--- title: "美光科技：虚回暖，真低迷" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/10034220.md" description: "存货不减计，业绩显真容" datetime: "2023-09-28T02:59:33.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/10034220.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/10034220.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/10034220.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/topics/10034220.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/topics/10034220.md) # 美光科技：虚回暖，真低迷 美光（MU.O）于北京时间 2023 年 9 月 28 日早的美股盘后发布了 2023 财年第四季度财报（截止 2023 年 8 月），要点如下： **1、总体业绩：存货不减计，业绩显真容**。$美光科技(MU.US) 2023 财年第四季度**总营收 40.10 美元，同比下滑 39.6%，****基本符合市场预期（39.30 亿美元）**。收入的大幅下滑，主要是受存储行业下行的拖累。公司 2023 财年第四季度实现**净利润-14.3 亿美元，同比下滑 195.8%**，亏损继续收窄 4.7 亿美元，其中本季度存货减计减少约 4 亿美元。 **2、分业务情况：继续 “以量补价”**。DRAM 和 NAND 构成了公司 98% 的收入来源，而本季度两项业务再次出现了双位数的下滑。公司收入端的环比提升，主要来自于 “以量补价”，然而本季度 DRAM 和 NAND 的价格端仍然都继续下滑。 **3、下季度展望：2024 财年第一季度营业收入为 42-46 亿美元（同比提升 7.7%），符合市场一致预期为 42.13 亿美元；季度毛利率（GAAP）为-8% 至-4%，毛利率环比继续提升。** **整体来看，美光本次财报的数据基本符合预期。**营收和毛利率都如期出现回暖向好的迹象，公司亏损继续收窄。虽然本季公司 DRAM 和 NAND 产品的出货均价仍有下跌，但出货量有明显的回升。 **但实际上，海豚君认为公司本季度实际财务数据环比并未有明显好转**。这是因为上季度公司做了 4 亿美元的存货减计，而公司本季度并未进行存货处理。**在剔除该影响后，公司毛利率和季度利润和上季度并未明显向好。** 再看公司给出的下季度指引，预计**2024 财年第一季度实现营收 42-46 亿美元**，基本符合市场预期（42.13 亿美元）；**下季度毛利率-8% 至-4%**，也基本符合市场预期（-7.89%）。**由于公司本季度未做存货减计，那么下季度的毛利率是有真实好转的，因此公司业务下季度将有好转，但从预期看好转的幅度并不大。** 美光股价从底部至今已经上涨逾 30%，其中已经包含部分的回暖预期。周期向好，让美光股价近期表现仍相对好于市场。**当前的业绩亏损收窄，是通过 “以量补价” 的方式来实现。美光股价的继续突破，仍需要给出更超预期的表现**。 以下是海豚君对美光财报的具体分析： **一、总体业绩： 存货不减计，业绩显真容** **1.1 营业收入** **美光公司 2023 财年第四季度总营收为 40.10 亿美元，同比下滑 39.6%，基本符合市场预期（39.30 亿美元）**。本季度收入的同比下跌，主要是受公司核心业务 DRAM 和 NAND 业务同比下滑的影响。去年以来存储行业的景气度下行，市场需求的疲软直接影响了公司产品的价格和出货量。 **但是在环比层面，本季度公司收入继续回升，公司季度收入环比实现了 6.9% 的增长。连续 2 个季度的回升，明确了公司触底回暖的方向。** **1.2 毛利情况** **美光公司 2023 财年第四季度实现毛利-4.35 亿美元，毛利的亏损继续收窄。** 其中公司本季度毛利率为-10.8%，毛利率继续保持低位，主要是**价格和产能利用率下降影响**。而环比回升 7pct，主要是**由于公司本季度并未做存货减计**。 **从美光的毛利率看，上季度公司做了近 4 亿美元的存货减计，对毛利率的影响约有 10%。在剔除该影响后，公司实际毛利率应有-7% 左右。** **因此本季度毛利率看似回升了，实际上的真实毛利率是下滑的，季度内公司产品价格也有不同程度的下滑。而从本季并没进行存货减计来看，公司对自身当前存货状况是有信心的。** **从公司给出的下季度毛利率指引-8% 至-4% 来看，公司产品价格有望在下季度迎来回升。** **1.3 经营费用** **美光公司 2023 财年第四季度经营费用 9.38 亿美元，同比下滑 16.2%**。经营费用率继续下滑，下滑至 23.4%。 其中分项费用来看： **1）销售及行政费用**：本季度为 2.19 亿美元，同比下滑 21.8%。销售及行政费用率为 5.5%，同比提升 1.3pct，占比提升主要是营收端变化导致。**销售费用和营收表现有一定的关系，而行政费用相对刚性。