--- title: "京东方：体育大年，面板要变天？" description: "3 月开始新一轮涨价" type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/20811061.md" published_at: "2024-04-29T13:14:21.000Z" author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 京东方：体育大年，面板要变天？ 京东方 A（000725.SZ）于北京时间 2024 年 4 月 29 日晚间的 A 股盘后发布了 2024 年第一季度财报（截止 2024 年 3 月），要点如下： **一、整体业绩：需求开始推动价格上行。京东方本季度营收 459 亿元**，同比增长 20.8%; 本季度**毛利率 14.5%**，同比上升 7.7pct。**收入和毛利率的同比增长，主要是面板价格上涨的带动**。**结合面板市场价格的情况，海豚君认为公司当前的业绩仍主要是价格带来，而出货量方面还未有明显增加**。 **二、费用及经营情况：维持在盈亏平衡线上方**。$京东方A(000725.SZ) 本季度的存货维持在相对合理的水位，费用端也继续保持平稳。公司本季度归母净利润 9.8 亿元，**公司的盈利能力主要受毛利率的影响，经营面继续维持在盈亏平衡线上方。** **海豚君观点：** **整体来看，京东方本次财报是在预期中的。**收入端和毛利率同比回升，主要得益于面板价格同期也上涨了 20%+。费用端稳定，存货端维持在合理区间，利润端保持在盈亏平衡线上方。另外，公司本季度的 9.8 亿利润，不都是主业经营面的利润。**如果单看公司经营面利润，公司本季度仅有 2.3 亿元。**虽然面板涨价已经有半年多，但当前对于公司经营也只是刚刚拉回到盈亏平衡性上方。 **对于公司更值得关注的是，当前的面板价格变化**。价格，不仅直接影响公司的业绩，也反映了市场的供需情况。从 3 月开始，面板价格迎来又一次上涨。**海豚君认为本次上涨不同于去年下半年厂商主动提价，这次是由需求端的带动，主要受益于 1）618 旺季备货需求和 2）今年奥运会、欧洲杯等赛事的拉动。随着需求端回升，公司业绩仍将受益于价格上涨的带动。** 以下是海豚君对京东方的具体分析： **一、整体业绩：需求开始推动价格上行** **1.1 营收端** **其中京东方在 2024 年第一季度总营收 458.9 亿元，同比增长 20.8%，**好于市场预期（440 亿元）。公司季度营收连续三个季度都达到 450 亿以上，已经走出底部。 公司当前的营收增长，主要来自于价格端的带动。**本季度营收同比增长 20.8%**，**而一季度各尺寸大面板的价格同比于去年，也基本都有 20% 以上的增长**。 如果观察大面板的价格变化，其实与去年下半年的持续涨价不同，一季度的面板报价出现阶段性盘整的情况。**海豚君认为前期面板价格上涨，主要是由于 1）价格跌破成本后，面板厂的主动涨价；2）产业链中也有补库存的需求**。经历盘整阶段之后的价格上涨，更多由需求端带动。 **1.2 毛利端** **京东方在 2024 年第一季度实现毛利 66.5 亿元，同比增长 155.8%。本季度公司毛利率为 14.5%，同比上升 7.7pct。**本季度毛利率同比提升，主要是由面板价格上涨带来。当前的毛利率水平，已经将公司的利润带回到盈亏平衡线以上。 **1.3 面板价格** 京东方的收入端和毛利率同比增长，主要是受面板价格上涨的影响。那么，面板价格是如何表现的呢？ 从 Witsview 的 4 月下旬报价来看，65 寸/55 寸/43 寸/32 寸价格分别为 176 美金/129 美金/65 美金/37 美金。**虽然在今年年初面板价格上涨有所停滞，但在 3 月开始面板价格再次迎来了上涨。各尺寸面板价格，都已经从底部上涨有 35% 以上**。 **海豚君认为一季度之前面板价格的上涨，主要是由供给端驱动。各家厂商降低了产能利用率，进而主动推升了面板的价格。**在产业链补充库存后，由于下游需求端没有明显回暖，前一波的涨价出现了停滞。 从 3 月开始，面板价格再次开始上涨，**海豚君认为这次是有需求端的因素。一方面，受 618 旺季备货的需求带动，另一方面，今年也将会有奥运会、欧洲杯等大型赛事的带动**。随着需求端的继续回暖，有望推动面板价格继续上涨。 **二、费用及经营情况：维持在盈亏平衡线上方** **2.1 营运指标** 对于周期性行业，关注公司的存货及营运指标更为重要。 **①存货情况：本季度 240.26 亿元，环比下滑 0.4%。**本季度存货/收入比值维持在 0.52。