周度更新：手机需求复苏存在波折，关注 AI PC 发展机会

周度更新（2023.11.13-2023.11.19）：手机需求复苏存在波折，关注 AI PC 发展机会

上周【中芯】、【华虹】披露业绩，周五港股华虹跌了 16%，中芯国际跌了 6%。上周华泰年度策略会上，TMT 团队围绕 AI 产业落地举行论坛，【AI PC】是亮点。

本周，鸿海（周二），联想（周四）披露 3Q 业绩，可以进一步验证 PC 和手机的需求。 

1：中芯业绩启示：手机需求复苏可能存在波折中芯国际3Q23 收入环比增长 3.9%，毛利率为 19.8%，基本符合彭博一致预期。

公司指引 4Q23 收入环比增长 1%-3%，毛利率环比下降 2 个百分点到 16%-18%。市场期待华为手机需求拉动中芯南方业绩的效果没有出现。 公司对消费复苏预期比较悲观。公司预期半导体行业是 “双 U 型复苏”：目前这一轮小阳春主要是个别客户（华为）带来的增长，但整体市场复苏可能还需要一年。

跟全球大厂看法相比，中芯国际对需求复苏看法较台积电、高通、联发科悲观，但基本和苹果一致（苹果：4Q23 收入环比持平）。 从手机品牌和设计公司角度，华为备货拉动了 3Q 业绩，4Q 也能够延续。但之后的能见度比较低。中芯国际因为承接几乎所有设计公司的订单，客户需要提早 3-4 月下单，对行业或有更前瞻的看法。 

2：华虹业绩启示：成熟工艺代工产能过剩问题，功率设计公司成本可能快速下降

华虹代工的单价三季度环比下滑 10.6%，四季度公司预计还会继续大幅下滑，导致公司的毛利率从 2Q 的 27.7% 下降到 3Q 的 16%，四季度降至 2-5%。主要系下游汽车和工业芯片需求放缓，叠加上游产能快速释放。

行业对弱需求有充分认识，但华虹代工价格的降幅依然大于市场预期。我们预计华虹代工价格到明年上半年可能会回到 2019 年的行业低点，主要反映当前成熟工艺产能过剩问题。对于斯达半导等纯设计的功率公司，上游成本的快速下降可能有利于维持利润率。但 IDM 企业可能同样面临成本压力。 

3：AI PC - 看好大模型端侧落地带来的增长 上周的策略会 AI Panel 上，TMT 团队邀请到联想、中科创达、第四范式和中文在线。我们看到：

第一，AI 大模型目前有四个落地场景，1）Office 等生产力工具，2）电商客服，3）游戏，4）Github Copilot 等编程助理。其中，对硬件依赖比较大的应用是生产力工具。 

第二，国内外共振推动 AI PC 快速成熟。 目前，微软目前正积极推动 AI PC 以支持 Windows CoPilot 等生产力工具的普及。联想预期明年年中第一批采用高通芯片的 AI PC 会大规模上市。国内，华为推出采用自研芯片的擎云系列信创 PC。未来全球 AI 和国内国产化趋势共振，有望推动 AI PC 快速发展。 

AI PC 产业链有关标的： 1）整机： 联想，浪潮信息，2）软件：中科创达，3）芯片：杰华特，芯海科技，聚辰股份，4）零部件：春秋电子，光大同创，思泉新材