2024 年美股盘点： 最大 “黑马” 年涨幅 741%，英伟达四季度遭逆袭，微软垫底 “七巨头”，机构警告 AI 泡沫

回顾 2024 年，在 AI 热潮下，美股三大股指延续前一年涨势，并多次刷新历史纪录，标普 500 指数年内近 60 次收于历史新高，道指首次站上 4.5 万点，纳指史上首次突破 2 万点。
截至 12 月 27 日美股收盘，标普 500 指数报 5970.8 点，今年累涨 25.18%；道指报 42992.21 点，累涨 14.07%；纳指报 19724.66 点，累涨 31.38%。虽然 “科技七巨头” 仍然强势，但涨势却分化明显。凭借强劲的 AI 芯片需求，英伟达以年涨幅 176% 领跑 “七巨头”。不过，它的风头正在被博通抢占。而坐拥 OpenAI 的微软年涨幅只有约 15%。“科技七巨头” 的涨幅也不是今年最好的。有两家公司凭借 AI 应用脱颖而出。其中，AppLovin 成为最大 “黑马”，年涨幅 741%，成为道指、标普 500 和纳斯达克 100 三大指数成分股中的 “最牛股”；Palantir 股价今年累计上涨 360%，是标普 500 指数成分股中涨幅最大的公司。

年初至今，游戏和电子广告公司 AppLovin 的股价累计上涨超 741%，成为道指、标普 500 和纳斯达克 100 指数成分股中涨幅最大的公司。驱动 AppLovin 股价大涨的是其 AI 广告引擎 Axon。今年第三季度，AppLovin 包括 Axon 引擎在内的软件平台收入同比增长 66%，达 8.35 亿美元。该公司当季净收入飙升 300%，利润率从一年前的 12.6% 提升至 36.3%。麦格理股票高级分析师蒂姆·诺伦（Tim Nollen）认为，AppLovin 围绕 Axon 引擎开展的电子商务计划将为公司带来价值约 1200 亿美元的潜在广告收入机会。不过，也有分析师对 AppLovin 广告业务增长的可持续性保持谨慎态度。与 AppLovin 类似，大数据分析公司 Palantir 也因为 AI 应用大受关注。2023 年 4 月，Palantir 推出名为 AI 平台（AIP）的软件套件。AIP 帮助 Palantir 赢得了与微软、甲骨文、Meta 和亚马逊等多家科技巨头的合作机会。Palantir 股价今年迄今累计上涨 360%，是标普 500 指数成分股 “冠军”。知名投行 WedBush 分析师 Dan Ives 认为，Palantir 可能成为 “下一个甲骨文”。他对 Palantir 的评级为 “跑赢大市”，并将目标价定为 75 美元。截至发稿，Palantir 股价为 79.08 美元。但是，华尔街普遍不看好 Palantir 在 2025 年的前景。FactSet 调查的 22 位分析师中，只有三位看涨该股，七位看跌。分析师给予该公司的平均目标价为 44.87 美元，较当前价低 43%。

从业绩来看，英伟达仍然是 AI 热潮的最大受益者。尽管涨幅不如 AppLovin 和 Palantir 那么大，但英伟达继去年大涨 239% 后，今年至今股价再上涨 176%，市值达到 3.35 万亿美元。
而 AI 芯片市场上，博通正在凭借 ASIC（依据特定用户或电子系统需求定制设计制造的芯片）抢走部分风头。谷歌、微软和亚马逊等大型云服务提供商对处理能力的渴求，为博通提供了巨大的市场机遇。年初至今，博通股价累计上涨 116%。尤其在第四季度，该公司股价大涨 43%，盖过了英伟达的涨幅（12.57%）。

北京大学集成电路学院助理教授贾天宇表示，ASIC 或特定领域（Domain-Specific）芯片设计被图灵奖得主 David Patterson 和 John Hennessy 认为是重要设计趋势，其在降低芯片功耗和成本方面具有显著优势。在高算力 AI 计算中，功耗是限制芯片扩展规模的主要因素。相较 GPU 芯片，特定 ASIC 芯片设计可带来极大的能效和成本优势。摩根士丹利分析师预测，到 2027 年，ASIC 将占所有 AI 加速器销售额的 13%，这一比例在今年为 11%。在 2030 年，ASIC 的占比可能达到 15%。但贾天宇表示：“构建完善的 ASIC 芯片开发生态需要消耗巨大的工程量，因此其替代 GPU 芯片仍有较长路要走。”

