--- title: "台积电：iPhone 拉胯，英伟达救场" description: "业绩好不好，全看 AI 脸色" type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/20592877.md" published_at: "2024-04-18T10:56:11.000Z" author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 台积电：iPhone 拉胯，英伟达救场 台积电（TSMC）于北京时间 2024 年 4 月 18 日下午的美股盘前发布了 2024 年第一季度财报（截止 2024 年 4 月），要点如下： **1、收入端：季节性影响减弱。2024 年一季度台积电收入实现 189 亿美元，在业绩指引区间上限（180-188 亿美元）。**季度收入环比下滑 3.8%，**其中出货量的维度带来影响 +2.5%，出货均价的维度带来影响-6.1%**。受 3nm 占比下滑的影响，公司产品均价有所下滑，但出货量仍在增长； **2、毛利及毛利率：维持 5 成毛利率。2024 年一季度台积电的毛利率 53.1%，符合指引区间预期（52-54%）。**本季度出货均价有所回落，但是成本端也有所减少，最终毛利率基本持平。3nm 的扩产带来折旧摊销的增加，使得毛利率维持在相对低位； **3、晶圆结构端：AI，才是结构性需求**。在 3nm 量产之后，$台积电(TSM.US) 本季度 7nm 以下的收入占比继续维持在 65%。本季度 3nm 有所回落，主要是苹果新机需求并不强劲，影响拉货。而数据中心及 AI 芯片仍有结构化需求，填充了 5nm 的产能。随着下游客户的拉货，本季度美国地区收入占比继续维持在 7 成左右。 **4、台积电业绩指引**：**2024 年第二季度预期收入 196-204 亿美元（市场预期 192.6 亿美元）和毛利率 51-53%（市场预期 52.79%）。收入端环比增长 3.9%-8.1%，主要得益于高性能计算的需求带动。毛利率继续保持在低位，主要是因为 3nm 量产带来更高的折旧摊销及电力成本的增加，对毛利率造成压力。** 海豚君整体观点： 台积电的本次财报整体符合预期。由于**公司每月披露经营数据，因此收入端的表现已有预期**。**因此收入端在数据上的超预期，其实并没那么重要**。本季度毛利率的表现 53.1%，也基本符合市场预期。在 3nm 量产的情况下，带来更多的折旧摊销，影响了公司的毛利率水平。 **相比于财报数据，公司给出的下季度指引还不错**。**二季度预期实现收入 196-204 亿美元（市场预期 192.6 亿美元）和毛利率 51-53%（市场预期 52.79%）**。虽然苹果新机不佳，影响了 3nm 产能的释放。**但二季度的收入增长，也表现出数据中心及 AI 领域需求的持续性。**至于毛利率在电力涨价的因素影响下，是符合市场预期的。 **整体来看，受多个下游需求不足的影响，整体半导体周期仍相对疲软。公司下调了全球代工行业的增长预期从 20% 下调至 10%。**由于制程能力的领先，台积电将相对受益于数据中心及 AI 的需求带动，整体增速将好于同行业，但毕竟这只占到公司收入的一部分。 **因此，****海豚君认为台积电本次财报整体符合预期****。苹果需求不佳，但仍有高性能计算的需求填充产能，符合公司结构性需求的表现。**虽然公司出货均价有所下滑，但出货量继续增长。至于二季度的收入指引，也隐含了 AI 芯片需求的持续性。前段时间公司股价的上涨，也包含了这部分的预期**。而对于 AI 需求，公司也并给出明显超预期的迹象**。至于股价端的继续上涨，仍需要更超预期的表现来推动。 以下是海豚君对台积电的具体分析： **一、收入端：季节性影响减弱** **台积电在 2024 年第一季度实现营收 188.7 亿美元，在业绩指引区间上限（180-188 亿美元）。**本季度收入环比下滑 3.8%，虽然有季节性因素影响，但数据中心及 AI 的需求填充了部分产能。 **台积电的季度收入，由于每月经营指标的公布，市场预期已经充分。**而本季度台积电收入中，价格和出货量分别如何变化的呢？ 海豚君从量和价的维度，来观察台积电一季度收入增长的主要推动力： **1）量的维度**：**2024Q1 台积电的晶圆出货量 3030 千片，环比增长 2.5%。**环比出货量继续增长，主要是高性能计算的需求带动。结合资本支出情况，**台积电本季度的资本开支 57.7 亿美元，在手机等需求偏弱的情况下，公司维持较低的投入水平**。 **2）价的维度**：**2024Q1 台积电的晶圆单晶圆收入（等效 12 寸片）6228 美元/片，环比下滑 6.1%**。台积电晶圆出货价格有所下滑，主要是受本季度 3nm 占比下滑的影响。本季度公司 7nm 以下制程收入占比仍维持在 65%。 结合台积电给出的下季度指引，**二季度预期实现收入 196-204 亿美元（环比增长 3.9%-8.1%），毛利率 51-53%（环比有所下降）**。二季度的营收有望创季度新高，主要得益于高性能计算的需求增长。 **二、毛利及毛利率：维持 5 成毛利率** **台积电在 2024 年第一季度实现毛利 100.1 亿美元，环比下滑 3.8%**。