供需关系已经明显改善，公司的存货水位已经回到合理水位。 **②应收账款情况：本季度 302.02 亿元，环比下滑 10.5%**。应收账款/收入的比值为 0.66，有所下滑。 **2.2 费用率情况** **2024 年第一季度京东方四项费用合计 58.16 亿元，同比下滑 17.2%。四项费用率 12.1%，**本季度销售费用和财务费用均有所下滑。 **1）销售费用：本季度 9.96 亿元，同比增长 6.9%，销售费用率 2.2%。**公司销售费用随营收有所增长，但整体保持平稳； **2）管理费用：本季度 14.57 亿元，同比增长 2.2%，管理费用率 3.2%**，整体维持在相对平稳的水平； **3）研发费用：本季度 27.26 亿元，同比增长 2.5%，研发费用率 5.9%**。公司研发费用是四项费用中占比最大的部分，仍保持相对稳健的投入； **4）财务费用：本季度 1.9 亿元，同比下降 57.7%，财务费用率 0.4%**。 **2.3 净利润** **京东方在 2024 年第一季度实现归母净利润 9.8 亿元，利润端同比明显增长。** 由于归母净利润受非经营因素的影响，对公司主业经营有所偏差。若考虑纯经营面（剔除非经营性的影响），**京东方本季度的利润为 2.3 亿元左右。当前经营面利润的变动，这主要受面板价格和毛利率的影响**。 **2024 年第一季度公司净利率为 1.1%，继续维持在盈亏平衡线以上**。由于公司在费用端保持平稳，公司盈亏变化主要受毛利率的影响。面板价格上涨，有望带动公司整体业绩的提升。 <此处结束> 海豚投研京东方历史文章回溯： **财报季** 2024 年 4 月 1 日公司交流会《[京东方：未来 3 年，面板的成长性和盈利性是不错的（23Q4 交流会）](https://longportapp.cn/topics/20325363)》 2024 年 4 月 1 日财报点评《[京东方：面板再涨价，这次真要活过来了？](https://longportapp.cn/topics/20313368)》 2023 年 10 月 31 日财报点评《[京东方：涨价不是真回暖，需求才是硬道理](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10440913)》 2023 年 8 月 28 日财报点评《[京东方：真涨价，假回暖](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9426246)》 2023 年 4 月 28 日财报点评《[京东方：回暖预期已然兑现，旺季能否大逆袭？](https://longportapp.cn/en/topics/5588358)》 2023 年 4 月 6 日财报点评《[京东方：走完绝地求生，剩下看需求 “脸色”](https://longportapp.com/en/topics/4833536)》 2022 年 10 月 31 日财报点评《[京东方：触底回暖的三重信号](https://longbridgeapp.com/en/topics/3593968?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 8 月 31 日财报点评《[京东方：买的不是业绩，是周期反转](https://longbridgeapp.com/topics/3392508)》 **深度** 2022 年 7 月 26 日公司深度《[360 度无死角拆解京东方：为什么说短期埋雷无碍长期价值？](https://longbridgeapp.com/topics/3198941)》 2022 年 7 月 5 日行业深度《[从双 “雄” 到双 “熊”：京东方和 TCL 的周期劫到头了？](https://longbridgeapp.com/topics/3043558)》 2021 年 7 月 21 日顶部研判《[面板周期见顶，没有底可以抄](https://longbridgeapp.com/topics/948161?invite-code=032064)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [000725.CN - 京东方A](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000725.CN.md) - [200725.CN - 京东方B](https://longbridge.com/zh-CN/quote/200725.CN.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。