这家在线视频公司将回购价值高达 2000 万美元的股票，因为它拥有一笔现金储备和一项主要投资，这两者的总价值超过其市值的两倍

关键要点：

• 迅雷宣布将回购价值高达 2000 万美元的股票，激发了股价的一日上涨
• 公司在国际直播服务方面找到了一个新的主要增长引擎，但警告称，在快速扩张后，增长可能会放缓

说实话，投资者很少对股票回购计划感到过于兴奋，尽管这些计划旨在增强管理层对公司股票被低估的信心。但至少在一个案例中，在线视频网站 Xunlei Ltd. 新宣布的 2000 万美元 股票回购计划 似乎达到了预期效果，在上周五宣布后，公司的股票上涨了 6.6%。

说实话，这次上涨更像是投资者在寻找购买股票的理由，而不是公司前景的任何实质性变化。最近，迅雷有点像企业变色龙，自 2003 年成立以来，作为中国最早的在线视频网站之一，经历了许多变化，当时中国互联网还处于起步阶段。

该公司后来被更具攻击性和资金更充足的竞争对手如 iQiyi 和 Youku 超越，随后认为自己找到了更好的商业模式，成为云服务提供商。几年前，它决定直播业务提供了更好的潜力，专注于新兴的全球市场。今年 3 月，它突然放弃了云业务，专注于另外两个领域，即面向外国的 Hiya 直播业务和最初面向国内的订阅业务。

上周五迅雷股票的短暂上涨是过去一年半以来股票大幅波动的一部分，投资者试图决定如何看待这家公司。在某个时刻，其股票价格从 2024 年底的水平上涨了近五倍，但又回吐了大部分——但不是全部——的涨幅。在最新收盘价为 5.36 美元时，该股票仍然是 2024 年底交易的 2 美元水平的两倍多。

在上周五的最新上涨后，该股票的市盈率（P/E）为 18，远高于另一家热门直播网站 Kuaishou（1024.HK）的 8。其他竞争者如 iQiyi 和 Huya（HUYA.US）实际上正在亏损，这显示出在中国竞争激烈的在线视频市场中成功是多么困难。

这可能是为什么投资者最近对迅雷表现出一些青睐，而不是其国内同行，因为该公司正在大力专注于其直播业务，几乎专门向中国以外的人提供体育赛事等服务。该业务的增长速度远快于公司较早的订阅业务，后者主要面向中国观众，这似乎是一种明智的多元化。

去年，直播业务超过订阅业务，成为迅雷最大的收入来源，部分得益于去年 6 月收购的体育媒体和数据提供商 Hupu。这次收购帮助迅雷在今年第一季度实现了 89% 的直播业务同比收入增长，收入达到 5360 万美元，根据其在 5 月底发布的最新季度报告。

公司没有说明最新的直播收入中有多少来自 Hupu，而 Hupu 在去年第一季度尚未贡献任何收入。但在收购时的先前迹象显示，该服务当时的季度收入约为 1000 万美元，这意味着不考虑收购的直播收入在第一季度仍增长了约 40%。

即将到来的海外放缓

相比之下，公司订阅收入在第一季度增长了较慢的 26%，达到 4500 万美元。这两个类别的总和使迅雷在第一季度的收入达到 9860 万美元，同比增长 54%，这大概不包括今年 3 月出售的云服务在去年同期的贡献。

今年可能让投资者感到不安的一个因素是公司发出的信号，表明国际扩张的黄金时代可能有限。这并不令人惊讶，因为越来越多的中国公司在本土市场增长放缓后，正在采用类似的战略。因此，这些公司几乎不可避免地会开始在海外相互竞争，尤其是在东南亚和中东市场，这两个市场已成为它们最喜欢的扩张地点。

“我们将继续加大海外扩张力度，探索新市场，并优化服务产品以维持增长势头，” 董事长李进博在一个月前的公司最新财报电话会议上表示。“也就是说，考虑到竞争环境的不断变化，我们的快速增长在未来几个季度可能会经历适度放缓。”

直播业务的日益增长，虽然其成本高于订阅业务，正在影响迅雷的毛利率，第一季度毛利率从去年同期的 61.9% 降至 58.5%。尽管如此，公司仍然成功大幅提升了非 GAAP 收入，排除某些非现金项目后，第一季度的收入从去年的 90 万美元增至 410 万美元。

公司面临的另一个小压力是关于虎扑未经授权使用 NBA 内容进行直播服务的诉讼。首席财务官 Eric Zhou 在公司财报电话会议上对待决诉讼的问题拒绝发表评论。他表示，索赔的损害赔偿相对较小，大约为 1210 万美元。但更重要的是，如果虎扑败诉，可能会被迫放弃其 NBA 内容的直播。而这种未经授权的使用在中国相当普遍，也可能暗示虎扑还有更多类似的问题等待被发现，这将给迅雷带来未来的麻烦。

迅雷的另一个值得注意的特点是其长期投资于 Arashi Vision，这是一家流行的 360 度运动相机制造商，去年在上海上市。Arashi 的股票在上市后飙升了约五倍，但此后有所回落。尽管如此，截至去年底，迅雷持有的 7.8% 的股份在当前价格下价值约 41 亿元，几乎是迅雷当前市值约 3.5 亿美元的两倍。

截至 3 月底，公司还有 3.04 亿美元的现金，这意味着其现金加上 Arashi 的投资价值远高于其市值。这使得我们更容易理解迅雷如何能够承担最新的 2000 万美元股票回购，并暗示如果股票未能从当前水平回升，可能还会有更多的回购。

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图片来源：Bamboo Works

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