步英特尔后尘

仅下跌 4.3%？这就是英伟达 (NASDAQ:NVDA) 股价在周四的跌幅，尽管当天早些时候黄仁勋辞职的消息震动了市场。毕竟，他的突然离职堪称 2026 年最大的市场故事，甚至盖过了 SpaceX 备受瞩目的 IPO 风头。这位花费三十多年将英伟达打造为全球主导 AI 芯片制造商的灵魂人物离去，本可能引发股价更深度的崩盘。

然而，若将视野拉远一些，情况便不那么令人安心了：自 11 月初以来，英伟达股价已蒸发 19% 的市值。对于那些担心损失是否会进一步扩大的投资者而言，历史提供了一个令人不安的参照。

一位化名 Envision Research 的投资者指出，英伟达当前的困境与 2018 年 6 月英特尔 CEO 布莱恩·科再奇 (Brian Krzanich) 突然辞职的情形存在相似之处，后者当时被曝出与一名员工存在违反公司政策的关系。

两家芯片巨头都选择由首席财务官临时接管领导权：英特尔任命了鲍勃·斯旺 (Bob Swan)，而英伟达则将权杖交给了 Colette Kress。在两家公司首席执行官离职时，均未面临运营崩溃的局面，这使得这一比较值得审视。

事实上，在科再奇五年的任期内，英特尔累计总回报率达到了 258%。然而，其市盈率最终从约 25 倍收缩至仅 10 倍，且股价花了大约两年时间才恢复到之前的水平。即便在那次复苏之后，其估值仍远低于早先的峰值。

对 Envision Research 而言，这些数据提供了谨慎看待英伟达近期亏损的理由。

“尽管股价大幅回调，但我并不建议投资者在此处盲目抄底，” 该投资者警告称。

他的担忧在于，无论这家芯片制造商的行业地位多么稳固、资产负债表多么健康，市场可能需要很长一段时间才能重建对其的信心。英特尔的经历表明，强劲的基本面运营未必能阻止投资者在数年内给予较低的盈利倍数。

但当 Envision Research 审视这两次领导层危机的差异时，这种比较变得更为令人不安。

黄仁勋并非仅仅是一位管理成熟企业的高管。作为英伟达的联合创始人及其技术方向的首席架构师，他主导了从产品开发到竞争战略的一切决策。Envision Research 认为，要找到能够替代这种专业知识、愿景和行业影响力组合的人选，远比寻找科再奇的继任者困难得多。

此外，争议的性质也有所不同：英伟达面临的是国家安全担忧以及潜在的出口管制违规问题，而英特尔的事件则关乎内部职场政策。

尽管如此，该投资者承认英伟达仍拥有显著优势，包括其在 AI 加速器领域的主导地位以及诱人的盈利预测。随着其远期市盈率已降至约 18 倍，对于寻求在近期回调后捡漏的投资者来说，该股可能显得颇具吸引力。然而，Envision Research 对此仍持怀疑态度。

“综合考虑这些因素，尽管估值比率和增长预测颇具吸引力，我仍然认为英伟达的风险回报曲线呈中性，” 该投资者总结道。

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