--- title: "英伟达：“宇宙” 最强股，礼包炸不停" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/21312080.md" description: "AI 芯片之王" datetime: "2024-05-23T02:34:29.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/21312080.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/21312080.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/21312080.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/topics/21312080.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/topics/21312080.md) # 英伟达：“宇宙” 最强股，礼包炸不停 英伟达 (NVDA.O) 北京时间 5 月 23 日凌晨，美股盘后发布 2025 财年第一季度财报（截至 2024 年 4 月）： **1、整体业绩：收入&毛利率，双双创新高**。**本季度英伟达公司实现营收 260.4 亿美元**，同比增长 262.1%，超市场预期（246.5 亿美元）。**本季度英伟达实现毛利率（GAAP）78.4%**，也超市场预期（76.6 %）**。**毛利率创历史新高，主要是数据中心业务的强劲表现，带动整体毛利率提升**。而本次财报的净利润 149 亿美元，同比上升 628%，**利润端同样是历史新高**。** **2、核心业务情况：数据中心继续拉升。**数据中心业务占$英伟达(NVDA.US) 收入达到 85.6%，是公司当前最核心的业务。 **1）本季度游戏业务同比增长 18.2%，回暖放缓**。海豚君认为公司本季度游戏业务回暖放缓，主要是下游未见明显持续的需求。**结合全球 PC 市场，本季度出货量再次回落至 6000 万台以下。**虽然已经从底部走出，但环比再次回落。 **2）本季度数据中心业务同比增长 426.7%**，数据再创新高，主要是由大模型、推荐引擎和生成式 AI 的强劲需求推动。 **3、主要财务指标：费用率维持在低位。**英伟达本季度经营费用率继续下滑至 13.4% 的低位。这主要是由于收入端的暴增，使得费用端的占比明显减小。**存货端当前占比同样处于历史低位，这也表明公司当前产品情况依旧是供不应求的**。 **4、下季度指引**：**英伟达预计 2025 财年第二季度收入 280 亿美元（正负 2%），同比增长 107%，****超市场预期 268 亿美元****； 第二季度毛利率 74.8%（正负 0.5%），略低于市场预期 75.2%**。 **整体来看：英伟达再次交出亮眼业绩。**公司本季度营收和毛利率，双双创历史新高。业绩面超预期的表现，主要来自于数据中心的强势拉动。**具备领先的产品能力，英伟达业绩展现出明显的 alpha。**即使同行（AMD&英特尔）本季度数据表现平平，但并不影响英伟达业绩的持续高增长。 **结合公司下季度的指引，公司第二季度收入 280 亿美元（正负 2%）和毛利率 74.8%（正负 0.5%）。**公司将在二季度开始出货 Blackwell，在新品的带动下继续推动公司的收入增长。至于毛利率，虽然公司未给出更高的指引，但依旧维持在 75% 左右的高位，也还是不错的。 **当前公司在业务上已经全面集中于数据中心业务，收入占比也提升至 85% 左右。公司业绩的持续增长，主要得益于公司领先的技术和持续迭代的产品。公司基本上每年都会推出新品，来维持公司领先的竞争力。** 从各大科技厂商的资本开支看，微软、谷歌、亚马逊等都在提升资本开支，对于整个数据中心及 AI 的需求是增长的。**而与 AMD&英特尔的疲软数据不同，英伟达继续保持高增长。主要是由于持续领先的产品能力，英伟达拿下了大厂在 AI 芯片领域最大部分的资本开支。** **虽然英伟达的股价从底部已经上涨数倍，但公司交出的业绩完全能支撑住当前的股价。而今公司宣布在 6 月对股价进行 1 拆 10，降低投资门槛，有望进一步带动公司的交易量。凭借领先的算力和产品迭代能力，英伟达将稳坐 AI 芯片的头把交椅。** 海豚君对英伟达财报的具体分析，详见下文： **一、核心业绩指标： 收入&毛利率，双双创新高** **1.1 营业收入**：**2025 财年第一季度英伟达公司实现营收 260.44 亿美元，同比增长 262.1%，****再超此前公司指引（240 亿美元）**。公司本季度收入继续拉升，主要是得益于下游数据中心业务的强劲表现。 展望 2025 财年第二季度，公司收入将继续增长。**英伟达预计第二季度收入 280 亿美元（正负 2%）**，同比增长 107%**，再超市场预期的 268 亿美元**。海豚君认为在 Blackwell 出货的带动下，公司下季度的收入增长仍主要来自于数据中心业务的拉动。 **1.2 毛利率（GAAP）： 2025 财年第一季度英伟达实现毛利率（GAAP）78.4%，再超指引预期上限（75.8%-76.8%），本季度毛利率继续创出新高。** 随着数据中心业务的强势增长，公司毛利率水平被拉高至 70% 以上。其中**一部分原因是本身 AI 产品有相对较高的毛利率，而另一部分也体现了当前市场中供不应求的情况，产品整体价格有所提升。** **英伟达对 2025 财年第二季度的毛利率预期为 74.8%（正负 0.5%），略低于市场预期（75.2%）。****在 AI 等需求的带动下，公司毛利率的中枢已经从 65% 提升至 70% 以上。