--- title: "美光：存储大涨价，掀开 HBM3E 争夺战" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/20043651.md" description: "存储开始进入盈利周期" datetime: "2024-03-21T03:12:53.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/20043651.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/20043651.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/20043651.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/topics/20043651.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/topics/20043651.md) # 美光：存储大涨价，掀开 HBM3E 争夺战 美光（MU.O）于北京时间 2024 年 3 月 21 日早的美股盘后发布了 2024 财年第二季度财报（截止 2024 年 2 月），要点如下： **1、总体业绩：收入&毛利率，再超预期**。美光公司 2024 财年第二季度**总营收 58.24 美元，同比上升 57.7%，****超市场预期（53.43 亿美元）**。本季度收入加速回升，主要是受公司核心业务 DRAM 和 NAND 业务双双高增长的带动。$美光科技(MU.US) 在 2024 财年第二季度实现**净利润 7.93 亿美元，**扭亏为盈，主要来自于行业回暖和非经营性项目带动。在剔除非经营性项目影响后，**公司本季度核心经营性利润大致也回到了盈亏平衡点**。 **2、分业务情况：DRAM 和 NAND，进入涨价潮**。DRAM 和 NAND 构成了公司 98% 的收入来源，而本季度两项业务都有较大的回升。细分来看，公司本季度 DRAM 和 NAND 的增长，**主要得益于供不应求，两类产品价格端都有两位数的提升**。 **3、下季度展望：2024 财年第三季度营业收入为 64-68 亿美元（同比提升 76%），****超市场一致预期（59.74 亿美元）****；季度毛利率（GAAP）为 24% 至 27%，毛利率环比继续提升，****超市场一致预期（20.4%）****。** **海豚君整体观点：** **受 DRAM 和 NAND 两项业务回暖的带动，本季度美光业绩全面超预期**。在产品价格回升的情况下，带动营收和毛利率双双超预期，**公司本季度核心经营利润重回盈亏平衡点**。**虽然本季度存货数据仍在相对高位，但公司并未继续进行存货减计，海豚君认为公司的存货结构已经改善。**整体来看，公司及存储行业已经走出了低谷。 结合公司给出的下季度指引，**2024 财年第三季度营业收入为 64-68 亿美元（同比提升 76%），超市场一致预期（59.74 亿美元）；季度毛利率（GAAP）为 24% 至 27%，也超市场一致预期（20.4%）。海豚君认为存储产品涨价，有望继续带动公司业绩端的回暖。** 除行业面回暖的β以外，公司的 HBM3E 产品有望带来自身 alpha。当前公司的**HBM3E 产品已经批量生产，预期提升公司在数据中心及 AI 市场中提升份额的同时，也能给公司贡献新的增量。** 综合来看，公司业绩面展现出不断向好的正向趋势。**由于存储行业本身具有明显的周期性，接下来公司将步入盈利周期**。因此对公司的估值看待，不是着眼于当期，而是从周期角度。**拉长来看，平滑周期后公司当前市值对应 20-25 倍的 PE**。虽然财报超预期的表现，会在短期内带动股价上涨，但当前 1250 亿美元的市值也已经打入了周期回暖的预期。股价继续突破，仍需要 HBM3E 等产品带来超预期的表现。 以下是海豚君对美光财报的具体分析： **一、总体业绩：收入&毛利率，再超预期** **1.1 营业收入** **美光公司 2024 财年第二季度总营收为 58.24 亿美元，同比增长 57.7%，超市场预期（53.43 亿美元）**。本季度收入加速回升，主要是受公司核心业务 DRAM 和 NAND 业务双双高增长的带动。**在存储周期触底后，DRAM 和 NAND 价格都有明显的提升。** **1.2 毛利情况** **美光公司 2024 财年第二季度实现毛利 10.79 亿美元，季度毛利大幅提升。** 其中公司本季度毛利率为 18.5%，毛利率端的回升主要是由产品价格上涨和产品组合的推动。**结合公司当前存货仍有 84.43 亿，虽然仍处较高的水位，但存货结构已经有所改善**。数据中心的存货将在上半年重回正常状态。 虽然美光当前存货数值不低，但公司也一直未做存货减计。随着需求端的回暖，海豚君认为公司的存货结构已经趋于合理。随着产品价格上涨，公司下季度的毛利率有望重新回到 25% 以上。 **1.3 经营费用** **美光公司 2024 财年第二季度经营费用 11.12 亿美元，同比增长 9.1%**。本季度经营费用率稳定在 19.1%。 其中分项费用来看： **1）销售及行政费用**：本季度为 2.80 亿美元，同比增长 21.2%。销售及行政费用率为 4.8%，同比下降 1.5pct，占比提升主要是营收端提升导致。