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上一篇分享了瑞为技术，今天来看一只 A 股赴港上市的电子测量仪器公司——普源精电。公司主要生产示波器、射频仪器和测试解决方案。重点看近 46% 的 A/H 折价、基石锁货和利润连续下降的问题。

一、新股发行概况

公司名称：普源精电科技股份有限公司（00537.HK）

全球发售份额：2,480.22 万股 H 股

香港公开发售份额：248.03 万股

国际发售份额：2,232.19 万股

最高发行价格：45.98 港元

一手股数：100 股

入场费：4,644.37 港元

基石投资者：共 7 名，按上限价占全球发售约 42.11%

绿鞋：无

保荐人：中信证券

回拨机制：机制 B

申购日期：6 月 30 日—7 月 6 日

公布中签：7 月 7 日

暗盘时间：7 月 8 日 16:15-18:30

上市时间：7 月 9 日

市值：约 100.55 亿港元

甲尾：1,000 手

乙头：2,000 手

顶头槌：12,401 手

二、公司基本面分析

普源精电主要做电子测量仪器，用来测量和分析电信号，产品包括数字示波器、微波射频仪器、直流精密仪器、模块化仪器和行业解决方案，客户覆盖通信、新能源、半导体及教育科研。

按 2025 年收入计算，公司是中国最大的电子测量仪器供应商，全球排名第八，市场份额 1.2%；在中国市场排名第六，市场份额 1.9%。RIGOL 品牌覆盖 90 多个国家和地区，服务超过 10 万名终端客户。

2023 年至 2025 年，公司收入分别为 6.71 亿、7.76 亿和 9.00 亿元人民币，2024 年和 2025 年分别增长 15.7% 和 16.0%。同期净利润分别为 1.08 亿、9,230 万和 8,608 万元，收入持续增长，但利润连续两年下降。

毛利率分别为 53.4%、54.9% 和 52.8%。2025 年毛利率回落，主要与马来西亚工厂爬坡、原材料成本增加和部分产品降价有关。研发开支由 1.43 亿元增至 2.26 亿元，2025 年占收入 25.1%，也压缩了利润。

数字示波器是最大业务，2025 年贡献收入 4.00 亿元，占 44.5%。公司海外收入占 35.2%，其中美国占 11.1%，但也要面对关税、出口管制和汇率波动。

2026 年第一季度收入 2.32 亿元，同比增长 38%；净利润 2,320 万元，同比增长超过五倍；毛利率由 52.7% 提高到 55.5%。

公司资产负债率只有 2.8%，2025 年经营现金流为 8,531 万元，财务压力不大。不过存货周转天数升至 255 天，库存减值需要关注。

估值方面，按最高发行价和 A 股近五个交易日平均收盘价计算，公司总市值约 175.47 亿港元。h 股相较于 A 股折价近 40%。以 2025 年净利润粗略折算，市盈率超过 170 倍，不算便宜。

三、打新申购分析及我的操作

这波 15 个新股，具体资金分配放在星球了。普源精电的优势是已经盈利，收入保持增长，2026 年第一季度收入、利润和毛利率同时改善，基本面比单纯依靠概念的新股扎实。

发行配置不错。7 名基石投资者包括 HHLR、CPE Hemlock、苏州国资、阳光电源香港和中信保诚基金等，合计锁定 42.11% 的全球发售份额。中信证券独家保荐，香港公开发售初始约 2.48 万手，一手入场费约 4,600 港元。

主要吸引力仍是 A/H 折价。接近百分之四十的价差有一定缓冲。

缺点是公司总市值不小，历史利润连续两年下降，估值也明显偏高。公司没有绿鞋，上市后缺少稳定价格安排。海外业务还会受到关税和出口管制影响。

综合来看，普源精电的基本面、基石和 A/H 折价都有支持。虽然估值偏高、利润下降，但 2026 年第一季度已经出现改善，短线吸引力较强。

我的操作：申购。

$普源精电(00537.HK)