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title: "ARM：AI 的翅膀，还能飞多久？"
type: "Topics"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/11535685.md"
description: "高估值，需要持续超预期来支撑"
datetime: "2024-02-08T01:42:49.000Z"
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author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)"
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# ARM：AI 的翅膀，还能飞多久？

ARM（ARM.O）于北京时间 2024 年 2 月 8 日上午的美股盘后发布了 2024 年第三财年报告（截止 2023 年 12 月），要点如下：

**1、整体业绩： 收入再创新高。ARM 在 2024 财年第三季度（即 23Q4）实现营收 8.24 亿美元，同比增长 13.8%，****超市场预期（7.62 亿美元）****。**收入端的持续增长，主要得益于许可证业务和版税业务的增长带动；公司本季度毛利率 95.6%，同比下滑 0.4pct，**稍好于市场预期（95.4%）**，稳定在 95% 以上的高毛利率水平。

**2、各业务细分：许可证&版税，双双增长**。受 AI 等需求的带动，公司许可证客户数目继续提升。虽然受半导体周期影响，ARM 授权芯片数目有所下滑，但**单颗芯片授权费用同比提升 13.5%**。

**3、ARM 业绩指引：2024 财年第四季度（即 24Q1）预期收入 8.5-9 亿美元****（市场预期 7.81 亿美元）****和调整后利润为每股 0.28 美元至 0.32 美元****（市场预期的 0.21 美元）****。**

海豚君整体观点：

**ARM 财报明显超预期**。公司本季度的超预期主要来自于营收端的表现，得益于许可证业务和版税业务双双增长的带动。虽然数据上公司本季度的利润不及预期，但经营面的核心利润还是不错的。

相比于财报数据，公司的指引继续提高。公司预期**下季度收入有望达到 8.5-9 亿美元（超市场预期 7.81 亿美元）和调整后利润为每股 0.28 美元至 0.32 美元（超市场预期的 0.21 美元）。下季度公司的收入有望再创历史新高。**

受益于 AI 等风口的带动，公司迎来了业绩和估值的双升。原本不足 500 亿美元的公司，而今已经成长至近千亿。**但不容忽视的是，公司当前营收复合增速不到 20%，年利润也尚不足 8 亿美元，而估值已经达到 100 倍以上。在经营面不断超预期的情况下，市场仍会继续给予较高的预期。**而如果超预期的表现开始停止，过高的估值也将给公司带来相应的压力。

以下是海豚君对$Arm(ARM.US) 的具体分析：

**一、整体业绩： 收入端再创新高**

**1.1 收入端**

**ARM 在 2024 财年第三季度（即 23Q4）实现营收 8.24 亿美元，同比上升 5%，****超市场预期（7.61 亿美元）****。**公司本季收入继续提升，再创新高，得益于许可证业务和版税业务的增长带动。

**1.2 毛利端**

**ARM 在 2024 财年第三季度（即 23Q4）实现毛利 7.88 亿美元，同比增长 13.4%。**毛利端同比增速与收入接近。

**ARM 在本季度的毛利率为 95.6%，同比下滑 0.4pct，****好于市场预期（95.4%）****。**毛利率继续保持在 95% 以上的高位。

**1.3 经营费用**

**ARM 在 2024 财年第三季度（即 23Q4）的经营费用为 6.54 亿美元，同比增长 45%。公司保持高投入，继续扩大研发人员规模。**

具体费用端情况，拆分来看：

**1）研发费用：本季度公司的研发费用为 4.32 亿美元，同比增长 51%**。受业务的发展，公司持续增加研发投入，当前研发投入占比达到 52.4%。**本季度公司继续扩招工程师，人数增加至 5520 人，人数占比达到 8 成以上**；

**2）销售及管理费用**：**本季度公司的销售及管理费用为 2.16 亿美元，同比增长 32.5%**。销售费用情况与营收情况有一定相关性，随营收规模的扩大而增长。

**1.4 净利润**

**ARM 在 2024 财年第三季度（即 23Q4）实现净利润 0.87 亿美元，同比下滑 52.2%，****低于市场预期（1.11 亿美元）****。**本季度净利率 10.6%。

**虽然公司本季度利润端不及预期，但如果考虑经营面利润表现，还是不错的。受益于业务的发展，公司和去年同期相比增加了 1000 位工程师。**即使研发费用同比提升明显，但公司本季度经营面利润仍有 1.34 亿美元。

**二、各业务细分： 许可证&版税，双双增长**

从 ARM 的分业务情况看，**本季度的许可证业务和版税业务呈现 46 开。**受益于平均单芯片收费的提升，版税收入占比提升至 57%。许可证业务占比回落至 43%。

**2.1 许可证业务**

**ARM 的许可证业务在 2024 财年第三季度（即 23Q4）实现营收 3.54 亿美元，同比增长 18.4%。**随着 AI 等需求的增长，下游有更多的客户采用 ARM 来研发芯片**。**

本季度全授权客户和灵活授权客户数目都有增加。**其中全授权客户数增加至 27 个，灵活授权客户业增加到了 218 个，**公司整体客户数目持续走高。

**2.2 版税业务**

**ARM 的版税授权业务在 2024 财年第三季度（即 23Q4）实现营收 4.7 亿美元，同比增长 10.6%。**版税授权业务的增长，主要得益于均价的提升**。**

分拆来看：

**1）ARM 芯片数目：本季度使用 ARM 的芯片数目为 77 亿颗，同比下滑 2.5%**。受半导体周期影响，最近几个季度数目都有所下滑；

**2）单颗授权均价**：**本季度 ARM 芯片单颗版税授权均价为 6.1 美分，同比增长 13.5%。**在近期 AI 等需求的带动下，授权的单颗平均费用近期有所提升。

<本篇完>

海豚投研关于 ARM 及相关公司研究

2023 年 9 月 13 日 ARM 深度《[ARM： 卖完阿里，软银下一个命根子真值五百亿？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9826703)》

相关公司

2024 年 1 月 26 日英特尔电话会《[Intel 3，是机会吗？（英特尔 23Q4 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11355741)》

2024 年 1 月 26 日英特尔财报点评《[英特尔：处理器王座不再，AI 战溃不成军](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11349244)》

**本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

### 相关股票

- [Arm (ARM.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ARM.US.md)

## 评论 (3)

- **学习方法 · 2024-02-12T10:50:21.000Z**: 认真研读
- **雄心壯志 · 2024-02-08T01:50:07.000Z**: 我相信今年美国大选年，华尔街会力托 AI 相关股
  - **来点有意思** (2024-02-09T00:54:03.000Z): 我觉得还得看哪党占上风