当前公司毛利率能维持在 75% 附近，已经是很不错的表现****。** **1.3 经营指标情况** **1）存货/收入：本季度比值 23%，环比下降 1pct**。虽然公司本季度存货回升至 59 亿美元，但和公司高增长的收入相比，公司存货占比仍处于历史低位。公司当前仍处于严重的供不应求的局面，毛利率也将继续维持在高位； **2）应收帐款/收入：本季度比值 47%，环比提升 2pct**。应收账款占比也处于相对较低的位置，公司收账情况依旧不错。 **二、核心业务情况：数据中心继续拉升** **在 AI 等需求的带动下，2025 财年第一季度英伟达数据中心业务在公司收入中的份额继续扩大，本季度达到了 86.6%**。游戏业务的占比被挤压至一成，数据中心业务是公司业绩最重要的影响因素。 **2.1 数据中心业务：2025 财年第一季度英伟达数据中心业务实现营收 225.63 亿美元，同比增长 427%。**本季度英伟达的数据中心业务创出新高，主要是由于大型语言模型、推荐引擎和生成式 AI 应用程序的训练和推理的 NVIDIA Hopper GPU 计算平台以及 InfiniBand 端到端解决方案的出货量增加。 **从 meta、谷歌、微软）和亚马逊四巨头的资本开支看，四家公司合计资本开支本季度达到了 466.2 亿美元，同比增长 36%****。其中谷歌和微软的资本开支数额同比接近翻倍的增长。由于英伟达数据中心业务一半以上的收入来自于云服务商，公司将受益于巨头资本开支的增长。** 结合公司给出的下季度 280 亿美元的强劲收入指引，**海豚君认为这主要仍来自于数据中心业务的需求增长**。下季度公司的 Blackwell 新品也将开始出货，这也将进一步带动公司的业绩增长。 **2.2 游戏业务：2025 财年第一季度英伟达游戏业务实现营收 26.47 亿美元，同比增长 18.2%。**游戏业务本季度回暖有所放缓，主要还是受下游需求的影响。在经历产业链补库后，终端需求疲软影响了游戏显卡的持续出货。结合英特尔和 AMD 的业绩来看，PC 及游戏业务虽有回升，但需求面仍未明显好转。 **全球 PC 市场出货量在一季度虽然迎来同比正增长，但环比有所下滑****。**根据 IDC 最新的数据，2024 年一季度全球 PC 市场出货为 5970 万台，同比增长 4.9%。PC 市场虽然已经走出底部，但出货量仍回落至 6000 万台以下，还未看到明显持续的需求。 **2.3 汽车业务**：**2025 财年第一季度英伟达汽车业务实现营收 3.29 亿美元，同比增长 11.1%，**英伟达的汽车业务，主要来自于自动驾驶和人工智能驾驶舱解决方案的收入。 **公司汽车业务虽然也有明显回升，但当前在收入中占比很小（不足 2%）**。目前英伟达的业绩表现，仍主要关注于数据中心和游戏业务的表现。 **三、主要财务指标：费用率维持低位** **3.1 营业利润率** **2025 财年第一季度英伟达营业利润率提升至 64.9%**，**再创新高**。**本季度营业利润率的回升，主要是受毛利率上升和费用率的下降的双重影响。** 从营业利润率的构成来分析，具体变化情况： **“营业利润率=毛利率 - 研发费用率 - 销售、行政等费用占比”** **1）毛利率：本季度 78.4%**，环比提升 2.4pct。在毛利率回归正常区间后，数据中心业务的 “供不应求” 带动了公司毛利率继续向上； **2）研发费用率：本季度 10.4%**，环比下降 0.8pct。公司研发支出的绝对值有所提升，但由于收入端的暴增，费用率再次下降； **3）销售、行政等费用占比：本季度 3%**，环比下降 0.2pct。虽然绝对值有提升，但公司销售费用率已经进入历史底部区间。 **公司 2025 财年第二季度经营费用指引的数值继续走高至 40 亿美元，但相比于收入端的增长，下季度经营费用率有望维持在 14.3% 左右的低位。收入端的高速增长，将费用率拉低。** **3.2 净利润（GAAP）率** **2025 财年第一季度英伟达净利润 148.81 亿美元，同比大幅增长，本季度净利率继续提升至 57.1%。**本季度公司的收入端同比增长 200%+，毛利率再创历史新高。经营费用率维持在历史低位，带动利润端大幅提升。 <此处结束> 海豚投研英伟达历史相关文章回溯： 深度 2022 年 6 月 6 日《[美股巨震，苹果、特斯拉、英伟达是被错杀了吗？](https://longbridgeapp.com/topics/2758465)》 2022 年 2 月 28 日《[英伟达：高增长不假，论性价比还是差点意思](https://longbridgeapp.com/news/56612415)》 2021 年 12 月 6 日《[英伟达：估值不能只靠想象来撑](https://longbridgeapp.com/news/51511467)》 2021 年 9 月 16 日《[英伟达（上）：五年二十倍的芯片大牛是如何炼成的？](https://longbridgeapp.com/topics/1152603?invite-code=032064)》 2021 年 9 月 28 日《[英伟达（下）：双轮驱动不再，戴维斯双杀来一波？](https://longbridgeapp.com/topics/1170397?invite-code=032064)》 **财报季** 2024 年 2 月 22 日电话会《[加速计算，全球数据中心还要翻一番（英伟达 4QFY24 纪要）](https://longportapp.cn/topics/11691780)》 2024 年 2 月 22 日财报点评《[英伟达：AI 独秀，是芯片真王](https://longportapp.cn/topics/11684931)》 2023 年 11 月 22 日电话会《[人工智能的第一波浪潮 (英伟达 3QFY24 电话会)](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10504870) 》 2023 年 11 月 22 日财报点评《[英伟达：算力沙皇火力拉满？