--- title: "阿斯麦 (ASML): 皇冠上的明珠，也难逃周期魔咒" description: "中国大陆成最大客户" type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/10274322.md" published_at: "2023-10-18T14:31:54.000Z" author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 阿斯麦 (ASML): 皇冠上的明珠，也难逃周期魔咒 阿斯麦（ASML）于北京时间 2023 年 10 月 18 日下午的美股盘前发布了 2023 年第三季度财报（截止 2023 年 9 月），要点如下： **1、核心数据：基本符合预期。**$阿斯麦(ASML.US) 在 2023 年第三季度实现**营收 66.73 亿欧元**，**略低于市场预期（67.34 亿欧元）。**虽然中国大陆客户本季度大幅拉货，但还是抵不住其他地区客户需求减弱的影响。公司在 2023 年第三季度**净利润为 18.93 亿欧元**，同比增长 11.2%，**略超市场预期（18.25 亿欧元）**。毛利率的超预期回升，支撑住了本季度的利润。 **2、各项业务情况：ArF 是主要推动力。**系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入的 8 成。**本季度公司收入的同比增长，主要来自于下游客户对 ArF 拉货的增加**。尤其是，近两季度 ArFi 的收入占比已经达到 4 成。 **3、各地区收入表现：中国大陆成最大客户**。在半导体周期影响下，全球其他地区客户都减弱了需求。**而中国大陆客户逆势扩产，强势拉货，本季度收入份额达到 46% 的历史新高。** **4、阿斯麦（ASML）业绩指引**：**2023 年第四季度预期收入 67-71 亿美元（市场预期 69.1 亿美元）和毛利率 50-51%（市场预期 51.2%）。收入端环比略有回升，这主要是因为年末季度性拉货的影响。毛利率端略有下滑，但基本符合市场预期。** **整体来看：**阿斯麦（ASML）收入端略低于市场预期，而毛利率的超预期表现，最终带来利润端的小超预期。**从数据来看，阿斯麦（ASML）本季度是基本符合预期的。** 但在细看公司财报后，**海豚君认为阿斯麦业绩并没有数据上体现的那么稳定**。本季度公司业绩能支撑住的最大一环是，中国大陆的大幅拉货。此前中国大陆的销售占比大多时候基本都维持在 25% 以下。本季度则暴增至 46%，主要来自于中国大陆产能扩充带来的拉货需求。 **海豚君认为阿斯麦（ASML）本季度主要受益于中国大陆对 DUV 等产品的拉货，然而持续性仍有待观察。如果剔除掉中国大陆地区大幅拉货的影响，阿斯麦（ASML）本季度的收入和利润都将出现明显的下滑。“皇冠上的明珠”，也难逃半导体周期的影响。** 再看阿斯麦（ASML）给出的下季度指引，收入和毛利率都不温不火。**虽然公司与其他领先的科技公司相比，30 倍 PE 显得并不高。但由于本次财报，公司并未带来成长的看点或继续向好的展望，难以给股价带来向上的动力。** 以下是海豚君对阿斯麦 ASML 的具体分析： **一、核心数据：基本符合预期** **1.1 收入端**：**阿斯麦（ASML）在 2023 年第三季度实现营收 66.73 亿欧元，略低于市场预期（67.34 亿欧元），季度营收出现环比下滑。**本季度收入环比下降 3.3%，**虽然中国大陆客户本季度大幅拉货，但还是抵不住其他地区客户需求减弱的影响。** **1.2 毛利及毛利率**：**阿斯麦（ASML）在 2023 年第三季度实现毛利 34.62 亿欧元，同比增长 15.6%。**具体毛利率方面，公司本季度毛利率 51.9%，环比有所走高。在**中国地区的需求带动下，ArFi 等产品的出货量和均价都有明显提升。** **1.3 经营费用端：阿斯麦（ASML）在 2023 年第三季度经营费用为 12.79 亿欧元，同比增长 21.3%。** 具体来看： **1）研发费用：**本季度研发费用 9.91 亿欧元，同比增加 22%。研发费用率提升至 19.2%，公司对研发持续保持高投入； **2）销售管理及行政费用**：本季度销售及管理费用 2.88 亿欧元，同比增加 22%；销售管理费用率为 4.3%，相对平稳。 **1.4 净利润端：阿斯麦（ASML）在 2023 年第三季度净利润为 18.93 亿欧元，同比增长 11.2%，略超市场预期（18.25 亿欧元）。**本季度公司业绩增长主要来自于中国大陆客户拉货大幅提升的带来。 **二、细分数据情况：中国大陆地区强势拉货** 阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，**其中系统销售收入占比接近 8 成，是公司最核心的收入来源。** **2.1 各项业务情况** **1）系统销售收入** **阿斯麦（ASML）的系统销售收入在 2023 年第三季度实现 53.08 亿欧元，同比增长 24.8%。**系统销售业务的增长主要来自于 ArFi 和 ArF Dry 的大增，两项业务都有超过 50% 的增长幅度。**随着中国大陆客户的拉货增加，ArFi 在系统销售业务中占比已经接近 50%，出货均价也提升至 0.8 亿欧元左右。** **2）服务收入** **阿斯麦（ASML）的服务收入在 2023 年第三季度实现 13.65 亿欧元，同比下滑 10.4%。**阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，业务收入保持相对平稳。 **2.2 各地区收入情况** 本季度中国大陆地区收入明显提升，占比超过 4 成，创历史新高。主要是由于中国大陆地区客户扩产的需求，增加了对 ArFi 等产品的拉货。 除中国大陆地区以外，其余地区销售表现平平，主要还是受半导体周期影响。其他地区的客户，相对减慢了拉货的节奏。 <此处结束> 长桥海豚阿斯麦 ASML 等相关研究 **ASML** 2023 年 9 月 21 日深度《[阿斯麦（ASML）：估值不到 30 倍的光刻王者，贵吗？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9948261)》 2023 年 7 月 21 日财报点评《[阿斯麦（ASML）：能力出众，也要看周期脸色](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8375548)》 2023 年 7 月 14 日深度《[“终极信仰” 阿斯麦 ASML](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8163645)》 **半导体行业** 2023 年 3 月 7 日《[英伟达们：魔性表演之后，真会有大翻身吗？](https://longportapp.com/en/topics/4360567)》 2022 年 12 月 29 日《[半导体雪崩？最惨烈下跌后才会有真弹性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 6 月 24 日《[砍单砍单砍单，半导体真要 “变天” 了？](https://longbridgeapp.com/topics/2971045)》 2022 年 6 月 17 日《[消费电子 “熟透”，苹果硬挺、小米苦熬](https://longbridgeapp.com/topics/2917540)》 **台积电深度** 2022 年 4 月 8 日《[台积电（下）：价格打折，信仰没折](https://longbridgeapp.com/topics/2277193)》 2022 年 3 月 16 日《[市场暴跌之后，再谈骨灰级代工王台积电](https://longbridgeapp.com/news/57775174)》 **中芯国际深度** 2021 年 7 月 16 日《[中芯国际（下）：被低估的中国 “ 芯”](https://longbridgeapp.com/news/40257302)》 2021 年 7 月 9 日《[中芯国际（上）：论龙头的攻 “芯” 术](https://longbridgeapp.com/news/39746631)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [ASML.US - 阿斯麦](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ASML.US.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。