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title: "中车时代电气：轨交提速，海康同命不同运吗？"
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url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/23378187.md"
description: "轨交业务上半年增长 30%"
datetime: "2024-08-23T14:10:55.000Z"
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author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)"
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# 中车时代电气：轨交提速，海康同命不同运吗？

时代电气（3898.HK/688187.SH）于北京时间 2024 年 8 月 23 日晚的港股盘后发布了 2024 年二季度财报（截止 2024 年 6 月），要点如下：

**1、整体业绩**：**中车时代电气 2024 年二季度实现收入 63.6 亿元，同比增长 15.9%**，公司收入增长主要来自于轨交业务的拉动。**公司 2024 年二季度季度实现归母净利 9.4 亿元**，同比增长 30.6%。利润增长，来自于收入端增长和费用端的降低。

**2、分业务情况：新能源低迷，轨交再提速。**虽然新兴装备业务已经成长至收入占比的四成，但传统轨交依然是公司最大的一项。

**1）传统轨交业务：时代电气 2024 年上半年传统轨交设备业务实现营收 61.39 亿元，同比增长 30.9%**。传统轨交再提速，是公司本次业绩增长的主要来源；

**2）新兴装备业务：时代电气 2024 年上半年新兴装备业务实现营收 40.94 亿元，同比增长 9.2%**。受下游需求端的影响，新兴装备业务增速出现明显下滑。其中功率半导体仍保持 26.6% 的增长，其余新能源相关业务回落明显。

**海豚君整体观点：**

**中车时代电气本次财报整体不错**。由于公司此前已经披露了上半年的**利润预告，和本次财报的 15.1 亿元一致**。对于本次财报，可以主要来关注公司营收及各分项业务的情况。

在上半年和二季度的营收方面，都保持着两位数的增长，也还是不错的**。至于毛利率的大幅下滑，其实主要是受公司调整报表口径的影响。****如果剔除该影响，海豚君测算公司上半年的整体毛利率仍有 32%，同比提升 0.9pct**。

**从分项数据来看，公司本次的增长主要来自于传统轨交的增长带动**。此前增速较高的新兴装备业务本季度明显回落，主要是受新能源等方面的需求回落影响。其中**功率半导体业务维持 26.6%，主要是轨交业务的带动，由于相当一部分产品实现自供**。

**中车时代电气和海康威视，都有一部分业务服务于政企，然而收入表现上却完全不同。**海康威视的政企业务同比下滑近 10%，而中车时代电气的轨交业务却能同比增长 30%。**细细推敲来看，两项业务的 “付款方” 还是不同的**。**轨交业务中一大部分来自于央企等，而摄像监控等设备投入主要来自于地方及国企**。不同的财政投入在具体采购方面，直接影响了两家公司业务的发展情况。

虽然公司的新兴装备业务有所低迷，影响了原本成长性的看点，但**在 “一带一路” 等大方向的推动下，时代电气有望继续受益于央企等投入的增加。海豚君认为后续观察政企在铁路等轨交领域投入的持续性。如果业务能持续高增长，不仅能带动公司业绩的提升，也能给投资者增强信心，带来更多的预期空间。**

以下海豚君对中车时代电气财报的具体分析：

**一、整体业绩： 收入&利润，创同期新高**

**1.1 营收端**

**时代电气在 2024 年上半年实现营收 102.84 亿元，同比增长 19.99%。**$时代电气(03898.HK) 的收入增长主要来自于轨交装备业务增长的带动。

**分季度看，时代电气在二季度实现营收 63.59 亿元，同比增长 15.9%。**相比于上季度，公司营收端有大幅的提升。

**1.2 毛利及毛利率**

**时代电气在 2024 年上半年实现毛利 28.63 亿元，同比增长 7.5%。**毛利的增长，主要来自于收入增长。分季度看，时代电气在二季度实现毛利 15.26 亿元，同比下滑 8.3%。其中二季度毛利率为 24%，同比下滑 6.3pct。

**上半年毛利率在数据上的下滑，主要是公司调整了报表口径，将 “保证类质保费用” 从 “销售费用” 移到了 “营业成本”，这直接导致了数据上的下滑。**

**海豚君认为加回该项费用后，对比将更有意义。由于上半年该项费用产生的影响在 4.3 亿元左右，如果剔除该影响，那么公司上半年实现毛利 32.93 亿元，对应毛利率 32%，同比提升 0.9pct。这主要是因为毛利率较高的轨交业务，上半年的占比提升，拉动整体毛利率的增加。**

