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title: "Call 不仅仅是勇敢者游戏-4 种典型应用场景"
description: "这是期权系列文章的第二篇: 介绍看涨期权，争取是面向初学者介绍看涨期权的最好文章如果没有接触过期权，建议先看第一篇  什么是 看涨期权（Call）看涨期权（Call ）是一种合约，它授予买家在特定时间内以约定价格购买标的的权利。 比如 3 月 31 日台积电股价 130 元，以 5 元买入台积电 9 月 30 日行权价为 140 元的期权..."
type: "topic"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/20292589.md"
published_at: "2024-04-01T05:16:21.000Z"
author: "[震哥的投资世界](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/9822057)"
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# Call 不仅仅是勇敢者游戏-4 种典型应用场景

这是期权系列文章的第二篇: 介绍看涨期权，**争取是面向初学者介绍看涨期权的最好文章**

如果没有接触过期权，建议先看第一篇 

# **什么是 看涨期权（Call）**

看涨期权（Call ）是一种合约，它授予买家在**特定时间内**以**约定价格购买**标的的**权利**。  
 

*比如 3 月 31 日台积电股价 130 元，以 5 元买入台积电 9 月 30 日行权价为 140 元的期权。*  

买方有权利在 9.30 日前任何时候**以 140 元买入台积电，即使台积电已经涨到 200 元**。   
 买方同样可以**放弃这个权利，比如台积电跌到了 130 元**。

# **为什么买 Call**

**<1>以小博大**  
 期权提供了**高杠杆**，可以在标的小幅上涨时就能实现很大的盈利 。   

*比如标的股价是 100，期权价格是 10。假设股票涨 1 元，期权涨 0.5 元。相当于股票涨 1%，期权就涨了 5%， 加了 5 倍杠杆。 当然如果股票跌了 1 %，期权也就跌 5%* 。

**期权虚值程度越高，杠杆率越高，风险也越高。**

常见例子是**财报前特别看好某个股**，买入 Call。**在大盘底部的时候不确定是否会跌，又不想错过反弹**，划一些仓位买入 Call。 最极端的例子是末日期权。

**<2>买入深度实值 Call 替代正股**

洛佩希买入英伟达长期 Call 的经典案例：**通过购买深度实值长 Call 达到低成本持有正股的效果。**

*23 年 11 月 22 日英伟达股价 487，洛佩希买入 24 年 12 月 20 日到期行权价为 120 的英伟达期权，买入价为 378 左右. **这个策略的效果是花 378 元干了 480 元左右的事情***

**<3>控制风险的同时，为组合增加潜在收益。**

比如美国的 Swan 基金，配置了 90% 的美国国债 IEF，同时配置了 10% 的标普 500 的长期 Call，**历史上 SWAN 跑赢 IEF 很多**。   

![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/efde6521a0ad250af22505c6cfa63316?x-oss-process=style/lg)

<4>对冲（Hedging）: 期权也可以作为对冲工具。比如**Buy UVXY 的 Call 用于对冲系统性风险** 。

比如 2023 年 3 月硅谷银行事件，三个交易日 UVXY 上涨 1 倍，UVXY 虚值期权上涨数倍。如果是更大的黑天鹅将会更可观

![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/863e91286f901635e1041809bb7ed104?x-oss-process=style/lg)

# **损益图**

*假设当前时间为 2024 年 4 月 1 日，AAPL 当前价格 171.48，买入 2024 年 8 月 16 日到期行权价为 190 的 Call，价格 4.2 元*  
 

损益图如下，主流券商都有这个工具

![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/94912d7fdf37a87e1532d70d5033bb5e?x-oss-process=style/lg)

### **<1>权利金**  

买 Call 的价格叫做权利金。本例中买 Call 的价格为 4.2 总共 100 股，需要付出权利金 420 元。  **Buy Call 是亏损有限，盈利无限，最大亏损就是 Buy Call 时付出的权利金**

### <2>**到期盈亏平衡点**  

到期盈亏平衡点=买入 Call 的行权价 + Buy Call 权利金，对应上例就是 190+4.2=194.2。当前股价是 171.48，AAPL 要涨并且涨到 194.2 才赚钱，整个策略的盈利概率是 24.75%，所以**Buy Call 盈利概率一般比较低，要盈利股价需要涨并且涨到一定程度**。 

### **<3>当前损益**

上图橙色曲线是当前损益曲线，表示当前时间股价和 Call 收益的对应关系。比如当前股价是 171.48，整个策略盈亏平衡。如果股价涨到 180.02，这笔 Buy Call 会盈利 298.4。**Buy Call 一般不会持有到期，在到期前达到盈利目标就可以止盈**   

### **<4>最大收益**  

随着股价上涨，Buy Call 的盈利也会无限上涨。因此**Buy Call 策略是盈利无限**

总结：**Buy Call 是亏损有限，盈利无限的操作。最大亏损就是付出的权利金。Buy Call 盈利需要股价上涨到一定程度，盈利概率比较低。Buy Call 一般不持有到期，可以设置止盈点**

# **价格构成**

期权价格=内在价值 + 时间价值。  
 

**<1>内在价值**

内在价值 =标的当前价格 - 行权价（对于实值期权来说），它反映了如果期权立即行权能获得的利润。**只有实值期权才有内在价值，虚值期权或平值期权的内在价值为 0**.  

