--- title: "美光：涨价也撑不住厚厚的期待" description: "存储价格持续回升" type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/22093120.md" published_at: "2024-06-27T01:15:07.000Z" author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 美光：涨价也撑不住厚厚的期待 美光（MU.O）于北京时间 2024 年 6 月 27 日早的美股盘后发布了 2024 财年第三季度财报（截止 2024 年 5 月），要点如下： **1、总体业绩：收入&毛利率，如期回升**。美光公司 2024 财年第三季度**总营收 68.11 美元，同比上升 81.5%，****略好于市场预期（66.61 亿美元）**。本季度收入加速回升，主要是受公司核心业务 DRAM 和 NAND 业务增长的拉动。美光公司在 2024 财年第三季度实现**净利润 3.32 亿美元****，**继续保持盈利状态。**在剔除非经营性项目影响后，公司本季度核心经营性利润在毛利率的影响继续回升**。 **2、分业务情况：DRAM 和 NAND，产品涨价两成**。DRAM 和 NAND 构成了公司 99% 的收入来源，而本季度两项业务都有明显的回暖。细分来看，公司本季度 DRAM 和 NAND 的增长，**主要得益于存储行业的整体好转，两类产品价格端本季度都有两位数的环比提升**。 **3、下季度展望：**$美光科技(MU.US) **2024 财年第四季度营业收入为 74-78 亿美元（同比提升 89.5%），****基本符合市场一致预期（75.7 亿美元）****；季度毛利率（GAAP）为 32.5% 至 34.5%，毛利率环比继续提升，****符合市场一致预期（33.5%）****。** **海豚君整体观点：** **美光本季度财报，整体符合市场预期。**收入和毛利率的继续回升，主要是存储行业面转好，带动 DRAM 和 NAND 产品涨价。**公司本季度产品出货量变化不大，价格上涨是业绩回升的主要因素。**剔除非经营面影响，公司本季度经营性利润已经保持在盈利状态之上。随着产品价格上涨，公司业绩有望继续提升。 结合公司给出的下季度指引，**2024 财年第四季度营业收入为 74-78 亿美元（同比提升 89.5%），****符合市场一致预期（75.7 亿美元）****；季度毛利率（GAAP）为 32.5% 至 34.5%，****符合市场一致预期（33.5%）****。海豚君认为在存储价格上涨的情况下，公司下季度业务有望如期提升。** 虽然美光在业绩端仍将继续向好，但同时公司也并未给出更强的预期，这一定程度影响了市场的信心。**在 HBM 的需求刺激以及 AI PC、AI phone 的带动下，市场原本对公司期待不断提升。**而公司对下季度 DRAM 和 NAND 的预期出货量都看不到明显增长，仅仅明确提示了 HBM 的需求较好。 **综合来看，存储本身具有周期性。受益于存储产品涨价的影响，美光的业绩仍将继续向好。**同时在 AI 服务器对 HBM 的需求带动下，也已经将美光股价带到了新高。而随后美光股价继续走高，其中一部分是 AI PC 及 AI phone 给市场带来了内存升级的期待，但这当前还未对需求端产生明显影响。 **从本季度财报及公司预期来看，美光公司仍将落脚于 “存储周期 +HBM” 这两部分。虽然 HBM 能带来阶段性的成长看点，但存储行业仍难以脱离周期属性。从估值中枢来看，现在的股价中已经包含了市场过多方面的期待，然而公司当前的业绩和预期恐怕难以支撑起来**。 以下是海豚君对美光财报的具体分析： **一、总体业绩：收入&毛利率，如期回升** **1.1 营业收入** **美光公司 2024 财年第三季度总营收为 68.11 亿美元，同比增长 81.5%，略好于市场预期（66.61 亿美元）**。本季度收入端继续回升，主要是受公司核心业务 DRAM 和 NAND 业务增长加快的带动，其中存储价格的提升是主要推动力**。** **1.2 毛利情况** **美光公司 2024 财年第三季度实现毛利 18.32 亿美元，季度毛利继续提升。** 其中公司本季度毛利率为 26.9%，毛利率端的回升主要是由产品价格上涨和产品组合的推动。**结合公司当前存货仍有 85.12 亿来看，虽然绝对值有所提升，但存货周转有所加快，这也推动了毛利率的回升。** **1.3 经营费用** **美光公司 2024 财年第三季度经营费用 11.41 亿美元，同比增长 16.8%**。本季度经营费用率稳定在 16.8%。 其中分项费用来看： **1）销售及行政费用**：本季度为 2.91 亿美元，同比增长 32.9%。销售及行政费用率为 4.3%，同比下降 1.5pct，占比提升主要是营收端提升导致。**销售费用和营收表现有一定的关系，而行政费用相对刚性**； **2）研发费用：**本季度 8.50 亿美元，同比增长 12.1%。研发费用是公司经营费用端的最大来源，本季度研发费用率下滑至 12.5%，收入回升拉低了研发费用的占比。公司作为科技公司，对研发能力更为重视，公司研发费用整体相对平稳。 **1.4 净利润情况** **美光公司 2024 财年第三季度实现净利润 3.32 亿美元，****略低于市场预期（3.97 亿美元）**，**是受经营费用端超预期增加的影响。**而在本季度，公司净利率为 4.9%，继续维持盈利的状态。 虽然在数据上，公司本季度净利润有所下滑。但如果剔除非经营性项目的影响，公司本季度在毛利率提升的影响下，公司经营性利润和利润率均是回升的。 **二、分业务情况：DRAM 和 NAND，产品涨价两成** 从此前海豚君的美光深度看《[美光：存储芯片大厂冬天熬完了吗？](https://longportapp.com/en/topics/4406092)》，公司最大的收入来源就是存储芯片。**从最新的财报看， DRAM 和 NAND 仍然是公司最重要的收入来源，两者合计占比达到 99%。因此对美光业务的变化，主要看 DRAM 和 NAND 业务的情况。** **2.1DRAM** DRAM 是公司最大的收入来源，占比达到近 7 成。**而本季度公司 DRAM 业务收入回升至 46.92 亿美元，同比上升 75.6%。这主要是在行业回暖的影响下，公司 DRAM 产品价格回升的带动。** **本季度美光公司 DRAM 业务环比增长 13%，****其中出货量约有中个位数的下降，而价格端大约有 20% 的回升。** **海豚君认为本季度 DRAM 行业有所回暖，产品报价整体有一定的提升。以 DDR4 8G（1G\*8）3200Mbps 为例，产品报价已经从 2023 年 9 月的低点 1.4 美元，回升至今的 1.74 美元附近。** **2.2NAND** NAND 是公司第二大收入来源，占比达到 3 成。**而本季度公司 NAND 业务收入为 20.65 亿美元，同比提升 103.8%。本季度 NAND 的增长幅度大于 DRAM，主要是受量价齐升的影响。** **本季度美光的 NAND 业务环比增长 32%。****其中本季度 NAND 的出货量有高个位数的提升，同时公司 NAND 产品均价上涨也有 20% 左右。** <此处结束> 海豚投研美光相关文章回溯： **财报季** 2024 年 3 月 21 日财报点评《[美光：存储大涨价，掀开 HBM3E 争夺战](https://longportapp.cn/topics/20043651)》 2024 年 3 月 21 日电话会《[美光：HBM3E 量产，供货英伟达（2QFY2024 电话会议纪要）](https://longportapp.cn/topics/20087214)》 2023 年 12 月 21 日财报点评《[美光科技：存储寒冬已过，涨价迎春](https://longportapp.cn/topics/10584940)》 2023 年 12 月 21 日电话会《[毛利率，将迎来持续提升（美光 1QFY24 电话会纪要）](https://longportapp.cn/topics/10586702)》 2023 年 9 月 28 日财报点评《[美光科技：虚回暖，真低迷](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10034220)》 2023 年 9 月 28 日电话会《[库存难题不再，价格何时迎来涨？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10038889)》 2023 年 6 月 29 日财报点评《[美光科技：AI 浪潮掀起，拐点已至？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/7693358)》 2023 年 6 月 29 日电话会《[库存去化尾声，AI 再添新火（美光 3QFY23 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/7703701)》 2023 年 3 月 29 日电话会《[经历最差时期，半导体或渐现曙光（美光 FY23Q2 电话会）](https://longportapp.cn/en/topics/4542503)》 2023 年 3 月 29 日财报点评《[美光的 “大出血”，或许不是坏事](https://longportapp.cn/en/topics/4540623)》 **深度** 2024 年 6 月 18 日《[AI 存储：HBM 抓着英伟达的命门](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/21911310)》 2023 年 4 月 13 日《[美光：GPT 降温，无碍存储冲底回暖](https://longportapp.com/en/topics/5064329)》 2023 年 3 月 15 日《[美光：存储芯片大厂冬天熬完了吗？](https://longportapp.com/en/topics/4406092)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [MU.US - 美光科技](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MU.US.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。