--- title: "“爽文” Applovin 大揭秘：一场筹谋五年的必胜局" description: "AI 的作用不在过去，在未来。" type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/26420575.md" published_at: "2025-01-03T10:58:48.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # “爽文” Applovin 大揭秘：一场筹谋五年的必胜局 $AppLovin(APP.US) 一年十倍的爽文故事想必大家都有所耳闻了，一直以来海豚君对 Applovin 成功的 “真正” 原因尤其好奇，底层的算法模型 AXON 似乎是一个技术黑匣子，到底是怎么实现的广告 ROAS 效率提升？为什么技术更强悍的行业巨头 Google Admob 以及 Meta Audience 没有按住 Applovin 冒尖的势头？在翻看了许多资料后，海豚君有了一些自己的思考。 ![图表, 折线图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/2c771c787cf69860608ab1dcdc6608b5?x-oss-process=style/lg) 来源：Longport 不同于市场一致性认同的爆发拐点——AXON 2.0 的推出，以及鼓吹 AI 对 Applovin 的救世效果，海豚君认为，Applovin 能够华丽变身的真正原因，在于 1）技术上 “多年” 积累而非单纯受益这一轮的 Gen-AI，早早重视隐私政策问题；2）商业上对生态闭环、全产业链布局，以及当竞对犯错时的快速决策并执行，<1-2>共同挖深了 Applovin 的护城河。 **而 AI 之于 Applovin，更准确来说是锦上添花，而并非这一轮翻身的核心关键。**但 AI 也并非不重要，在未来踏出舒适区，走好电商广告这一步棋的过程中，AI 有望发挥更重要的作用。相比于 300 亿美金的 app 安装和 900 亿的游戏广告市场，千亿级别的电商广告市场确实可以称得上星辰大海，也值得 Applovin 开始积极增加一些投入。 但海豚君也认为，无论是电商还是其他非游戏领域，Applovin 也不再具备明显的数据优势，就算 AI 给力，要出现比较明显的进展可能需要等待一段时间，至少不会像 AXON2.0 在游戏领域那样如鱼得水，快速出效果。 另一面，相比于估值高位，已达千亿市值的 Applovin，**海豚君更关心的是 Unity 今年能不能真的实现浴火重生。**毕竟作为被 Applovin 追赶上的头部玩家之一，**Unity 说到底仍然是一个能够触达 20 亿用户规模的平台，尽管两年动荡耽误了发展，导致技术暂时落后，但作死的管理层已经离开，Unity 的移动 3D 生态仍在。** 本篇将主要围绕 Applovin 成功路径展开，梳理行业情况和 Applovin 的经营优势和关键决策，总结华丽变身的主要推动因素。下一篇海豚君则直接对比 Unity 的当下状况，讨论 Unity 复刻 Applovin 成功路径的可能性和分别对应的估值想象空间。 **一、Applovin：鲜少的产业链全布局玩家** 由于 Applovin 做的是 ToB 的服务，并不直接面向 C 端需求，即用户端感知起来没有那么清晰明了。因此在切入讨论主题之前，海豚君认为有必要对 Applovin 的业务情况和行业地位做一个简单梳理。 简单而言，Applovin 是一个 “广告中介”，主要为中小 App 开发商实现从获客、促活到商业变现，提供产品和服务的移动营销平台。 在移动营销行业，产业链的两端分别是真正的供需双方——有广告投放需求的广告主（Advertiser），和有广告位的发布商（Publisher）。 而产业链的中间环节就是为了撮合需求匹配的 “中介平台（Ad mediation）”，按照提供的不同服务和功能，具体可以细分为广告联盟（Ad Network），服务于广告发布商的 SSP（Sell-side platform）和服务于广告主的 DSP（Demand-side platform），以及符合提供买卖方竞价的程序化交易平台 Ad exchange。目前的 Applovin 几乎提供完整的广告中介服务。 ![瀑布图低可信度描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/6e0fe69ebb17b001465b5562f982df9e?x-oss-process=style/lg) 从 Applovin 核心产品的细分来看： MAX 为拥有广告库存的发布商提供服务，而 AppDiscovery 则更注重服务于有买量需求的开发者，ALX 也就是 Applovin Exchange 提供程序化撮合交易平台。 但从特定的开发商视角，Applovin 承包了它一整个产品生命周期的流程，反过来，通过提供这样端到端的全流程服务， Applovin 也可以利用这款 APP 的用户数据就对底层算法模型 AXON 进行训练优化。 因此，只要是中小 App 开发商，就是 Applovin 的潜在客户，尤其是以广告（而非用户付费）为主要商业化的游戏 App。而 Applovin 为了更好的服务好它的用户，也通过前几年收购了一些用户体量较大的休闲游戏工作室，用来给有买量需求的开发商提供更多的广告库存，以及将这些休闲游戏上的用户数据用于 AXON 模型的优化。 因此 Applovin 的收入结构就比较清晰了，主要有两部分：**（1）广告中介服务收入，主要按照差价（AppDiscovery-约占毛收入的 30%）和抽成（使用 MAX 平台抽 5%）确认为净收入（2）自有 app 的变现，包括应用内广告和用户付费。** 2022 年之前，自有 App 收入占大头。但自从开发出了 AXON 底层的算法模型，广告中介的软件服务收入开始快速支撑收入，直到 3Q24 软件服务收入已经占了总营收的 70%。这也意味着，广告行业对 Applovin 的业绩影响越来越大。 ![图表, 条形图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/003deaddc4bfe014ebafeea002e1ce1d?x-oss-process=style/lg) Applovin 所处的移动营销行业，80% 是应用内广告，而应用内广告中，只有接近 15% 是 Applovin 中占比不低的下载安装广告（app install ad）也就是目前不到 300 亿美元的规模。 这个不足 300 亿的小细分赛道，主要由 Apple、Google、Meta 三巨头依靠其自身的流量优势，占据了 60% 市场份额，剩下的中小平台占据 40%。其中 Applovin 虽然主要靠 Max 聚合平台上的外部流量，但增速很快。两年前的 2021 年市场份额还不足 4%，2023 年已达到 9%。 当然，Applovin 的野心肯定不止于下载安装类的广告，而是整个 2000 亿的移动营销市场，再不济至少也应该是近 1500 亿的应用内广告市场。但 2023 年的 Applovin 的市占率还非常微小，甚至不足 1%。 ![图表, 瀑布图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/6fa5e911acb0152144e92e1c155bacb7?x-oss-process=style/lg) 因此别看 Applovin 市值已经超过 1000 亿美元了，截至 3Q24 过去 12 个月的收入还只有 43 亿，剔除自家游戏 App 的收入，也就只有 28 亿的广告中介收入。按照目前市场的一致预期，Applovin 当下 1150 亿美金的市值，隐含估值 EV/Sales=20x，基本高于广告同行。 ![图表, 条形图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/0e8cfec5f07f734aacd4b29d70e2d4e7?x-oss-process=style/lg) **二、Applovin 是如何华丽转身的？** 高估值的背后自然隐含了市场对 Applovin 未来高成长的期待，但成长性并不来自于自有游戏 App，而是作为广告中介的软件服务。因此海豚君更关心的是，Applovin 的广告服务到底是怎么起爆？ 毕竟在 2022 年之前，Applovin 整个公司的广告收入（软件服务 + 应用内广告）还不到一半，说起来还不能称得上是一家移动营销平台。因此 Applovin 的成功经验，这对于我们判断 Unity 能否复刻是关键。 ![图表, 折线图, 直方图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/2c2111fbc8fbb17329698f610dd3151b?x-oss-process=style/lg) **从股价变动的后视镜来看，市场认为的经营拐点就是 AXON 的底层算法模型（能够更好的预测和匹配广告内容相关的用户），尤其是 2023 年 2.0 版的推出。**但在梳理了 Applovin 的发展过程后，海豚君认为，AXON 2.0 的威力并非可以简单归因为这一轮的 Gen-AI。AI 实际上给到的是 Applovin“在未来” 不断筑高壁垒、拓展非游戏市场的无限可能。 但去年底今年初的 “薄发”，更在于 Applovin 从 2018 年起的 “厚积”，包括技术的堆叠以及抓住竞争关键期的多个机遇。 ![图表描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/089a109e4a31c9a413385a0bacf50bb7?x-oss-process=style/lg) **1\. 起家：不走寻常路** 一般而言，互联网广告平台是存在明显的规模优势的。除此之外，拥有技术优势的巨头，也会因为拥有更高的自然垄断能力，使得市场出现 “二八” 甚至 “一九” 的竞争格局。 **但中小平台也并非完全没有活路，在聚焦垂类，或者创新技术、商业模式下，也能有冒尖的机会。巨头的创新往往会受限于当下相对的合作生态，而没有足够的魄力来打破稳态。** Applovin 的起家就有类似的情况。2011 年，虽然智能手机时代刚刚拉起帷幕，但是程序化广告早已经走入市场。程序化广告又可以根据撮合方式，分为相比报价信息相对封闭的瀑布流（waterfall）和报价信息比较透明的应用内实时竞价（in-app real-time bidding）。 瀑布流的撮合方式，对发布商来说并不能保证能够获得利益最大化，广告主的报价也是基于发布商过去的**平台表现 ecpm 来报价**，同时，发布商也无法看到其他广告主平台 DSP 在同一时间给出的报价。但实时竞价则可以同一时间接受多个 DSP 给出的报价，发布商可以按照价高者得来扩大自己的广告收入。 彼时，Google 等同时拥有 DSP 和 SSP 平台的广告巨头，大多采用瀑布流方式。**简单来说，就是主打一个 “信息封闭”。**这样 Google 就可以利用自身平台影响力，在瀑布流报价中得到靠前的位置，并以此获得较高的撮合几率，压缩广告位成本，从而赚取更多的买卖方价差。 **因此 Applovin 的出头机会就在于它****直接采纳了实时竞价方式****：** 一方面从广告主那边通过 UA 产品 AppDiscovery 提供买量服务收取**20%-30%**的分成； 另一方面则通过聚合平台 MAX 从发布商的**广告收入抽成 5%**的方式来共享收益，因此 Applovin 也有动力将更多出高价的广告商推到发布者面前。 ![图片包含 图示描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/ecbe836b0ac94ccf94fd35d5cfa90b39?x-oss-process=style/lg) 直到 2023 年 9 月，Google 才宣布正式取缔瀑布流、完全采纳实时竞价的程序化广告，但此时的 Applovin 已经在过去三年吃了不少红利。MAX 聚合平台也已经爬到了如今行业老二的地位，仅次于 Google 的 Admob。在 iOS 系统设备环境中，Applovin 甚至成为了行业龙头。 ![图表, 饼图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/462ec03480e5c3ed1b1cf2bc61fab584?x-oss-process=style/lg) **2\. 发展：三个 “神来之笔” 的收购** Applovin 的发展之路，**离不开一路的 “买买买”**，自营的游戏是买的，广告业态的布局也几乎是买来的。但 2011 年设立以来的近 20 笔收购中，海豚君认为，除了早期买的十多个工作室聚集了海量用户、广告库存以及发行端能力，还有两笔 2021 年收购，可以称得上是奠定 Applovin 能够在今天大放异彩的 “神操作”。 **（1）上百款自有游戏 app** 2018-2019 年，Applovin 集中投资过十多家游戏工作室，这十几家工作室旗下又分别运营着 10-20 款的游戏，大多为 DAU 规模可观的休闲游戏。因此对于 Applovin 来说，实际上它买了一个 200 多款游戏组成的产品矩阵，背后是大量的自有广告库存位和近 5 亿（2020 年）的用户流量。 ![图形用户界面描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/5da160779e9ad99f8e14a72af00c0d18?x-oss-process=style/lg) （来源：Applovin 官网） 虽然在 2023 年之前，这部分游戏 App 贡献了 50% 以上的收入，但 Applovin 买它们的目的可不是为了要做一个游戏开发商，而是为了获得更多的游戏玩家数据和开发商的运营数据，更好的了解目标客户的需求（获客、变现），以便于训练底层模型和通过同类型的游戏激励广告来测试广告效果。 但每一款手游都有自己的产品生命周期，尤其是极易被模仿、抄袭玩法的休闲游戏**。因此一旦过了产品发展周期，活跃用户越来越少时，这些游戏 app 背后的可利用价值也会快速缩小。** 自 2022 下半年起，随着疫情红利的结束，**超休闲游戏快速转淡时，Applovin 又开始了 “卖卖卖” 模式**，减少低效益的工作室或关闭处于生命周期末期的游戏产品（这从游戏 App 月活跃付费人数的快速下滑可见一斑）。这样的处置周期整整持续了两年，直到今年整个行业触底，处置动作才有所放缓。 **（2）归因平台 Adjust** 提到 Applovin 的核心技术，市场上会更加熟知聚合平台 MAX。对于 Adjust 这个提供广告数据分析的归因平台，实际上讨论并不多。但我们认为，恰恰是通过买下 Adjust，Applovin 拿到了鲜少有同行拥有的，能够不断更新的游戏开发商的全量数据，包括用户数据以及开发商自己的收入、盈利等经营数据。 Ajdust 是全球第二大的广告数据分析和归因平台（第一是以色列公司 AppsFlyer），专门用于帮助开发者对买量过程中的广告效果进行评估。 举个例子，假设某开发者采用 CPC 效果广告（为每一次的成功点击转化而付费）进行买量，当开发者在多个渠道投放广告后获得了某个特定用户的成功下载。一般而言，广告费用会直接打给用户最后一次观看广告并点击下载的渠道。 但实际情况是，用户有可能是在不同的渠道看了多次广告才促成了最终的下载决定，如果单给最后一次观看广告并下载的渠道，显然不够公平。因此 Adjust 在这个环节提供的服务就是，**帮助广告主判断哪一个渠道的广告投放才是最大可能打动了用户，也就是协助判断对于开发商来说哪一个渠道转化效率最高。但 Adjust 分析的前提是，开发者需要将自己的全量数据授权给 Adjust 使用。** 因此，成立十多年积攒的海量开发者端运营数据，实际上才是 Applovin 收购 Adjust 的核心诉求。尤其是在 ATT 隐私政策之后，跨平台追踪被禁止，用户数据只有开发者自己才能获得。 而 Applovin 则通过 Adjust 拿到的授权，将这些几乎独家的开发者数据，以及本身自营的游戏 app 数据，融入底层的 AXON 算法模型，大大优化了广告内容与不同玩家之间的匹配精准度，而这在同行中是非常突出的数据优势。 **（3）聚合平台 Mopub** 合并 Mopub 对 Applovin 自身广告聚合平台 MAX 的帮助，市场上的介绍和分析是比较多的，也是 Applovin 最不容易被忽视的一笔完善产业链布局的收购。 2021 年之前，Applovin 的广告平台是一个更偏向于服务发布商（拥有广告库存）的 SSP，其中核心的应用内广告竞价技术来源于 2018 年收购的 Max 公司。掌握了广告库存，要想进一步扩大规模，就得同时掌握广告需求，最好的办法就是直接拥有一个 DSP 平台，而 Mopub 就是补上这个最后一环的关键角色。 2021 年，苹果在 iOS14.5 版本中正式施行 ATT 隐私新政，即对 IDFA 标识符的默认追踪进行了限制，极大的影响了广告平台获取用户在第三方应用上行为数据的能力，进而影响了广告推荐的精准度。 也就是在这个时候，**Twitter 变更经营战略，将重心从广告开始逐步转移到应用内容/服务付费**（比如推出 Blue 订阅）。