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title: "Robinhood：美国散户王要悲剧了？"
description: "看了一个美国散户之王罗宾汉$Robinhood(HOOD.US) 三季度的答卷，基本上也是个大写的悲剧了。a. 获客到顶，三季度获客只有 10 万人，新用户的单客 AUM 10 万美金上下，跟疫情时单客两三千美金的用户，根本就不是同一批用户；而且新客难找，对应获客成本也进一步提升了。b.佣金型收入，分资产开，股票交易活跃度小提了一下，但因变现率下降到了万分之 1.29..."
type: "topic"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/24939611.md"
published_at: "2024-10-31T09:22:38.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)"
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# Robinhood：美国散户王要悲剧了？

看了一个美国散户之王罗宾汉$Robinhood(HOOD.US) 三季度的答卷，基本上也是个大写的悲剧了。

**a. 获客到顶**，三季度获客只有 10 万人，新用户的单客 AUM 10 万美金上下，跟疫情时单客两三千美金的用户，根本就不是同一批用户；而且新客难找，对应获客成本也进一步提升了。

**b.佣金型收入，**分资产开，股票交易活跃度小提了一下，但因变现率下降到了万分之 1.29，股票佣金环比反而时下降的；数字货币虽然变现率提升了一些，但交易活动度下降，因此数字货币的收入也在下滑；只剩期权交易还算活跃，且单张抽成基本维稳的情况下，期权收入保住了；**但总体三季度佣金收入也是下滑的；**

**c. 利息型收入：**根子上问题主要有两个 1. 降息了，虽然现金型资产增加了，但这类利息收入是下滑的；2. 借券难度下降：融券业务中，融券利率收益率也下滑了。这样整个利息性收入只有融资业务收入挺住了，整体利息收入也是环比负增长。

其他收入比较少，不细说了。

**d. 支出不降：**因为获客难度，而且加上人员已经恢复增长，支出端压降难度较高，这导致三季度的盈利能力相比二季度又下滑了，经营利润从 28% 回落到了 24%。

总体来看，Roinhood 的问题主要是还是在收入端，而收入端停滞的背后反映的深层次尴尬，在我看来主要是两点：

**a. 老模式下获客到顶，**再增新客户实质上是与嘉信等同行抢用户，但单笔订单的交易型收入已经超嘉信的情况下，其实所谓的**低价吸引力已经没有了**。而往单客 AUM 5-10 万美金的用户迈进时，它的产品适配度，在不发生调整的情况下，其实比较低。

**b. 存量的用户中，AUM 和用户资产的盘活能力不足，**导致低 AUM 的用户虽然来了，但他们的资产活跃度没有充分调起来，

**c. 没有找到真正的第二曲线业务，**自己 2400 多万的券商型用户流量调用起来，去交叉销售到新的业务上，比如说信用卡或者小额支付等。

这样下来导致的三季度结果就是：**佣金型业务停滞、利息型业务在降息环境下也难保，第二曲线没有。**

这种情况下，可以说 Robinhood 的成长性基本没有了，把估值先杀到价值型投资再说吧。

图表参考：

**本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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