毛利端的环比下滑，主要是收入端影响。**2024Q1 台积电的毛利率 53.1%，环比提升 0.1pct，符合市场预期。** 2024Q1 台积电毛利环比下滑 3.8%，基本都由收入端带来，毛利率环比基本持平。 市场对台积电最为关心的两项数据便是，收入和毛利率。由于每月经营数据的公布，季度收入基本已被市场预期。而毛利率则是本次季报中，市场关注的焦点之一。海豚君将对分析本季度毛利率提升的主要驱动力： **“毛利=单晶圆收入 - 固定成本 - 可变成本”** **1）单片晶圆收入（等效 12 寸）**：**2024Q1 台积电单晶圆收入约 6228 美元/片，环比下降 407 美元/片。**进入一季度，3nm 出货回落，结构性拉低了公司产品的均价； **2）固定成本（折旧摊销）**：**2024Q1 台积电平均固定成本约 1671 美元/片，环比增加 73 美元/片。**3nm 的量产带动折旧摊销总量的提升，带动单位固定成本的增加； **3）可变成本（其他制造费用）**：**2024Q1 台积电平均可变成本约 1252 美元/片，环比下滑 266 美元/片。**单片可变成本的下降主要是制造端成本减少所致； **综合以上拆分，2024Q1 台积电单片毛利 3305 美元/片，环比下滑 214 美元。**单片毛利出现下滑，其中单位价格减少了 407 美元，单位成本则是减少了 193 美元。 **台积电收入的表现此前市场已有预期，而毛利率是主要关注点。虽然 3nm 的量产能带动公司出货均价提升（当前均价提升至 6000 美元以上），对毛利率有正向作用。但同时，成本端的增加也影响了毛利率。**结合公司下季度的指引 51-53% 来看，台积电在下季度毛利率仍将继续维持低位。**另外二季度电力成本的增加，也将对公司毛利率产生影响。海豚君认为 3nm 的量产将增加公司的折旧摊销，从而对公司毛利率产生压力，公司毛利率短期内难以回到 60% 的水位**。 **三、晶圆结构端：AI，才是结构性需求** **3.1 晶圆收入占比（按应用类型）** **智能手机和 HPC 是台积电最大的收入来源，两者合计占比仍有 84%，是公司下游收入的最大来源**。 下游细分应用看，本季度智能手机业务占比重新下滑至 4 成以下，主要是因为手机市场的需求仍然疲软。公司高性能计算的份额再创新高，达到了 46%。从下游情况看，当前公司业务仍然呈现结构性的特征，主要得益于数据中心及 AI 的需求带动。 **海豚君认为随着 3nm 制程的量产，苹果手机芯片的制程将从 5nm 逐渐转向 3nm。但不容忽视的是，手机市场需求端的不足，仍将对公司产生影响。幸好，高性能计算的需求填充了部分的产能，公司营收端维持不错的表现。** **3.2 晶圆收入占比（按制程节点）** **本季度 7nm 以下的收入占比维持在 65%，先进制程端的收入已经是公司的主要来源。**具体来看，本季度公司 3nm 收入占比回落至 9%。而 5nm 的收入占比，继续维持在 3 成以上的水位。 **海豚君认为本次苹果新机的需求并未爆量，从而影响台积电 3nm 的上量节奏。虽然高性能计算需求较好，但当前产能仍主要集中于 5nm 制程。因此台积电本季度 3nm 收入明显回落，而 5nm 收入依然表现不错。** **从公司给的下季度指引看，****2024Q2 公司业绩仍将受益于高性能计算领域的需求增长。虽然手机端需求仍有不足，但随着高性能计算的制程转向 3nm，进而填充相关的产能，公司 7nm 以下的收入占比有望进一步提升。** **3.3 晶圆收入占比（按地区）** 从各地区收入来看，北美地区仍是台积电最大的收入来源，收入占比近 7 成。这是由于北美地区有苹果、高通、英伟达、AMD 等大客户，使得台积电和美国之间有很强的商业绑定关系。**本次财报中，北美地区的收入占比有所下滑，这主要是因为苹果新机需求过后，3nm 芯片拉货有所放缓导致**。 **除北美以外，中国地区和亚太地区是其余的两大收入来源，本季度占比分别为 9% 和 12%，**其中中国地区的客户占比继续回落，也符合中芯国际等内地代工厂的经营情况。 **结合各公司和产业链情况，海豚君认为当前手机及 PC 市场虽有回暖，但需求端仍显不足。当前半导体市场的需求仍然呈现结构性的特征，在公司的客户中，主要得益于英伟达、AMD 等高性能计算领域客户的拉货。公司的经营重心也将继续围绕北美地区的大客户展开，收入占比有望继续维持在 7 成及以上****。** <本篇完> 海豚君关于台积电及晶圆制造行业的相关研究 ## 台积电 2024 年 1 月 18 日电话会《[AI，是未来增长的最强动能（台积电 23Q4 电话会）](https://longportapp.cn/topics/11206803)》 2024 年 1 月 18 日财报点评《[台积电：3nm 向前冲，英特尔 “送春风”](https://longportapp.cn/topics/11206521)》 2023 年 10 月 20 日电话会《[3nm 上量，筹划进军 2nm（台积电 23Q3 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10301643)》 2023 年 10 月 20 日财报点评《[台积电：熬过 “业绩底”，3nm 