--- title: "港交所：又遇最冷冬天，期待回暖" description: "业绩略低于预期。" type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/11863020.md" published_at: "2024-03-01T15:15:25.000Z" author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 港交所：又遇最冷冬天，期待回暖 北京时间 2 月 29 日港股盘后，$香港交易所(00388.HK) 发布了 2023 年第四季度财报。由于港交所大部分收入和市场交易情况相关，而交易情况基本又是公开信息，并且公司官网也每月进行披露。 **因此整体来看，业绩实际情况略低于一致预期。预期差主要在上市费用上，同时由于人员费用支出超预期增加了一些，因此使得利润端 miss 幅度更明显。** 不过好的情况是，从 1 月开始，港股市场的交易情绪已经肉眼可见的恢复，在全年流动性逐步宽松的预期下，短期展望已经开始反弹，有望带动港交所业绩回升。 市场交易情绪可以说是影响港交所业绩的最核心因素。在此前的[深度报告](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10931910?invite-code=032064)中，海豚君提到股票市场 1000 亿的日均交易额可以看做是一个衡量情绪关键线，而 Q4 跌到只有 900 亿，是近 5 年的一个低点水平。 海豚君认为虽然降息预期一再打折，但市场流动性向松的趋势还是比较确定的，再加上最近国内正值政策释放窗口期，900 亿的日均成交额不可持续。至少从一、二季度的短期业绩来看，海豚君建议不必过分悲观。 以下为财报详细分析 **1\. 港交所业务介绍一览** **2\. 整体业绩：收入承压，刚性成本下利润大幅下滑** 四季度港交所实现收入 48.6 亿港元，同比下滑 6.6%，主要是与股票、期货交易相关的收入下滑拖累。资金存管费增幅明显，市场数据费因为需求刚性，因此稳定增长。 前三个季度因为高利率而较高的投资收益，四季度因为基数抬高，增速明显放缓。预计后续随着利率进一步下滑，投资收益收入也会回归正常规模。 港交所收入中 65% 是与交易直接相关（交易费、结算费），10% 是上市费用收入，纵使商品市场交易表现稳定，投资收益增幅非常高，但股票和期货市场两大块同时拉胯，使得最终收入同比下滑 6.6%。 **3\. 交易费：情绪低迷，交易量冰冻。** 四季度由于内陆和香港市场的宏观经济压力很大，政策刺激力度相对温和，市场预期落空，因此对交易情绪面有很大的影响。 从交易额来看，股票市场日均成交额（ADT）同比下滑 28%，这种冰冻交易量甚至不及 2022 年二季度。期货期权合约在 Q4 的日均交易量也同比下滑 11%，但从 12 月开始已经提前回暖。 只有大宗商品（LME）因为是全球性市场，并且上一年同期暂停了镍交易，基数较低，2023 年 3 月恢复交易，四季度镍合约日均交易量环比前三季度增长 32%。与此同时，铅被纳入彭博商品指数后，铅合约的日成交量创新高。 **两个因素下，LME 带动整个商品市场整体交易量在四季度同比增长 30%，商品市场交易费同比增长 23%** 但纵使商品市场力挽狂澜，由于权益、衍生品市场规模更大，最终 Q4 的交易费、清算费收入还是分别下滑了 20%、15%。 **4\. 上市费：新上市数回暖但清退也多** 四季度港股新上市公司数达到 26 家，环比三季度的 14 家有一定回暖，但同比来看，还是比上一年要少 8 家。与此同时由于同期清退的公司也变多，因此年末上市公司总数基本保持稳定增长 3 家，至 2609 家（含主板和 GEM）。 因为上市费用不止是公司 IPO 的时候支付的费用，存量公司每一年也得给港交所一定的上市费，后者也往往是占比更大的部分（75-80%）。因此摘牌公司增多，新公司还未上交固定上市费时也会带来基础上市费的减少。 最终四季度上市费用同比减少 15%，只有 9.08 亿，是近两年最低水平。 **5\. 投资收益受益高息环境** 2023 年全年资本市场都处于高息环境中，因此公司投资的债券类固定收益品种，受益颇丰，因此给到今年收入和利润的支撑非常明显。不过四季度因为刚好结束低基数期，因此增速放缓，但绝对值仍然较高。但同样的，随着今年高息环境逐步走弱，这部分的投资收益也会回归正常。 **6\. 费用刚性，收入承压下利润更惨** 四季度港交所整体实现 EBITDA 32.6 亿港元，同比下滑 14.3%，主要受当期收入承压的影响。对于港交所来说，它的成本费用基本刚性，大头是员工支出，今年全年还同比增加了 7%。其他支出也都偏基础运维费用，相对刚性，因此在四季度收入承压下，利润滑坡的幅度更大。 但反之，只要收入恢复，利润也会反弹更明显。 <此处结束> 海豚君「香港交易所」相关文章 深度 2024 年 1 月 5 日《[港交所：降息将至，蹲麻了后还能起身吗？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10931910?invite-code=032064)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [00388.HK - 香港交易所](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00388.HK.md) - [80388.HK - 香港交易所-R](https://longbridge.com/zh-CN/quote/80388.HK.md) - [HKXCY.US - 香港交易所(ADR)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HKXCY.US.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。