今年 AI 交易的主题是 “惩罚”（即获利了结的借口）——对资本支出 ROI 的担忧。在这种情况下，台积电年初至今涨幅近 40%，机构投资者可能只是利用资本支出的头条新闻作为锁定利润的借口。事实是，台积电是根据预付客户（苹果、英伟达、AMD）的承诺来建设产能的。全年营收展望已从 “30% 以上” 上调至 40% 以上（高于华尔街共识的 35%），并且由于代理式 AI 的出现，需求在结构上已锁定至 2030 年。