在 Applovin 出了 10 亿美金的高价诱惑下，将 2013 年买来的核心广告解决方案商 Mopub 转手卖给了 Applovin。 自此，Applovin不仅得到了自己想要的 DSP，还能将 Mopub 的实时竞价技术（Real-time bidding），完善到自己原先的应用内竞价（in-app bidding）解决方案中。 **2022 年 3 月，Mopub 正式整合到了 MAX 中，**随后的一年是广告行业比较艰难的时期。尤其是移动广告市场，游戏狂热褪去、广告主预算收紧、广告平台又遇 IDFA 等隐私政策的多重影响下，美国移动广告行业增速滑落至 9%，几个头部广告平台，收入表现也压力山大。 但 Applovin 的表现明显领先同行，核心产品 AppDiscovery 的单个下载量收入，保持逆势增长，下载量则因为超休闲品类的转冷而体现出周期性下滑拖累。而与之类似的指标，比如 Meta 的广告展示量和广告单价，Google 的点击量和单点击收入，在 2Q22～2Q23 期间，相比 Applovin 并未体现出太多逆周期调节的巨头 “超能力”。 除了 Mopub 直接带来的广告库存和广告主需求（2020 年，Mopub 对 Twitter 的收入贡献约 1.8 亿美元），从 Applovin 后来一年内的收入增幅来看（2022 年软件收入增加超 3 亿，同期行业增长 11%），显然 Mopub 与 MAX 的结合，给 Applovin 创造了比原来在 Twitter 更多的价值。 结果上看，Mopub 对于 Applovin 来说是如虎添翼。但或许大家会好奇，**为什么同样是面对 IDFA 的隐私限制，Applovin 为什么继续高举高打的扩大移动营销生态呢？换句话说，Applovin 是怎么绕过苹果 ATT 和谷歌隐私沙盒的影响的？** **实际上 Applovin 并没有绕过隐私政策****，**而是通过底层算法模型的优化，弥补了用户数据缺口对广告推荐和衡量精准度的影响，这一点实际上和 Meta 的处境和解决方法类似（运用 Advantage+ 来优化广告 ROAS）。**从海豚君的理解来看，技术模型是展现出来的表面原因，真正的核心因素就在于****垂类（游戏）数据优势****：** **Meta 和 Applovin 不仅原先就拥有海量的用户数据，并且在设备端被规避 ID 追踪技术之后，还能通过别的独家途径获得用户行为数据，比如 Meta 的应用内社交数据，Applovin 则有来自 Adjust 开发商授权的用户数据。** 当然，反过来也能说明一个问题，距离用户更近且壁垒更厚的硬件/操作系统平台，站在整个产业链中更高的位置。哪怕是 Meta Audience 和 Applovin 这样的能够触达数十亿用户的头部广告聚合平台，也很难避免 Apple 和 Google 在操作系统上相关规则政策的更改而带来的影响。 **3\. 巩固：业务闭环，打造越来越深的护城河** 从开发商的使用对比来看，AXON2.0 相比 1.0，精准匹配的能力确实得到了优化，**比如体现为 Applovin 在正式买量之前用于测试广告效果的时间周期大大缩短，间接体现了 AXON 2.0 的匹配效率更高。** 但 AI 做不了 “无米之炊”。前文我们提及，“海量的游戏数据” 是 Applovin 最有别于同行的优势，从而帮助它优化底层算法 AXON，弥补了隐私政策带来的负面拖累。 技术固然重要，但广告公司的经营离不开商业本质——“闭环生态 + 端到端” 的产品形态，和 “灵活机变” 的经营策略，才是帮助拓宽护城河的关键原因。 **（1）业务闭环 + 端到端：铁桶一般的生态** Applovin 的产品矩阵，其实可以分为 App 游戏、广告平台以及底层算法基建等三大块，这三大块是能够通过互相推动来旋转的业务飞轮。在广告中介环节，Applovin 几乎覆盖了所有节点，而自有的游戏 App 也能提供广告库存和参与竞价买量。换句说，Applovin 甚至已经渗透到整条产业链，这也使得它的生态更加闭环。 ![图示描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/cb8ef7d6ee5d953840a6cc9f568337ea?x-oss-process=style/lg) 但除此之外，在 Adjust 和 Max 两款产品上，海豚君发现 Applovin 还存在 “既当裁判员又当运动员” 的情况，虽然不够公平，但却进一步筑高了 Applovin 的壁垒—— a. MAX 作为广告聚合平台，在接收外部 DSP 平台的报价时，能够第一时间看到其他平台的报价。