--- title: "这周复盘：震荡下行中的资产再配置思考" description: "上周我已经提醒大家，这一轮继续向上冲高的概率很低。从本周走势来看，标普 500 持续回落，而核心拖累来自纳指。之所以判断短期内再创新高难度极大，是因为除非出现超预期的重大刺激，否则市场缺乏新的上行动力。当前就业和 CPI 等宏观数据并没有明显恶化，因此问题并不在宏观层面，而在科技板块内部结构正在发生变化。今年 1 月，Anthropic 推出智能体插件，开始深入法律、销售、财务等专业领域..." type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/100000000472940.md" published_at: "2026-02-15T21:59:11.000Z" author: "[旧识先生](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/25193632)" --- # 这周复盘：震荡下行中的资产再配置思考 上周我已经提醒大家，这一轮继续向上冲高的概率很低。从本周走势来看，标普 500 持续回落，而核心拖累来自纳指。之所以判断短期内再创新高难度极大，是因为除非出现超预期的重大刺激，否则市场缺乏新的上行动力。当前就业和 CPI 等宏观数据并没有明显恶化，因此问题并不在宏观层面，而在科技板块内部结构正在发生变化。 今年 1 月，Anthropic 推出智能体插件，开始深入法律、销售、财务等专业领域，对传统 SaaS 公司的商业模式形成实质冲击。这看似只是软件细分行业的变化，实际上却在动摇整个科技板块的估值基础。市场情绪已经从 “AI 赋能” 逐渐转向 “AI 颠覆”，机构真正担心的是，传统软件企业会不会成为 AI 时代的 “诺基亚”。一旦这种逻辑被广泛接受，资金撤离将是系统性的，而不是简单的技术回调。 过去 SaaS 公司的估值核心在于 “用户数 × 单价 × 留存率”，本质是按人头收费。但当 AI 可以替代多个初级岗位时，企业对账号数量的需求自然下降，估值逻辑开始转向 “AI 完成的任务量 × 单项利润 + 数据溢价”。如果企业无法证明自身 AI 在行业数据上具备明显优势，那么所谓的数据溢价会趋近于零。结果就是市销率可能从 15–20 倍压缩到 8–10 倍，PE 从 30 倍回落到 20 倍甚至更低。这不是普通波动，而是贝塔下降带来的系统性重估。 不同类型公司受到的影响程度不同。像$财捷(INTU.US) 这样的税务与会计软件企业，正在从高增长平台被重新定义为效率工具，估值中枢面临下移；$汤森路透(TRI.US) 这类法律数据库公司，从内容垄断溢价转向 AI 训练数据提供方，议价能力下降；S&P Global 和$穆迪(MCO.US) 这类信用评级机构仍然拥有牌照和法律责任背书的护城河，相对更具防御性，但数据与咨询溢价会被削弱；而 Salesforce 等 CRM 公司，如果企业未来减少账号依赖，成长属性会下降，估值可能被重新定位为价值股。机构通常会对高度依赖人头收费的公司给予 25%-40% 的折价，整体供运价值下调幅度甚至可达 30%-45%。 在这种背景下，投资的重点不在于抓住每一次上涨，而是避免可预见的风险。软件板块的估值重构尚未完成，贸然抄底风险较高。我目前采取较为谨慎的资产配置，大约一半现金，一半权益，其中小部分做空仓位，策略上偏向逢高布局、快进快出，而不是长期持有。美股往往上涨缓慢、下跌迅速，在估值体系尚未稳定之前，不宜恋战。 对大盘而言，未来两到三个月震荡偏弱的概率较高，过程中可能出现反弹，但整体重心下移。相对而言，更值得关注的是高现金流消费板块、AI 基础设施和硬件、黄金白银、医药、矿产资源以及汽车产业链等具备实体需求支撑的方向。道琼斯指数相对抗跌，本质上也是资金结构轮动的体现。 当前阶段，不适合追高，也不适合盲目抄底软件股。估值体系已经改变，而市场尚未完全消化这一现实。宁可错过，也不要做错。 ### Related Stocks - [.SPX.US - 标普 500 指数](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.SPX.US.md) - [SPY.US - 标普 500 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPY.US.md) - [VOOG.US - 标普 500 增长 ETF - Vanguard](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VOOG.US.md) - [MCO.US - 穆迪](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MCO.US.md) - [CRM.US - 赛富时](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CRM.US.md) - [DOG.US - 做空道指 ETF - ProShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DOG.US.md) - [.DJI.US - 道琼斯指数](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.DJI.US.md) - [INTU.US - 财捷](https://longbridge.com/zh-CN/quote/INTU.US.md) - [TRI.US - 汤森路透](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TRI.US.md) - [.IXIC.US - 纳斯达克综合指数](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.IXIC.US.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。