--- title: "茶百道：市值等于 6.3 个奈雪，一家镶了金子的茶饮股！" description: "在二级市场呆的时间越久，越能明白一个道理 看一个行业的好坏，不是看需求增长速度有多快，而是看供给端是否有序这就引起一个分析企业很有用的头号法则：这个行业有没有进入壁垒？ 打个比方，假设某个行业每年增长 100% 翻番，妥妥的明星赛道对吧，这样的行业，一定会成为各大机构争相推荐的行业但经过你的仔细研究，由于这个行业没有进入壁垒，只要有钱有资本，大家可以随意进进出出那结果就是..." type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/20578143.md" published_at: "2024-04-17T13:39:58.000Z" author: "[读财报话新股](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/794333)" --- # 茶百道：市值等于 6.3 个奈雪，一家镶了金子的茶饮股！ 在二级市场呆的时间越久，越能明白一个道理 看一个行业的好坏，不是看需求增长速度有多快，而是看供给端是否有序 这就引起一个分析企业很有用的头号法则：这个行业有没有进入壁垒？   打个比方，假设某个行业每年增长 100% 翻番，妥妥的明星赛道对吧，这样的行业，一定会成为各大机构争相推荐的行业 但经过你的仔细研究，由于这个行业没有进入壁垒，只要有钱有资本，大家可以随意进进出出 那结果就是，虽然每年行业的增长速度能翻番，但里面玩家太多，供给端每年增速 200% 这就造成供过于求的现象，产品价格暴跌，整个行业，只有终端的消费者收益，股东和股民是最受伤的那部分 目前财哥觉得茶饮行业就是这样，没有什么进入壁垒，夫妻店、自己单干店、和连锁品牌店，多到数不胜数，琳琅满目 那么，这个行业的公司，最后铁定会较惨   比如作为 “茶饮上市第一股” 奈雪的茶$奈雪的茶(02150.HK) ，于 2021 年在港上市，定价为 19.8 元，而如今截至写文，股价仅为可怜的 2.39 元   ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/1fbbd318940c0f651f2d11f49e1440e4?x-oss-process=style/lg) 三年时间，股价跌幅高达 88%，股价直接腰斩了三次，已经斩到脚指头了   **可见一个行业没有进入壁垒的可怕性**   而现在，又有一家茶饮公司茶百道$茶百道(02555.HK) 来上市   ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3e79634814cc141b6dbdd3e777dc7f43?x-oss-process=style/lg) 本来财哥觉得奈雪不够厚道，但一看了茶百道后，财觉得奈雪还是一家有良心的茶，且看下面的分析 **1、市值相当于 6.3 个奈雪，你家奶茶镶金了？**   如果一个行业没有进入壁垒，那只要估值足够低估，低于重置成本的代价时，那这家公司还是有胜率的（重置成本法大伙一定要学，老美很多大师都在用）   作为行业老三，茶百道此次招股市值为 258.6 亿，直接等于 6.3 个奈雪的茶，在一个没有任何进入壁垒的行业来看，这估值简直贵到要上天   莫非你家奶茶都是镶金的？   或许有朋友觉得，茶百道目前 PE21 倍，而奈雪的茶 PE 为为 265 倍，因此茶百道不算贵   但财哥觉得不能这样算，首先，奈雪是直营店，成本高 而茶百道直营店仅为 6 家，其他接近 8000 家都是加盟店，奈雪属于重资产，茶百道属于轻资产 同时，重资产看 PB，目前奈雪 PB 为 0.77 倍，破净了，因此奈雪实际不贵，奈雪完全可以通过少开店、少招工来提升盈利能力，从而大幅度降低现在看似高的 PE   **无论从哪个角度来看，茶百通明显是贵了！** 但更重要的是，茶百道这个所谓的业绩，是疑点重重的，下面分析   **2、疑点重重，一家披着茶饮外衣的的原材料公司** 上面不是说到茶百道 21PE，不算贵吗？   这下来到业绩分析，先看表面数据吧   ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a2f361152d62cd979eae93750c7deeb3?x-oss-process=style/lg) ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0b5d006b638aae4ea0aeb3e295f00e35?x-oss-process=style/lg) 收入方面，2021 年至 2023 年，茶百道的营收分别为 36.44 亿元、42.32 亿元和 57.04 亿元，后两年分别同比增长 16.1%、38.4% 净利润方面，亦保持双高位数增长，2021 年至 2023 年，茶百道的净利润分别为 7.79 亿元、9.65 亿元和 11.51 亿元，复合年增长率为 21.6% 从表面业绩上看，真的是牛逼克拉斯   但细心的人一定会发现一个问题，2022 年整年疫情，这年几乎大部分餐饮消费等企业都不好，同是茶饮的奈雪，2022 年收入同比减少 0.12% 为啥都是餐饮消费股，唯独你茶百道 2022 年能逆势增长 16%？   下面这张图将道出这个秘密   ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/7138e7e54b24d5349a88606c57bfdf47?x-oss-process=style/lg) 茶百道 95% 的收入，来自于卖原材料和卖设备   他自己的直营店只有 6 家，加盟店接近 8000 家，就是靠收割加盟店来赚钱的 人家奈雪是认认真真卖奶茶卖产品，驱动因素是客单价 + 客流量，   茶百道就是家卖货的公司，想要业绩好看怎么办？到处招代理加盟就是了，再向他们卖货卖设备   至于你加盟店赚不赚钱，我不管，只要人头越拉越多就行 同时，茶百道要准备上市，就要做大业绩，做漂亮招股书 那怎么办，只要比平常多优惠，这样就可以吸引更多的加盟商   比如毛利率从 37% 跌到 34% ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/8bb2fc967a7134b87a15ac43dbe9c024?x-oss-process=style/lg) 财哥认为这样冲数据的做法，很难持续，毕竟这行业这么卷，喜茶、沪上阿姨、蜜雪冰城、古茶等都快要上市了   如果想要出圈，必定是在产品上多做功夫，而不是疯狂加盟冲数据，这样的后果是：招股书是好看了，但上市一年两年后，业绩必定暴雷！   **3、没有基石，贵到机构都看不下去了！**   260 亿的市值，妥妥的大盘股，但这次很奇怪，大盘股没有基石   按照以往的经验来看，大盘股找不来基石，无外乎一个贵字   其实你一般贵的话，机构都会来友情客串   但贵到一定的程度，机构都看不下去的话，那就是出现盘子大无基石的情况 **4、总结**   茶百道很明显是来割韭菜的，财哥的文章重在逻辑分析，你如果想要新股首日是涨还是跌的话，那就别看了 毕竟，新股首日表现是多方面的因素结合，财哥从逻辑上不看好茶百道，但不代表茶百道首日会破发的，这个还请大伙要自行斟酌啊！ 大伙可根据个人风险喜好，决定这票打不打！ $天津建发(02515.HK) $出门问问(02438.HK)   今天的解读就到这啦，不知今天文章对你有没帮助？我是读财报说新股，一个爱好读财报、专职港股打新和港美 A 三地投资，投资风格长线为主 + 短线为辅的普通投资者，我们下期见！ ### Related Stocks - [02555.HK - 茶百道](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02555.HK.md) - [02150.HK - 奈雪的茶](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02150.HK.md) - [02515.HK - 天津建发](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02515.HK.md) - [02438.HK - 出门问问](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02438.HK.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。