但与此同时，旗下的 AppDiscovery 可能也在对相同的广告位进行报价。在 “价高者得” 的竞价规则下，**如何保证 AppDiscovery 在已知对手报价的基础上，不会以报出微高于对手价格的基础上来最终拿下广告发布权？** ![图形用户界面, 应用程序, Teams描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/3d9ff6c0c3148014c5767056ec1651a1?x-oss-process=style/lg) （来源：YouTube，MAX 中聚合了 AdMob 等其他广告聚合平台的广告库存位） 比如在上文的案例中，Applovin 已知其他 DSP 平台报价 80 美元的基础上，旗下的 AppDiscovery 可以通过报 80.1 美元的方式拿下广告位，但实际上牺牲了发布商能够赚取更多收入的机会。 虽然这一点实际难避免，管理层也一再保证，微妙级别的实时竞价上 Applovin 并没有更多的信息优势。并且在其他聚合平台上，也会遇到自家产品的报价中标率明显较高的情况，**但在 Applovin 特定的优势领域——移动游戏范畴，开发商似乎只能被动接受。** **b．Adjust 是一个归因平台，又是全球第二的行业龙头，本应该更偏向于独立第三方去运营。**但既然被 Applovin 收入麾下，难免会出现 Adjust 硬夸母公司的情况，这样也会更多的将客户推向 Applovin。 **（2）灵活机变的竞对策略** 无论 Applovin 怎么淡化竞争，否认零和游戏之说，但在业绩腾飞的这两年，财报会议上管理层逃不开被反复追问竞争问题，包括对 Unity 收购 IronSource、Unity 被客户抵制，以及对 Google 反垄断诉讼等等同行问题的看法。 这也不怪机构们的疑惑。毕竟在疯狂了两年疫情红利之后，2022 年开始，中国之外的移动游戏市场付费支出就一直没有真正恢复增长。应用内广告虽然还能勉强维持 10%+ 的增长，但相较 2021 年转冷速度太快。而 Applovin 的 1P 游戏更是在公司的主动收缩下，付费、应用内广告收入均双位数下滑。 虽然今年行业有所回暖、Applovin 的 App 组合也走出了优化周期。但考虑到行业竞争依然激烈，管理层在近期的电话会上表示，Applovin 对 1P 游戏的后续策略仍然以利润率为目标，并适时调整组合中的 App 运营状态。 ![图表, 条形图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e4b62cd26709342559431b398ea317df?x-oss-process=style/lg) **因此，在三年的存量市场下，Applovin 的超额增长应该几乎来自于对竞对市场份额的抢夺。**首当其冲的就是 Unity，毕竟在 Applovin 的游戏主战场，这里曾经是 Unity 的地盘。其次 Google Admob 和 Meta Audience 虽然是名副其实的流量王者，但因为自身制定了较严格的投放规则（比如不允许现金激励类广告出现）来维护现有商业生态稳定，以及在游戏垂类的数据和经验积累没有 Applovin 专业，因此也拦不住 Applovin 前进的脚步。 ![图表, 条形图描述已自动生成](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/2f1ccaf70042c56670692e8421854770?x-oss-process=style/lg) 2022 年 Unity 收购 IronSource，原本是一个强强联合的操作，虽然溢价太多，但业务融合上应该没有太大问题的。然而实际推进过程缓慢，甚至后续还涉及到了内部权力之争。 最终 IronSource 管理层团队拿钱退场，但 Unity**因为苹果 ATT 和谷歌隐私沙盒**，未做太多技术提升的 Grow 业绩滑坡已然不可避免，**况且整条业务线人员在两年期间发生了巨大的变动，这给广告业务与客户对接的售前售后工作也带来了极大的负面影响。** 在这个过程中，一部分的客户转向了 Applovin。