**销售费用和营收表现有一定的关系，而行政费用相对刚性**； **2）研发费用：**本季度 8.32 亿美元，同比增长 5.6%。研发费用是公司经营费用端的最大来源，本季度研发费用率维持在 14.3%。公司作为科技公司，对研发能力更为重视，公司研发费用相对平稳。 **1.4 净利润情况** **美光公司 2024 财年第二季度实现净利润 7.93 亿美元，实现扭亏为盈**。**而在本季度，公司净利率为 13.6%。本季度公司的盈利，主要来自于行业回暖和非经营性项目带动。** **在剔除非经营性项目影响后，公司本季度核心经营性利润大致也回到了盈亏平衡点，公司已经走出了周期低谷。** **二、分业务情况：DRAM 和 NAND，进入涨价潮** 从此前海豚君的美光深度看《[美光：存储芯片大厂冬天熬完了吗？](https://longportapp.com/en/topics/4406092)》，公司最大的收入来源就是存储芯片。**从最新的财报看， DRAM 和 NAND 仍然是公司最重要的收入来源，两者合计占比达到 98%。因此对美光业务的变化，主要看 DRAM 和 NAND 业务的情况。** **2.1DRAM** DRAM 是公司最大的收入来源，占比达到 7 成以上。**而本季度公司 DRAM 业务收入回升至 41.58 亿美元，同比上升 52.7%。这主要是在行业回暖的影响下，公司 DRAM 业务受产品量价齐升的带动。** **本季度美光公司 DRAM 业务环比增长 21.3%，****其中出货量约有低个位数的增长，而价格仍有两位数的提升。** **海豚君认为本季度 DRAM 行业有所回暖，产品报价整体有一定的提升。以 DDR4 8G（1G\*8）eTT 为例，产品报价已经从 2023 年 12 月初的低点 1.17 美元，回升至今的 1.39 美元附近。海豚君预期，在下次财报中 DRAM 产品的均价仍会有所上升。** **2.2NAND** NAND 是公司第二大收入来源，占比接近 3 成。**而本季度公司 NAND 业务收入为 15.67 亿美元，同比提升 77%。本季度 NAND 的增长幅度大于 DRAM，主要受涨价影响更大。** **本季度美光的 NAND 业务环比增长 27.4%。****虽然本季度 NAND 的出货量仍有个位数的下滑，但公司 NAND 产品均价提升有 30% 多****。** <此处结束> 海豚投研美光及半导体相关文章回溯： **财报季** 2023 年 12 月 21 日财报点评《[美光科技：存储寒冬已过，涨价迎春](https://longportapp.cn/topics/10584940)》 2023 年 12 月 21 日电话会《[毛利率，将迎来持续提升（美光 1QFY24 电话会纪要）](https://longportapp.cn/topics/10586702)》 2023 年 9 月 28 日财报点评《[美光科技：虚回暖，真低迷](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10034220)》 2023 年 9 月 28 日电话会《[库存难题不再，价格何时迎来涨？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10038889)》 2023 年 6 月 29 日财报点评《[美光科技：AI 浪潮掀起，拐点已至？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/7693358)》 2023 年 6 月 29 日电话会《[库存去化尾声，AI 再添新火（美光 3QFY23 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/7703701)》 2023 年 3 月 29 日电话会《[经历最差时期，半导体或渐现曙光（美光 FY23Q2 电话会）](https://longportapp.cn/en/topics/4542503)》 2023 年 3 月 29 日财报点评《[美光的 “大出血”，或许不是坏事](https://longportapp.cn/en/topics/4540623)》 **深度** 2023 年 4 月 13 日《[美光：GPT 降温，无碍存储冲底回暖](https://longportapp.com/en/topics/5064329)》 2023 年 3 月 15 日《[美光：存储芯片大厂冬天熬完了吗？](https://longportapp.com/en/topics/4406092)》 **半导体行业相关研究** 2023 年 3 月 7 日《[英伟达们：魔性表演之后，真会有大翻身吗？](https://longportapp.com/en/topics/4360567)》 2022 年 12 月 29 日半导体行业点评《[半导体雪崩？最惨烈下跌后才会有真弹性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 6 月 24 日半导体行业点评《[砍单砍单砍单，半导体真要 “变天” 了？](https://longbridgeapp.com/topics/2971045)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - [美光科技 (MU.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MU.US.md)