“虚火” 若隐若现](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10503170) 》 2023 年 8 月 24 日电话会《[以 “AI” 为名的计算革命（英伟达 FY2Q24 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9318917)》 2023 年 8 月 24 日财报点评《[英伟达：再次炸裂，AI 王者的 “独角戏”](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9308139)》 2023 年 5 月 25 日电话会《[走出低谷，拥抱 AI 大时代（英伟达 FY24Q1 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6420652)》 2023 年 5 月 25 日财报点评《[炸裂的英伟达：AI 新时代，未来已来](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6415879)》 2023 年 2 月 23 日电话会《[业绩触底将回暖，AI 才是新焦点（英伟达 FY23Q4 电话会）](https://longportapp.cn/en/topics/4299004)》 2023 年 2 月 23 日财报点评《[熬过周期劫，又逢 ChatGPT，英伟达信仰回归](https://longportapp.cn/en/topics/4297646)》 2022 年 11 月 18 日电话会《[持续走高的存货，在下季度能否被消化？（英伟达 FY2023Q3 电话会）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3661364)》 2022 年 11 月 18 日财报点评《[英伟达：利润打了三折，拐点何时才能来？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3663139)》 2022 年 8 月 25 日电话会《[对 “闪崩” 的毛利率，管理层怎么解释？（英伟达 FY2023Q2 电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/3370450)》 2022 年 8 月 25 日财报点评《[陷入泥潭的英伟达，要重走 2018 吗？](https://longbridgeapp.com/topics/3380768)》 2022 年 8 月 8 日业绩预告点评《[天雷滚滚，英伟达表演业绩 “自由落体”](https://longbridgeapp.com/topics/3281724)》 2022 年 5 月 26 日电话会《[疫情叠加封锁，游戏下滑拖垮二季度业绩（英伟达电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/2668028)》 2022 年 5 月 26 日财报点评《[“疫情肥” 没了，英伟达业绩长相残了](https://longbridgeapp.com/topics/2665579)》 2022 年 2 月 17 日电话会《[英伟达：多芯片推进，数据中心成公司焦点（电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/1929370)》 2022 年 2 月 17 日财报点评《[英伟达：超预期业绩背后的隐忧 | 读财报](https://longbridgeapp.com/topics/1924877)》 2021 年 11 月 18 日电话会《[英伟达怎么构建元宇宙？管理层：聚焦 Omniverse（英伟达电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/1330657?invite-code=032064)》 2021 年 11 月 18 日财报点评《[算力爆赚、元宇宙加持，英伟达要一直牛下去？](https://longbridgeapp.com/topics/1328513?invite-code=032064)》 **直播** 2022 年 5 月 26 日《[英伟达公司 (NVDA.US) 2023 财年第一季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/12964?channel=nl12964&invite-code=FRQWBJ)》 2022 年 2 月 17 日《[英伟达公司 (NVDA.US) 2021 年第四季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/7429?channel=n7429)》 2021 年 11 月 18 日《[英伟达公司 (NVDA.US) 2022 年第三季度业绩电话会](https://longbridgeapp.com/lives/4436)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相关股票 - 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