--- title: "Block：Square 深陷泥潭，Cash App 独木难撑" description: "北京时间 11 月 8 日早美股盘后，美国版 “支付宝”$Block(SQ.US) 公布了 2024 年三季度财报，以下为核心要点：1、基石业务 Square 板块本季营收约 20 亿美元，同比增长仅 1%，相比上季度 3% 的继续滑坡。公司的两大支柱之一，Square 板块深陷增长泥潭，何时能出现增长再提速的迹象是市场关注的核心问题之一，本季未见改善..." type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/25232783.md" published_at: "2024-11-08T14:46:46.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # Block：Square 深陷泥潭，Cash App 独木难撑 北京时间 11 月 8 日早美股盘后，美国版 “支付宝”$Block(SQ.US) 公布了 2024 年三季度财报，以下为核心要点： **1、**基石业务**Square 板块本季营收约 20 亿美元，同比增长仅 1%，相比上季度 3% 的继续滑坡。**公司的两大支柱之一，**Square 板块深陷增长泥潭，何时能出现增长再提速的迹象是市场关注的核心问题之一，**本季未见改善。 而另一关键指标 — **Square 生态商家完成的支付金额 (包括 Cash App 渠道) 约$620 亿，环比大体持平，同比增速再降 1pct 到 4%。**该底层指标**体现的同样是 Square 增长越发的乏力。底层支付额没有增长，板块营收自然也不会有根本性起色。** **2、Cash App 板块实现营收 15 亿美元，同比增速 29% 相比上季大体持平，**万幸 C**ash App 作为另一个支柱增长仍然强劲**。 Cash App 的 C2B**支付手续费收入仅**0.7 亿元**，规模持续萎缩，可见 Cash App Pay 基本宣告了阶段性的失败。** 而以联名银行卡业务，即时提现业务和 Afterpay 业务为主的**订阅服务本季收入 14.3 亿元**，**同比增长 38%，增长平稳。** **3、整体业绩上，本季 Block 总营收**59.8 亿美元，同比增长了 6%，**低于预期约 4%，主要是 Bitcoin 收入的拖累（低于预期 7%）。**剔除波动较大的比特币业务后**，核心收入为 35.4 亿，同比增长 11%。** 公司最关注的盈利指标 — **毛利润本季为 22.5 亿美元**，**略高于市场预期的 22.4 亿。毛利润同比增长约 18%**，增速环比稍稍放缓 1pct，继续维持着相对高的增长**。毛利率达 37.6%，环比提高了约 1.3pct，毛利率持续提升的趋势不变。** 其中，**Square 板块实现毛利润 9.3 亿元，同比增长 3.7%，**同样是陷入停滞。剔除比特币业务后**，Cash App 板块实现毛利润 12.4 亿美元**，**同比增长了 32%**。Cash App**毛利率环比明显走高 1.5pct 到 82.7%，Cash App 的赚钱能力不断加强 。** **4、**费用角度，以总营收（ex. BTC）同比增长 11%，**总毛利同比增长 18% 的为基准，公司本季整体经营费用却同比仅增长 1%，**虽然相比上季度费用-4% 的同比增速有所提升，但**控费提效仍在继续**。细分来看，**本季的营销费用有所增加，同比增加了 7%。管理费用和研发费用仍是增长 0%~1% 大体持平的状态。**应当是在获客上有所发力。 最终在 GAAP 口径下，Block 本季实现经营利润为 3.2 亿美元，利润率小幅走高 0.4pct (主要是毛利率提升的贡献)，利润释放明显高于市场预期，但环比改善的幅度不算很大。 **5、**对于 24 年 4 季度**，Block 指引毛利润未$23.1 亿，同比增长 14%，增速有不小的放缓。略微低于预期的$23.5 亿。**指引的经营利润未$3.6 亿，较本季的$3.2 亿环比提升约 12.5%。 **海豚投研观点：** Block 本季的业绩属于喜忧参半，忧的是支柱之一的 Square 板块增长越发放缓，本季仅 1% 的增速，不仅未能带来市场期待的 Square 板块增长重提速的迹象，反而是在 “越陷越深”。海豚投研猜测，Square 板块深陷泥潭或许暗示着美国线下中小商家，正面临着相当恶劣的经营环境。 相对的，另一支柱 Cash App 仍能保有不错的增长，同时随着公司利用 Cash App 数千万的活跃用户流量，不断开拓变现渠道，Cash App 板块的毛利率也在不断提升。本季板块毛利率增长了 32%。 大体符合业绩前卖方预期的 Square 增长放缓的幅度 vs. Cash App 毛利润超预期幅度两者对冲，孰强孰弱的情况。而在海豚投研看来，Square 增长的放缓超出预期，而 Cash App 虽仍然强劲，但相比上季还是轻微放缓而非超预期的加速增长。因此总的来看，此次 Square 的负面拖累还是占据了上风。 以下是详细点评**：** **一、Square 增长泥潭越陷越深** 公司的基石业务 — **Square 板块本季营收约 20 亿美元，同比增长仅 1%，相比上季度 3% 的继续滑坡，也低于市场预期。**作为公司的两大支柱之一，**Square seller 板块深陷增长泥潭，何时能出现增长再提速的迹象是市场关注的核心问题之一，**但显然目前仍在磨底**。**分细分业务具体来看： **1）交易手续费本季收入**约 15.7 亿美元，**同比增长 6.8%，较上季略微放缓 0.5pct**； 2）包括 SaaS 软件服务和资金贷款等**订阅服务收入本季为 3.2 亿美元**，**环比基本持平，同样是增长停滞。**由于有将 50% 的 Afterpay 收入剥离出 Square 板块的原因，同比下滑 20% 但对比意愿不大。 另一关键指标 — **Square 生态商家完成的支付金额 (包括 Cash App 渠道) 约$620 亿，环比大体持平，同比增速再降 1pct 到 4%。**该最底层指标**体现的同样是 Square 增长越发乏力的问题。** 其中**通过 Cash App 渠道完成的 C2B 支付额约 26 亿美元，近几个季度支付规模不断下滑**，由此可见**Cash App Pay 看起来出现了明显的困难，短期内基本无望走通。