---
title: "AMD： 大厂疯狂囤货，AI 指引再上移"
description: "全年数据中心 GPU 的销售指引调升至 45 亿"
type: "topic"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/22815967.md"
published_at: "2024-07-31T02:31:17.000Z"
author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)"
---

# AMD： 大厂疯狂囤货，AI 指引再上移

AMD（AMD.O）于北京时间 2024 年 7 月 31 日上午的美股盘后发布了 2024 年第二季度财报（截止 2024 年 6 月），要点如下：

**1、整体业绩：收入和利润，开始转好**。**AMD 在 2024 年第二季度实现营收 58.35 亿美元，同比增长 8.9%，****略好于市场预期（57.2 亿美元）****。**季度收入增长，主要来自于数据中心业务的带动。**AMD 在 2024 年第二季度实现净利润 2.65 亿美元，利润端环比回升，****不及市场预期（5.03 亿美元）**。虽然公司业绩有所回升，但游戏等业务的疲软，使得公司毛利率的回升偏弱。

**2、各业务细分：数据中心，仍是主要增长源**。从公司的分业务情况看，随着数据中心业务的增长，占比已经接近 5 成。客户端业务占比达到 1/4，其余两项业务占比再次下滑。**本季度公司各业务中，数据中心业务和客户端业务都有回升，主要受益于下游行业面需求回暖。**而游戏业务在本季度出现明显的回落，主要受游戏显卡半定制业务下滑的影响**。**

**3、AMD 业绩指引**：$AMD(AMD.US) **2024 年第三季度预期收入 64-70 亿美元（市场预期 66.2 亿美元）和 non-GAAP 毛利率 53.5% 左右（市场预期 53.82%）。收入端环比增长（9.7%-20%），主要是数据中心的增长带动。**

**海豚君整体观点：公司本季度财报中规中矩。**营收端略好于市场预期，而毛利率则低于市场预期。数据中心业务仍在继续增长，但游戏业务本季出现明显下滑，最终公司本季度利润仅有小幅的提升。

**再结合公司指引看，公司预期三季度季度收入 64-70 亿美元，接近市场预期（66.2 亿美元）；三季度 non-GAAP 毛利率（53.5%），基本符合市场预期（53.82%）**。两项核心数据都有明显好转，也没有超预期的迹象。

**单看财报，AMD 给出的数据并不亮眼。但海豚君还是关注到两个重要的信息：**1）公司将全年数据中心 GPU 的销售指引从 40 亿调升至 45 亿；2）微软本季度的资本开支提升至 190 亿，环比提升 36%。

**将信息总结一下，在数据中心及 AI 市场推动下，下游客户提升资本开支加大了公司 MI300 等产品的出货，公司进而也提高了全年的销售预期。从中可以看到，公司将继续受益于数据中心及 AI 市场的需求提升。**

而受益数据中心等业务的拉动，公司业绩有望继续增长。由于此前收购 Xilinx，公司利润端仍将受到压制。**关注核心经营利润的角度，公司本季度核心经营利润达到 6.3 亿美元。**而在经历阶段性下滑后，公司 2025 年核心经营业绩对应的 PE 也回落至 30 倍左右。在估值泡沫去化后，行业及公司面的利好将增加市场的信心。

以下是海豚君对 AMD 财报的具体分析：

**一、整体业绩：收入和利润，开始转好**

**1.1 收入端**

**AMD 在 2024 年第二季度实现营收 58.35 亿美元，同比增长 8.9%，略好于市场预期（57.2 亿美元）。**从环比层面看，公司本季度收入有所回升，**其中收入增长主要来自于数据中心业务的带动。**

**1.2 毛利端**

**AMD 在 2024 年第二季度实现毛利 28.64 亿美元，同比增加 17.2%。**毛利的增速超过收入端，主要是因为毛利率有所回升。

**AMD 在本季度的毛利率为 49.1%，同比提升 3.5pct，低于市场预期（51.4%）。**毛利率环比回升，主要得益于数据中心业务增长的带动。

**1.3 经营费用**

**AMD 在 2024 年第二季度的经营费用为 22.33 亿美元，同比增长 12.2%，费用端环比也有所增加。**

具体费用端，拆分来看：

**1）研发费用：本季度公司的研发费用为 15.83 亿美元，同比增长 9.7%**，研发费用一直都呈现增长的态势。作为科技公司，公司持续重视研发。即使业绩低谷期，公司的研发也维持增长；

**2）销售及管理费用**：**本季度公司的销售及管理费用为 6.50 亿美元，同比增长 18.8%**。销售端的费用情况和营收增速相关度较高，本季度都有增长。

**1.4 净利润**

AMD 在 2024 年第二季度实现净利润 2.65 亿美元，本季度净利率 4.5%，环比回升。

**由于 AMD 持续对 Xilinx 的收购产生了较大的递延费用，因此未来一段时间都将对侵蚀利润。而对于本季度的实际经营状况，海豚君认为 “核心经营利润” 更加贴近。**

核心经营利润=毛利润 - 经营费用合计

**在剔除收购费用影响后，海豚君测算 AMD 本季度的核心经营利润为 6.31 亿美元，环比提升 52%。虽然游戏业务本季度再次下滑，但公司本季度业绩还是得益于数据中心业务的带动。**

**二、各业务细分：数据中心，仍是主要增长源**

从公司的分业务情况看，随着数据中心业务的增长，占比已经接近 5 成。客户端业务占比达到 1/4，其余两项业务占比再次下滑。

**2.1 数据中心业务**

**AMD 的数据中心业务在 2024 年第二季度实现收入 28.34 亿美元，同比上升 114.5%，好于市场预期（27.52 亿美元），**主要是因为公司 AMD Instinct GPU 销量和第四代 EPYC（霄龙）CPU 销量的强劲增长。

