东升西落，港股天亮了。

引言：“政策市” 3 天改变信仰。本轮 AH 投资，不在乎基本面、不在乎买什么，“是否有信仰 + 仓位高低” 决定了账户表现。

1、AH 股投资思考

①股市驱动力：每个股市都有它的特点，不能下结论说好与坏，只看股民是否认可。在我看来，A 股是 “政策市”，政策的影响力显著高于其他股市。

②基本面角度：国内处于被动去库末端，而美处于主动补库初期（多数行业库存分位数低），对于国内出口带动力度小。历史上来看，A 股表现一般快于库存周期 3-6 个月左右。基于“组合拳” 和财政政策，地产政策、消费券发放等，国内需求有环比改善预期，也就是说基本面预期向好。 

③资金面角度：今日成交额 2.6 万亿，指数短期表现依赖情绪发酵，但个股存在交易机会是确定的，建议淡化指数、量化选股。

④技术面角度：上证指数月线 MACD 金叉确认，确认反弹趋势，结合基本面环比改善预期，上证指数目前已经摆脱投资困境。各情绪指标均超阈值（如 20/60 日新高个股数），待情绪性冲高后、市场回归理性、指数总会回踩，但指数每次回踩都有望高于 “前低”。

2、那么，指数回踩后，投资什么标的呢？

AH 统一走国内基本面逻辑，港股资金面、估值较 A 股占优，我更青睐港股标的，如恒生科技指数 ETF 513180（港股代码03088）+恒生互联网 ETF 513330+恒生医药 ETF 159892（港股代码03069）。一般情况下，美股 ETF 我青睐、和首先想到的就是 iShares（贝莱德旗下）发行的 ETF，国内的 ETF 我青睐华夏基金的 ETF，华夏基金的 ETF 品种全、规模大、流动性好，投研能力强，才是我选择最重要的因素。

1）创新药投资逻辑：恒生医药 ETF 159892（港股代码03069）$华夏恒生生科(03069.HK) 

①受益于 “降息交易”：港股创新药对美联储政策利率非常敏感（以 2Y 美债到期收益率近似代替政策利率，港股医药与政策利率长期走势负相关），伴随后市不断降息，医药板块有望迎来上涨行情；

②投融资热情上涨：医药、科技板块一级市场并购活跃度（月度投融资数量、金额）与融资利率负相关，降息促进一级市场 “大鱼吃小鱼”，提升药企竞争力；

③基本面角度：国内港股创新药企业订单受海外需求弹性大，降息周期已打开，创新药有望迎来 “春天”。

数据来源：富途牛牛，同花顺，土鸡瓦狗的 ETF

2）恒生科技/互联/中概股：恒生科技指数 ETF 513180（港股代码03088）+恒生互联网 ETF 513330$华夏恒生科技(03088.HK) 

多数中概股基本面走国内逻辑，客群主体来自国内，跟 A 股无差异；

其实恒生科技对于美联储政策利率同样敏感。

数据来源：wind，土鸡瓦狗的 ETF

理论层面，蒙代尔 - 三元悖论，1983 年香港为保持金融中心地位，港币跟美元实行浮动下的固定汇率制（即联系汇率），资本完全流动，那么香港金管局就跟随美联储加降息。

权重股层面，腾讯、阿里巴巴 2 大港股巨头 Q2 财报业绩并不差，估值分子端有保证。央行 “组合拳”+ 后市财政政策发力，国内基本面好转，对于中概股/港股来说，“春天” 到了。