--- title: "京东方：需求绵软无力，再等一轮周期？" description: "再一次，跌回盈亏平衡线" type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/24916505.md" published_at: "2024-10-30T17:15:30.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 京东方：需求绵软无力，再等一轮周期？ 京东方 A（000725.SZ）于北京时间 2024 年 10 月 30 日晚间的 A 股盘后发布了 2024 年第三季度财报（截止 2024 年 9 月），要点如下： **一、整体业绩：价格端再现下滑。**京东方**2024 年三季度实现营收 503 亿元**，同比增长 8.6%; **第三季度毛利率 17.4%**，同比提升 2.6pct。**收入和毛利率的增长，主要是受面板价格同比提升的带动**。**结合面板市场价格的情况，细看公司本季度业绩增长中，出货量和面板价格都有个位数的小幅增长**； **二、费用及经营情况：费用端走高，重回盈亏平衡线**。$京东方A(000725.SZ) 本季度归母净利润 10.3 亿元，同比增长明显，**净利率再次回落至 0.3%**。虽然公司毛利率仍然维持在 17% 附近，但由于公司本季度费用端的提升，挤压了公司本季度的利润表现，**重回盈亏平衡线**。 **海豚君整体观点：京东方的本次财报不是很好** **公司本次财报中**：季度收入重回 500 亿，其中主要是受公司面板价格的影响。毛利率环比保持稳定，费用端的上升挤压了最终的利润，公司重回盈亏平衡线。 由于公司具有明显的周期特征，**存货状况也是一项重要指标**。本季度公司存货有所回落，整体已经回到相对合理水位。**虽然当前面板需求仍就疲软，但公司没有明显的存货压力**。 从京东方的业务看，公司大部分的收入来源于大面板。因此，大面板业务直接影响着公司的业绩表现。由于本身行业特性，**大面板的价格主要受市场供需影响，而非公司**。而本季度大面板价格再次出现下滑，也主要是受全球 TV 面板需求回落的影响。2024 年第三季度 TV 面板出货 62.1M，环比下滑 5%；出货面积 44.3M㎡，环比下滑 8%。 **此前一轮面板价格上涨，主要是因为供应商集体收缩产能，调节供求关系和产业链补库的需求。而当前市场中并未看到需求的持续性，这也使得面板价格再次回落。虽然本季度京东方的整体表现略好于市场平均水平，但依然会受到行业面整体疲软的影响，重回盈亏平衡线附近。而面板价格及公司业绩的真正上行，仍需要关注 TV 终端市场及面板需求持续回升的情况。** 以下是海豚君对京东方的具体分析： **一、整体业绩：价格端再现下滑** **1.1 营收端** **京东方在 2024 年第三季度总营收 503 亿元，同比增长 8.6%，**略低于市场预期（549 亿元）。近两年多以来，公司季度营收再次回到 500 亿以上，主要得益于面板价格的上涨。 **结合面板报价情况看，三季度大尺寸大面板的价格平均同比有个位数的增长。** **1.2 毛利端** **京东方在 2024 年第三季度实现毛利 87.6 亿元，同比增长 27.6%。本季度公司毛利率为 17.4%，同比上升 2.6pct，环比下滑 0.1pct。**公司本季度毛利率变动，主要受产品价格的影响。进入三季度，大面板价格从阶段性高点出现回落。 经历阶段性上涨后，当前公司毛利率回到 17% 附近，带动公司整体业绩重回盈亏平衡线上方。 **1.3 面板价格** 京东方本季度的业绩增长，主要是受益于面板价格的上涨。那么，面板价格是如何表现的呢？ 从 Witsview 的 10 月下旬报价来看，65 寸/55 寸/43 寸/32 寸价格分别为 171 美金/124 美金/63 美金/34 美金。 虽然从周期底部开始至今各尺寸大面板价格已经全面上涨 30% 以上，但从三季度开始价格端再次出现回落。这主要是因为面板需求端并没有明显的持续性需求表现，导致价格上涨开始停滞。 大尺寸面板的下游应用集中于电视端，而**2024 年三季度全球 TV 面板出货 6210 万台，同比增长 1%、环比下滑 5%**；出货面积 4430 万平方米，同比环比分别下滑 2%、8%。从中可以看出，大尺寸面板的整体需求面还是疲软的，面板价格也再次下滑。 **二、费用及经营情况：费用端走高，重回盈亏平衡线** **2.1 营运指标** 公司作为典型的周期股，存货及营运指标也相当重要。 **①存货情况：本季度 244.72 亿元，环比下滑 6%。**本季度存货/收入比值，回升至 0.49。结合市场需求及三季度出货情况来看，虽然行业面需求有所回落，但公司通过对存货端的去化，当前存货状况已经回到合理水位。 **②应收账款情况：本季度 335.32 亿元，环比增长 2.4%**。