**然后随着 2023 年 9 月的又一个致命操作——引擎业务 “Run-time Fee” 的推出，**Unity 迎来了一波严重的客户抵制。虽然问题出在引擎业务，但 Unity 的大部分广告客户都来自于引擎客户的延伸。因此这其中自然又有不少客户倒戈 Applovin，这两次的泼天富贵，Applovin 都通过端到端的完善服务及时接住了。 虽然 AXON 算法优化非常及时，但由于对 DSP 端数据相对欠缺（2021 年通过收购 Mopub 才完善），早起 AXON 的效果并没有太明显，因此 Applovin 能够 “光速” 成功抢到份额，无疑存在 Unity 溃败的 “功劳”。 但 Unity 正在努力寻求浴火重生，惹下大祸的 Run-time 收费也已经取消，当下的重点是优化 Grow 的广告技术，修复因为 ATT 等隐私政策导致的影响。虽然业务重组从年初调到年尾，进度并不快。 **但二季度股东信中宣布曾经 Mopub 创始人之一 Jim Payne 的加入，让海豚君眼前一亮。**随后的三季度电话会和 11 月的大摩小会上，CEO 一再表达了当下正在积极**利用新一轮 AI 技术推进机器学习算法模型的开发，**并有望在 2025 年开始对广告业务产生一些拉动的预期，这似乎有点像 AXON 2.0 推出之前的故事。 **Unity 会复刻 Applovin 的成功路径，在 2025 年夺回失去的一切吗？和 2022 年的 Applovin 相比，Unity 当下的优劣势又有哪些？Applovin 和 Unity 在未来三年的主要看点是什么？悲观/中性/乐观分别对应多少估值？这些问题海豚君放到下篇去讨论，敬请期待。** <此处结束> **海豚投研「Unity」相关阅读：** **财报季（近一年）** 2024 年 11 月 9 日电话会《[Unity：客户关系、产品质量，以及执行力（3Q24 业绩电话会）](https://longportapp.com/zh-CN/topics/25264137?invite-code=032064)》 2024 年 11 月 9 日财报点评《[灵魂拷问，Unity 的 “底” 磨完了吗？](https://longportapp.com/zh-CN/topics/25264082?invite-code=032064)》 2024 年 8 月 10 日电话会《[Unity：畅谈目标太早，执行是当下第一要务（2Q24 电话会纪要）](https://longportapp.com/zh-CN/topics/23089190?invite-code=032064)》 2024 年 8 月 10 日财报点评《[暴涨无厘头，但 “新” Unity 可期](https://longportapp.com/zh-CN/topics/23087776?invite-code=032064)》 2024 年 5 月 10 日电话会《[Unity：客户沟通已有好转，下半年经营改善（1Q24 电话会纪要）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/21014844?invite-code=032064)》 2024 年 5 月 10 日财报点评《[Unity：刮骨疗伤近尾声？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/21009531?invite-code=032064)》 2024 年 2 月 27 日电话会《[Unity：轻装上阵，专注软件](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11782709?invite-code=032064)》 2024 年 2 月 27 日财报点评《[Unity 暴跌？垃圾的管理，稀烂的出牌](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11775604?invite-code=032064)》 **本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [APP.US - AppLovin](https://longbridge.com/zh-CN/quote/APP.US.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。