战歌起](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10301629)》 2023 年 7 月 20 日电话会《[台积电：AI 疯狂助力，3nm 终要落地（2Q23 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8349515)》 2023 年 7 月 20 日财报点评《[台积电：英伟达救场，AI 托起 “周期” 底](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8344020)》 2023 年 4 月 20 日电话会《[明确二季度见底，3nm 量产在即（台积电 23Q1 电话会）](https://longportapp.cn/en/topics/5315454)》 2023 年 4 月 20 日财报点评《[台积电：最强王者，也难逃周期沉浮](https://longportapp.cn/en/topics/5301076)》 2023 年 1 月 12 日电话会《[库存还将调整半年，增长要等到下半年（台积电 22Q4 电话会）](https://longportapp.cn/en/topics/3854521)》 2023 年 1 月 12 日财报点评《[台积电的雷，巴菲特加仓也压不住](https://longportapp.cn/en/topics/3854338)》 2022 年 10 月 13 日台积电电话会《[纵然财报亮眼，台积电也避不开行业衰退（三季度电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/3530169)》 2022 年 10 月 13 日财报点评《[台积电：暗夜里的 “孤勇者” 到底能挺多久？](https://longbridgeapp.com/topics/3530078)》 2022 年 7 月 14 日台积电电话会《[半导体周期下行，台积电如何持续增长？（台积电电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/3114141)》 2022 年 7 月 14 日财报点评《[台积电：砍单潮中的 “另类” 傲骨](https://longbridgeapp.com/topics/3113820)》 2022 年 4 月 14 日台积电电话会《[2nm 上日程（台积电电话会](https://longbridgeapp.com/topics/2325902)）》 2022 年 4 月 14 日台积电财报点评《[台积电：强势 “信仰”，无关周期](https://longbridgeapp.com/topics/2324709)》 2022 年 4 月 8 日台积电个股深度《[台积电（下）：价格打折，信仰没折](https://longbridgeapp.com/topics/2277193?invite-code=032064)》 2022 年 3 月 16 日台积电个股深度《[市场暴跌之后，再谈骨灰级代工王台积电](https://longbridgeapp.com/topics/2111589)》 2022 年 1 月 13 日台积电电话会《[给出季度强势指引后，台积电管理层聊了啥？](https://longbridgeapp.com/topics/1796377)》 2022 年 1 月 13 日台积电财报点评《[台积电太能打，“周期” 见了绕道走](https://longbridgeapp.com/topics/1795375?channel=t1795375&invite-code=294324)》 2021 年 10 月 14 日台积电财报点评《[台积电：一哥打头阵，风头依旧](https://longbridgeapp.com/topics/1205997?invite-code=032064)》 ## 半导体/晶圆制造行业 2022 年 12 月 29 日半导体行业综述《[半导体雪崩？最惨烈下跌后才会有真弹性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 6 月 24 日半导体行业综述《[砍单砍单砍单，半导体真要 “变天” 了？](https://longbridgeapp.com/topics/2971045)》 2021 年 9 月 3 日晶圆制造行业综述《[业绩向上 vs 股价向下：中芯国际们是 “该杀” 还是 “错杀”？](https://longbridgeapp.com/topics/1112565?invite-code=032064)》 2021 年 7 月 16 日中芯国际个股深度《[中芯国际（下）：被低估的中国 “ 芯”](https://longbridgeapp.com/news/40257302)》 2021 年 7 月 9 日中芯国际个股深度《[中芯国际（上）：论龙头的攻 “芯” 术](https://longbridgeapp.com/news/39746631)》 **本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - 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