**<2>时间价值**

时间价值=期权价格- 内在价值。

反映期权买家愿意支付的额外金额，以获取在合约剩余有效期内，因标的资产价格变动带来的期权增值机会。      

**时间是 Buy Call 的敌人：剩余时间越长时间价值越多，到期时间价值归 0。临近到期日，期权的时间价值会呈抛物线状减少**。一般来说：

期权剩余期限为 120-90 天时，时间价值衰减最慢；

剩余期限为 90-60 天时，时间价值衰减开始慢慢加快；

当期权**剩余期限为 60-30 天时，时间价值衰减开始明显加速**；

到期日前**最后 30 天，期权时间价值衰减开始冲刺，飞速流逝**

![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/b11f21811f273d6cac47c0a342908405?x-oss-process=style/lg)

*举例：当前时间为 2024 年 4 月 1 日，AAPL 当前价格 170，买入 2024 年 8 月 16 日到期行权价为 160 的 Call，价格 15 元。*      

*这个 call 的内在价值= 170-160 = 10 元。  时间价值= 160+ 15- 17=5 元。*

# **Call 价格影响要素**

影响期权价格的六大要素：**标的价格；执行价格；标的物价格波动率；距到期日前剩余时间；无风险利率；标的物在持有期的收益**   
 

<1>**标的价格**

标的物价格上升会增加看涨期权的价格，**两者强正相关**；

<2>**行权价**

较低的行权价会增加看涨期权的内在价值，从而期权的价格也增加。**越低行权价的期权价格越贵，杠杆越低。越高行权价的期权价格越便宜，杠杆越高。**

**<3>隐含波动率**      
 

隐含波动率是指标的物未来价格的波动程度，隐含波动率的变化会对期权价格发生显著的影响。**隐含波动率越高，带来未来可能的波动越大，期权价格就越高**。比如财报前股票波动加大，隐含波动率会剧烈上升，发布财报后靴子落地，隐含波动率快速下降。

可以通过对比历史波动率看看当前波动率是否在合理水平。比如 vix 是标普 500 未来 30 天的隐含波动率，最近 1 年均值在 14 左右。

![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/8c63576e1e59db3f66ef5208aa61e6a7?x-oss-process=style/lg)

**<4>距到期日前剩余时间**

期权合约的有效期是指距离期权合约到期日前剩余时间的长短。在其他因素不变的情况下，**期权有效期越长，其时间价值也就越大**。

**<5>无风险利率**    

无风险利率水平也会影响期权的时间价值。当利率提高时，期权的时间价值会减少；反之，当利率下降时，期权的时间价值则会增高。**利率水平对期权时间价值的整体影响十分有限的**

**<6>标的物在持有期的收益**

比如股票在持有期间可能有分红。收益的大小也会对期权的价格有一定的影响。**正常情况分红后期权行权价都会调整，但也有不调整的情况比如 TLT，这时候要特别注意**。

**总结：**

期权交易时，六个因素中的行权价，期权剩余时间更是已知的；无风险利率和标的物在持有期分红影响力较弱，**关键因素是波动率以及对标的物未来股价变化的判断**。

# 到期清算

美国 ETF，股票采用实物交割方式：**期权在价内 0.01 或以上的股票期权将被自动行权，但是当投资者的保证金不满足行权条件时则会按照市场价平仓**

# **常见问题**

<1>Buy Call 是越便宜越好吗？  
 不是。越虚值，离到期时间越近的 Call 越便宜，杠杆越大， 盈利概率也越低。  像末日期权就是勇敢者游戏，赢了几十甚至几百倍，输了就归零。 **买入时做好归零准备，或者有完整的操作策略，追求概率和赔率的平衡**。

<2>买什么样的 Buy Call 比较合理？

Buy Call 是隐含波动率和股价上涨的朋友，时间的敌人。**选择趋势刚刚起来股价能快速上涨；隐含波动率相对低的。**

<3>Buy Call 需要保证金吗？

Buy Call 不需要保证金

<4>Buy Call 可以提前行权吗？

美股都可以提前行权。但**一般不建议提前行权**，因为 Call 到期前都有时间价值，**平仓会更划算**，苍蝇肉也是肉。但如果发现**正股分红但期权的行权价不调整，需要对比下行权和不行权的收益**

<5>Buy Call 到期后没有足够的现金行权怎么办？

期权在价内 0.01 或以上的股票期权将被自动行权，但是当**投资者的保证金不满足行权条件时则会按照市场价平仓**

<6>价投怎么玩 Call？

长 Call 是替代正股很好的方式，参考洛佩希的玩法

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