应收账款/收入的比值为 0.67，保持在相对合理水平。 **2.2 费用率情况** **2024 年第三季度京东方四项费用合计 67.98 亿元，同比增加 3.8%。**费用增长，主要来自于销售费用和财务费用的增加，使得公司本季度的四项费用率也提升至 13.5%。 **1）销售费用：本季度 13.86 亿元，同比增长 51.1%，销售费用率 2.8%。**虽然销售费用和公司收入有一定的相关性，但公司本季度仍加大了销售相关费用的支出； **2）管理费用：本季度 14.46 亿元，同比下滑 5.5%，管理费用率 2.9%**。公司的管理费用相对刚性，受营收影响不大； **3）研发费用：本季度 30.18 亿元，同比增长 4.8%，研发费用率 6%**。公司研发费用是四项费用中占比最大的部分，保持相对稳定； **4）财务费用：本季度 9.48 亿元，同比增长 47%，财务费用率 1.9%**。本季度公司财务费用提升明显，主要是受利息费用等增加的影响。 **2.3 净利润** **京东方在 2024 年第三季度实现归母净利润 10.3 亿元，同比增长明显**。公司业绩端回升，主要是受面板价格上涨的带动。 **2024 年第三季度公司净利率再次回升，回落至 0.3%**。面板涨价，带动公司整体毛利率提升至 17% 附近，而同时受公司费用端提升的影响，公司净利率再次回落至盈亏平衡线附近。 <此处结束> 海豚投研京东方历史文章回溯： **财报季** 2024 年 8 月 27 日财报点评《[京东方：“隐雷” 出没，魔咒难逃](https://longportapp.cn/topics/23469311)》 2024 年 4 月 29 日财报点评《[京东方：体育大年，面板要变天？](https://longportapp.cn/topics/20811061)》 2024 年 4 月 1 日公司交流会《[京东方：未来 3 年，面板的成长性和盈利性是不错的（23Q4 交流会）](https://longportapp.cn/topics/20325363)》 2024 年 4 月 1 日财报点评《[京东方：面板再涨价，这次真要活过来了？](https://longportapp.cn/topics/20313368)》 2023 年 10 月 31 日财报点评《[京东方：涨价不是真回暖，需求才是硬道理](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10440913)》 2023 年 8 月 28 日财报点评《[京东方：真涨价，假回暖](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9426246)》 2023 年 4 月 28 日财报点评《[京东方：回暖预期已然兑现，旺季能否大逆袭？](https://longportapp.cn/en/topics/5588358)》 2023 年 4 月 6 日财报点评《[京东方：走完绝地求生，剩下看需求 “脸色”](https://longportapp.com/en/topics/4833536)》 2022 年 10 月 31 日财报点评《[京东方：触底回暖的三重信号](https://longbridgeapp.com/en/topics/3593968?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 8 月 31 日财报点评《[京东方：买的不是业绩，是周期反转](https://longbridgeapp.com/topics/3392508)》 **深度** 2022 年 7 月 26 日公司深度《[360 度无死角拆解京东方：为什么说短期埋雷无碍长期价值？](https://longbridgeapp.com/topics/3198941)》 2022 年 7 月 5 日行业深度《[从双 “雄” 到双 “熊”：京东方和 TCL 的周期劫到头了？](https://longbridgeapp.com/topics/3043558)》 2021 年 7 月 21 日顶部研判《[面板周期见顶，没有底可以抄](https://longbridgeapp.com/topics/948161?invite-code=032064)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [000725.CN - 京东方A](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000725.CN.md) - [200725.CN - 京东方B](https://longbridge.com/zh-CN/quote/200725.CN.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。