**1.3 经营费用情况**

**时代电气在 2024 年二季度的经营费用 6.98 亿元，同比下滑 31.3%。**主要是**受会计政策调整的影响，销售费用数据大幅下降**。公司上半年经营费用率 15.4%，明显下降。

**1）研发费用**：这是公司经营费用最大的一项。本季度研发费用为 4.88 亿元，同比增长 11.4%。研发费用率为 7.7%，有所下降。绝对值的增加，主要是人员的薪酬等增加；

**2）销售费用**：本季度销售费用\-0.48亿元。之所以是负数，主要是$时代电气(688187.SH) 本次报表主要对销售费用进行调整，将其中的 “保证类质保费用” 一到了 “营业成本” 中。**从整个上半年来看，公司上半年销售费用 2.03 亿元，销售费用率降到 2%**；

**3）管理费用**：本季度管理费用为 2.58 亿元，同比增长 10.7%。管理费用率为 4.1%，保持相对平稳。管理费用的增加，主要是设施维保费用及差旅会议费用增加影响。

**1.4 净利润情况**

**时代电气在 2024 年上半年实现归母净利润 15.07 亿元，同比增长 21.53%**。利润增长，主要得益于轨交业务收入的提升。**而单看二季度，公司实现归母净利润为 9.39 亿元，同比增长 30.6%。**公司营收增长的同时，成本费用项也有所下降。

**二、分业务情况：新能源低迷，轨交再提速**

**随着新业务的拓展，公司逐渐转为轨交设备和新兴装备业务两业务共同发展。**当前新兴装备业务已经成长至收入占比的四成，两项业务对公司都是重要的。

**2.1 传统轨交业务**

**2024 年上半年时代电气的传统轨交业务实现收入 61.39 亿元，同比增长 30.9%，**轨交业务增长，明显提速。

细分来看，**①轨道交通电气设备**在上半年实现收入 49.47 亿元，同比增长 27.3%，**是公司上半年增长的主要来源**；**②轨道工程机械**在上半年实现营收 5.57 亿元，同比增长 15.6%；**③通信信号系统**在上半年实现营收 4.16 亿元，同比增长 131%。

**2024 年上半年公司传统轨交设备业务实现毛利 19.17 亿元，同比增长 9.4%。**此外，上半年传统轨交业务的毛利率下降至 31.2%。**海豚君认为这里毛利率大幅下降的原因，也主要是受 “保证类质保费用” 影响**。在相同口径下，公司上半年整体毛利率还是提升的。因而，轨交设备毛利率实际上并没有出现如此大的降低。

**2.2 新兴装备业务**

**2024 年上半年时代电气的新兴装备业务实现收入 40.94 亿元，同比增长 9.2%，增速明显回落**。

细分来看，**①功率半导体分立器件**仍是新兴装备业务中最大的一项，在上半年实现营收 17.47 亿元，同比增长 26.6%。功率半导体的增速与轨道交通电气装备增速（27.3%）相近，主要是受传统轨交业务的带动（一部分自供产品）**；②新能源汽车电驱动系统产品**在上半年实现营收 9.03 亿元，同比增长 8.4%。在新能源车市场增速回落后，相关产品的需求也受一定的影响**；③工业变流产品**在上半年实现营收 9.03 亿元，同比下滑 3.6%**；④其余的海工装备和传感器件**在上半年分别实现营收 4.05 亿元和 1.36 亿元，分别同比增长 18.4% 和同比下滑 47.1%**。**

**2024 年上半年公司新兴装备业务实现毛利 9.39 亿元，同比增长 6%。**其中上半年新兴装备业务毛利率为 22.9%，同比下滑 0.7pct。业务毛利率的下滑，同样也受报表调整的影响。

<此处结束\>

海豚投研关于中车时代电气历史文章回溯：

**财报季**

2024 年 4 月 25 日财报点评《[中车时代电气：轨交狂奔，又要押宝大基建？](https://longportapp.cn/topics/20741838)》

2024 年 3 月 29 日财报点评《[中车时代电气：新业务狂奔，轨交依然稳](https://longportapp.cn/topics/20228668)》

2023 年 10 月 26 日财报点评《[中车时代电气：轨交再提速，基建大有可为？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10409583)》

2023 年 3 月 31 日财报点评《[中车时代电气：轨交扛天险，老炮换新颜](https://longportapp.cn/en/topics/4611761)》

2022 年 10 月 17 日财报点评《[时代电气三季报速览](https://longportapp.cn/topics/3543308)》

2022 年 8 月 27 日财报点评《[春耕秋收，时代电气的 “芯” 时代](https://longbridgeapp.com/topics/3380688)》

**深度**

2022 年 6 月 14 日公司深度《[安全垫上 “蹦迪”，IGBT 造就全新时代电气？](https://longbridgeapp.com/topics/2889995)》

2022 年 5 月 16 日公司深度《[时代电气：在轨道交通上飞奔，还是另乘 IGBT 东风？](https://longbridgeapp.com/topics/2589215)》

本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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