** Square 商家按规模分类的占比变化上，本季度**年支付额 > 500k 以上的大型商户比重继续走高了 1.1pct 到 42.4%**。大型商家在持续抢占中型和小型商家的比重。但尽管大型商家的比重在不断提升，也并未给 GPV 的增长带来净增量。并且大型商家占比的提升，会导致平均支付手续费率的下降，反而不利于手续费收入的增长。 **二、另一支柱 Cash App 仍能支撑** 本季剔除比特币业务后，**Cash App 板块实现营收 15 亿美元，同样稍低于预期 2%，同比增速 29% 相比上季几无放缓，**在 Square 的阴影下，万幸 Cash App 作为另一个支柱仍增长强劲，细分来看： 1）Cash App 的 C2B**支付手续费收入仅**0.7 亿元**，规模持续萎缩，同比下降了 11%**; 2）而以联名银行卡业务，即时提现业务和 Afterpay 业务为主的**订阅服务本季收入为 14.3 亿元**，**同比增长 38%，增速较上季基本持平。**不过需要注意有并表 Afterpay 收入的比重由 50% 提升到 100% 的利好。 3）单项营收贡献最大的 Bitcoin 业务，**本季营收为 24.3 亿，环比下降了 6.9%，同比增速也收窄到了 2%。** 关键的经营数据上，截至本季度末 Cash App 的月度活跃交易量为 5700 万次，环比持平，。变现率环比略降到 1.52%。而**本季 Cash App 生态内的流入金额环比也略降$10 亿到$700 亿，同比增速放缓到 13%，也有一些趋缓的倾向。** **三、Cash App 毛利率不断提升，挑起毛利增长大梁** 加总各项业务，**本季 Block 总营收**59.8 亿美元，同比增长了 6%，**低于预期约 4%，主要是 Bitcoin 收入的拖累（低于预期 7%）。**剔除波动较大的比特币业务后**，核心收入为 35.4 亿，同比增长 11%，比预期稍低 2%。** 公司最关注的盈利指标 — **毛利润本季为 22.5 亿美元**，**略高于市场预期的 22.4 亿。毛利润同比增长约 18%**，增速环比稍稍放缓 1pct，继续维持着相对高的增长**。毛利率达 37.6%，环比提高了约 1.3pct，毛利率持续提升的趋势不变。** 分板块来看： 1、**Square 板块实现毛利润 9.3 亿元，同比增长 3.7%，**同样是陷入停滞。毛利率则环比持平在 46.6% 2、剔除比特币业务后**，Cash App 板块实现毛利润 12.4 亿美元**，**同比增长了 32%**，相比上季略微放缓。实际毛利润比预期略高 4%；**毛利率环比明显走高 1.5pct 到 82.7%，Cash App 的赚钱能力不断加强** 3、比特币本季虽然营收下降，但仍实现 0.65 亿的毛利润，相比上季并无明显减少； **四、增长虽弱，降本增效更要继续** 费用角度，以总营收（ex. BTC）同比增长 11%，**总毛利同比增长 18% 的为基准，公司本季整体经营费用却同比仅增长 1%，**虽然相比上季度费用-4% 的同比增速有所提升，但**控费提效仍在继续**。 细分来看，**本季的营销费用有所增加，同比增加了 7%。管理费用和研发费用仍是增长 0%~1% 大体持平的状态。**应当是在获客上有所发力。 整体来看，最终在 GAAP 口径下，**Block 本季实现经营利润为 3.2 亿美元，利润率小幅走高 0.4pct (主要是毛利率提升的贡献)，利润释放明显高于市场预期，但改善的幅度不算很大。** <正文完> **海豚投研过往【Block】研究：** **财报点评** 2024 年 05 月 05 日财报点评《[Block：总算挤出了利润，但乌云隐现？](https://longportapp.com/zh-CN/topics/20907713?app_id=longbridge)》 2024 年 02 月 23 日财报点评《[美股亢奋，上窜下跳的 Block 靠不靠谱？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11713252?app_id=longbridge)》 2023 年 11 月 3 日财报点评《[盘后暴涨 15%，海外支付宝 Block“鸡犬升天”?](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10449582)》 2023 年 11 月 3 日电话会《[Block：后续增长怎么走？](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10451598)》 2023 年 5 月 6 日电话会《[Block：专注利润增长和风险管控](https://longportapp.cn/en/topics/5769725)》 2023 年 5 月 5 日财报点评《[Block：“美国支付宝” 逆境中坚强向上？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/5750317?app_id=longbridge)》 2023 年 2 月 25 日电话会《[Block：以均衡投入换取长期的增长](https://longportapp.cn/en/topics/4309555)》 2023 年 2 月 24 日财报点评《[好了伤疤完了痛，美国 “支付宝” 得长记性](https://longportapp.cn/en/topics/4303536)》 **深度** 2022 年 7 月 19 日《[有奔赴没兑现，Square 的泡沫还得挤](https://longbridgeapp.com/topics/3148314)》 2022 年 6 月 21 日《[支付的 “万亿选择”，Square 和 PayPal 谁能脱颖而出](https://longbridgeapp.com/topics/2942886)》 **本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [XYZ.US - Block](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XYZ.US.md) - [SQ.US - Block](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SQ.US.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。