中信证券表示，英伟达等传统通用 GPU 厂商将面临严峻挑战，因为众多客户正纷纷自研或转向与博通合作，以降低深度神经网络推理总成本。美国银行分析师预测，到 2030 年，英伟达将继续占有 75% 的市场份额，仅比 2024 年的 80% 略有下降。摩根士丹利也认为，英伟达还是将占据市场的主流地位，并将英伟达称为明年的 “首选股”，给出每股 166 美元的目标价。
今年，“科技七巨头” 延续涨势，英伟达领跑，特斯拉紧随其后，但投资了 OpenAI 的微软竟以约 15% 的涨幅垫底。

微软：下一个催化剂或是 Azure
华尔街分析师们认为，微软今年的 AI 资本支出过高，但未见明显回报，这使投资者对微软持谨慎态度。本以为背靠 OpenAI，微软云业务会有提振，但增速却连续三个季度放缓。但分析师们普遍看好微软 2025 年的前景。高盛认为，微软的下一个潜在催化剂是 Azure 于 2025 年一季度开始的加速增长。微软新平台 Azure AI Foundry（预览版）、即将推出的 AI Agent Service、会有超过 10 万组织应用的 Copilot Studio 都在促进客户采用 Azure AI。Azure OpenAI Services 的使用量在六个月内翻了一番，这表明客户正在寻找利用这些技术的真实用例。

杰富瑞分析师也表示：“微软是（生成式）AI 的主要受益者，将从基础设施（Azure AI）和应用程序（各种 Copilots）机遇中获益。” 除云计算外，微软还在 AI 硬件上暗暗使劲。微软今年推出了首款 Copilots+AI 电脑，并计划在 2025 和更多的厂商合作推出 Copilots+AI 电脑。

苹果和 Meta 押注 AI 硬件
苹果和 Meta 也在 AI 硬件上寻找新的机会。苹果今年发布了搭载 Apple Intelligence 的新款 iPhone。WedBush 分析师 Dan Ives 声称 Apple Intelligence 将帮助苹果在 2025 年年初达到 4 万亿美元的市值。Ives 表示：“苹果 2025 财年的 iPhone 销量可能超过 2.4 亿部，这将是史上 iPhone 销量最高的一年。” 不过华尔街投行 BTIG 警告投资者，在 2025 年 1 月之前对苹果股票保持谨慎。Meta 则推出了 AI 智能眼镜，不过分析师们并不看好这款产品能带来的好处。

到目前为止，负责 Meta 所有眼镜和虚拟现实设备（如 Quest）的研发部门 Reality Labs 一直处于亏损状态，2024 年前三季度亏损达 130 亿美元，仅实现营收约 10 亿美元。分析师们认为，2025 年，AI 智能体和应用才是 Meta 收入增长的关键。

尽管美股股指今年多次刷新纪录，但分析师纷纷警告，可能存在泡沫风险。
美国银行警告称，美国股市可能已到达崩溃的临界点，明年可能面临 AI 泡沫和特朗普政策后果的双重冲击。AI 与 20 世纪 90 年代末的互联网有相似之处，泡沫破裂只是时间问题。
高盛集团在最新的报告里预测，2025 年将是自 2017 年以来 “科技七巨头” 股票相对表现最差的一年。
True Contrarian 博客和通讯的首席执行官 Steven Jon Kaplan 认为，现在美股科技泡沫更大了。Kaplan 曾成功预测了近年来几次科技股的抛售，他的 “名场面” 包括在 2020 年疫情大抛售期间建议买入。Kaplan 表示：“目前大多数对冲基金遵循着一种算法，即如果像 QQQ（景顺 QQQ 信托）这样的股票下跌 20%，那些价值数万亿美元的基金将同时抛售。”