从绝对值看，公司仍继续控制费用**； **2）研发费用：**本季度为 7.19 亿美元，同比下滑 14.3%。研发费用是公司经营费用的最大来源，本季度研发费用率达到 17.9%。公司作为科技公司，对研发能力更为重视。**而从绝对值看，公司的研发费用环比继续下滑，公司对研发投入继续控制**。 **1.4 净利润情况** **美光公司 2023 财年第四季度实现净利润-14.30 亿美元，同比下滑 195.8%，亏损继续收窄**。**而在本季度，公司净利率为-35.7%。** **公司本季度业绩端环比回升 4.7 亿美元，而其中最主要来自于存货减计了 4 亿美元。剔除该影响后，公司业绩的回暖来自于费用端的控制。** **二、分业务情况：DRAM 和 NAND，继续 “以量补价”** 从此前海豚君的美光深度看《[美光：存储芯片大厂冬天熬完了吗？](https://longportapp.com/en/topics/4406092)》，公司最大的收入来源就是存储芯片。**从最新的财报看， DRAM 和 NAND 仍然是公司最重要的收入来源，两者合计占比达到 98%。因此对美光业务的变化，主要看 DRAM 和 NAND 业务的情况。** **2.1DRAM** DRAM 是公司最大的收入来源，占比近 7 成。**而本季度公司 DRAM 业务收入仅有 27.55 亿美元，同比下滑 42.7%。这主要是受需求不振的情况下，产品价格下跌所致。** **本季度美光公司 DRAM 业务环比增长 3.1%，****其中出货量约有 15% 左右的增长，而价格仍有高个位数的下降。** **海豚君认为二季度 DRAM 行业仍未走出低谷，产品报价处于持续下滑中。以 DDR4 8G（1G\*8）eTT 为例，产品报价从 2023 年 6 月初的 1.2 美元，下滑至 9 月初的 1.02 美元。然而从近期价格来看，DRAM 产品价格在 9 月已经开始回暖。** **2.2NAND** NAND 是公司第二大收入来源，占比接近 30%。**而本季度公司 NAND 业务收入为 12.05 亿美元，同比下滑 28.6%。虽然 NAND 对公司业绩影响不如 DRAM 那么大，但本季度同样的双位数下滑，也同样影响了公司本季度的营收情况。** **本季度美光的 NAND 业务已经明显回暖，环比增长 19%。在这其中，NAND 的出货量大约有 40% 的增长，但公司 NAND 产品均价下滑 15% 左右。** **而从 NAND 的市场报价看，以 NAND Flash 32Gb 4G\*8 MLC 为例，****产品在 2023 年 6 月初的报价 2.067 美元，而到 9 月初的报价为 2.063 美元。** <此处结束> 海豚投研美光及半导体相关文章回溯： **财报季** 2023 年 6 月 29 日财报点评《[美光科技：AI 浪潮掀起，拐点已至？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/7693358)》 2023 年 6 月 29 日电话会《[库存去化尾声，AI 再添新火（美光 3QFY23 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/7703701)》 2023 年 3 月 29 日电话会《[经历最差时期，半导体或渐现曙光（美光 FY23Q2 电话会）](https://longportapp.cn/en/topics/4542503)》 2023 年 3 月 29 日财报点评《[美光的 “大出血”，或许不是坏事](https://longportapp.cn/en/topics/4540623)》 **深度** 2023 年 4 月 13 日《[美光：GPT 降温，无碍存储冲底回暖](https://longportapp.com/en/topics/5064329)》 2023 年 3 月 15 日《[美光：存储芯片大厂冬天熬完了吗？](https://longportapp.com/en/topics/4406092)》 **半导体行业相关研究** 2023 年 3 月 7 日《[英伟达们：魔性表演之后，真会有大翻身吗？](https://longportapp.com/en/topics/4360567)》 2022 年 12 月 29 日半导体行业点评《[半导体雪崩？最惨烈下跌后才会有真弹性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 6 月 24 日半导体行业点评《[砍单砍单砍单，半导体真要 “变天” 了？](https://longbridgeapp.com/topics/2971045)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [美光科技 (MU.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MU.US.md) ## 评论 (3) - **灣仔寡婦 · 2023-09-28T06:48:09.000Z**: 是我语言设置，才看到英文版吗？ - **KOnOyK · 2023-09-28T04:11:48.000Z**: 存储颗粒开始涨价了，内存和固态都开始涨了 - **Lu Lu · 2023-09-28T03:12:38.000Z**: DRAM 和 NAND 构成了公司 98% 的收入来源。