在数据中心业务中，MI300 在二季度的销售已经超过了 10 亿美元。另外公司第五代 EPYC（霄龙）CPU 也将在下半年开始出货。

**随着下游大厂进一步提升资本开支，公司数据中心业务将持续受益。本季度微软和谷歌的资本开支继续增长，尤其微软资本开支环比提升 36%。与此同时，公司也将今年数据中心 GPU 销售目标提升至 45 亿美元。**

**2.2 客户端业务**

**AMD 的客户端业务在 2024 年第二季度实现收入 14.92 亿美元，同比增长 49.5%，好于市场预期（14.47 亿美元）**。客户端的增长，主要得益于本季度上市的锐龙 CPU 销量的带动。

结合行业数据看，二季度全球 PC 出货量 6490 万台，同比增长 5.4%，重新回到 6000 万台以上。公司本季度客户端业务，主要得益于行业面的继续回暖。

此外，公司发布了 AMD 锐龙 AI 300 系列处理器，这是用于 AI PC 的第 3 代 AMD 处理器，具有行业领先的 50 TOPs AI 处理能力，适用于 Windows Copilot+ PC。公司也有望受益于 AI PC 的需求增长。

**2.3 游戏业务**

**AMD 的游戏业务在 2024 年第二季度实现收入 6.48 亿美元，同比下滑 59%，**符合市场预期（6.47 亿美元）。游戏业务的下滑，主要是受半定制业务收入下滑的影响。**海豚君认为当前 PC 市场有所回升，但游戏显卡的需求面并未明显好转，给公司游戏业务继续带来压力。**

**2.4 嵌入式业务**

**AMD 的嵌入式业务在 2024 年第二季度实现收入 8.61 亿美元，同比下滑 41%，基本符合市场预期（8.50 亿美元）**。公司的嵌入式业务以此前收购的 Xilinx 为主，本季度主要是继续受客户调整库存的影响，公司出货情况维持在相对低位。

<本篇完>

海豚投研关于 AMD 及算力芯片行业的相关研究

## [AMD](#_%E4%B8%80%E3%80%81%E7%B4%A2%E5%BC%95%EF%BC%9A)深度

2024 年 3 月 8 日《[持续暴涨的英伟达和 AMD，有泡沫吗？](https://longportapp.cn/topics/11991572)》

2023 年 6 月 21 日《[AMD 的 AI 梦：MI300 能狙击英伟达吗](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/7499059)》

2023 年 5 月 19 日《[AMD：千年 “老二”，能有逆袭吗？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6244007)》

**AMD 财报季**

2024 年 5 月 1 日财报点评《[AMD：“鸡肋” 般的指引，给 AI 浇了盆冷水](https://longportapp.cn/topics/20836469)》

2024 年 1 月 31 日财报点评《[AMD：PC 已低头，AI 只剩三分热？](https://longportapp.cn/topics/11413462)》

2023 年 11 月 1 日财报点评《[没有英伟达的爆发力，AMD 回血太 “蜗牛”](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10441544)》

2023 年 11 月 1 日电话会《[AI PC，一项生产力的新浪潮 (AMD23Q3 电话会)](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10443617)》

2023 年 8 月 2 日财报点评《[AMD：爬过谷底，PC 率先回暖](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8697528)》

2023 年 8 月 2 日电话会《[数据中心持续增长，毛利率再回升（AMD2Q23 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8715929)》

## [英伟达](#_%E4%B8%80%E3%80%81%E7%B4%A2%E5%BC%95%EF%BC%9A)深度

2022 年 2 月 28 日《[英伟达：高增长不假，论性价比还是差点意思](https://longbridgeapp.com/news/56612415)》

2021 年 12 月 6 日《[英伟达：估值不能只靠想象来撑](https://longbridgeapp.com/news/51511467)》

2021 年 9 月 16 日《[英伟达（上）：五年二十倍的芯片大牛是如何炼成的？](https://longbridgeapp.com/topics/1152603?invite-code=032064)》

2021 年 9 月 28 日《[英伟达（下）：双轮驱动不再，戴维斯双杀来一波？](https://longbridgeapp.com/topics/1170397?invite-code=032064)》

## [英伟达](#_%E4%B8%80%E3%80%81%E7%B4%A2%E5%BC%95%EF%BC%9A)财报季

2023 年 5 月 25 日电话会《[走出低谷，拥抱 AI 大时代（英伟达 FY24Q1 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6420652)》

2023 年 5 月 25 日财报点评《[炸裂的英伟达：AI 新时代，未来已来](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6415879)》

2023 年 2 月 23 日电话会《[业绩触底将回暖，AI 才是新焦点（英伟达 FY23Q4 电话会）](https://longportapp.cn/en/topics/4299004)》

2023 年 2 月 23 日财报点评《[熬过周期劫，又逢 ChatGPT，英伟达信仰回归](https://longportapp.cn/en/topics/4297646)》

2022 年 11 月 18 日电话会《[持续走高的存货，在下季度能否被消化？（英伟达 FY2023Q3 电话会）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3661364)》

2022 年 11 月 18 日财报点评《[英伟达：利润打了三折，拐点何时才能来？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3663139)》

**本文的风险披露与声明：**[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

### Related Stocks

- [AMD.US - AMD](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMD.US.md)

---

> **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。
