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title: "奈飞：高效投资，娱乐前景还很广阔（4Q24 电话会纪要）"
description: "以下为奈飞 2024 财年第四季度财报电话会纪要，财报解读请移步《爱奇艺追不到的梦？奈飞玩到 “狂飞”》一、财报核心信息回顾：二、财报电话会详细内容 2.1、高管层陈述核心信息：（1）业务进展 1）内容创作与版权：内容表现强劲，多类型内容共同驱动增长，如《鱿鱼游戏 2》等热门剧集及体育赛事。对体育赛事版权态度谨慎，虽部分赛事收视好，但大联盟体育赛事版权经济成本高..."
type: "topic"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/26725146.md"
published_at: "2025-01-22T02:44:24.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)"
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# 奈飞：高效投资，娱乐前景还很广阔（4Q24 电话会纪要）

**以下为**$奈飞(NFLX.US) **2024 财年第四季度财报电话会纪要，财报解读请移步《**[**爱奇艺追不到的梦？奈飞玩到 “狂飞”**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/26724333)**》**

**一、财报核心信息回顾：**

![IMG_256](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e2f70afbb8b7e5300a1ac426a457fd36?x-oss-process=style/lg)

**二、财报电话会详细内容**

**2.1、高管层陈述核心信息：**

**（1）**业务进展

**1）内容创作与版权：**

-   内容表现强劲，多类型内容共同驱动增长，如《鱿鱼游戏 2》等热门剧集及体育赛事。
-   对体育赛事版权态度谨慎，虽部分赛事收视好，但大联盟体育赛事版权经济成本高。
-   拿下 2027 年和 2031 年 FIFA 女足世界杯版权，看好其发展潜力。
-   电影发行策略稳定，以 Netflix 首播为主，部分影片选择院线上映以满足特定需求。

**2）广告业务：**

-   广告用户增长迅速，2024 年第四季度广告套餐注册占比超 **55%** ，环比增长约 **30%**。
-   广告技术不断升级，自主广告堆栈已在加拿大成功推出，计划 2025 年在美国等国家推广，旨在提升广告业务质量和收入。

**3）游戏业务：**

-   游戏业务取得初步进展，推出多款游戏，部分成绩亮眼，如《OXENFREE II》《侠盗猎车手》等。
-   未来将聚焦基于 Netflix IP 的叙事游戏、云游戏等，已看到游戏对用户获取和留存的积极影响。

**三、财务表现**

**3.1、财务指标：**

2024 年第四季度和全年业绩均超预期，2024 年第四季度每股收益（EPS）实际为 **4.27** 美元，营收达 **102 亿美元**；

全年 EPS 为 **19.83** 美元，营收为 **390 亿美元**。全年营收指引为 390 亿美元 。

2025 年第一季度 EPS 指引为 **5.58 美元**，营收指引为 **104.16 亿美元**；

**3.2、成本与利润：**

2024 - 2025 年内容现金支出增加，2024 年约 **170 亿美元**，2025 年预计约 **180 亿美元**，尚未达到支出平衡状态。

通过合理控制成本和精准投资，2025 年运营利润率预期提升，预计营收增长 **12% - 14%**，费用呈高个位数增长。

**3.3、外汇对冲：**约 **60%** 收入来自非美元货币，对其中约 **50%** 进行 12 个月滚动对冲，对冲旨在平滑外汇影响、降低波动，公司更注重通过自然对冲、定价和成本结构管理运营结果。

**2.2、Q&A 分析师问答**

**Q：考虑到保障演员和剧组人员的安全，洛杉矶的制作是否因山火受到影响？如果是，能否量化其对今年现金内容支出的影响？**  
A：山火对南加州许多人来说是艰难时期，公司员工及行业内众多人员受影响严重。但就项目交付而言，没有明显延迟，对 2025 年现金也无重大影响。公司目标是在保障安全的前提下按计划推进工作，同时照顾受火灾影响的人员。

**Q：1900 万新增订阅用户中，大部分是否来自 Jake Paul 赛事和圣诞节足球比赛？圣诞节比赛后用户流失或留存情况与正常节后水平相比如何？**  
A：并非如此，内容类别和各地区都表现强劲，单个节目或赛事并非新增订阅和用户参与的主要驱动力。当季净新增用户大多源于全球丰富的内容组合。公司注重内容多样性和质量，因特定赛事或节目加入的用户，留存表现与因其他热门内容加入的用户相似，且当季各方面执行有力。

**Q：自上次财报发布后美元走强，公司曾表示美元走强时利润率可能不及预期。2025 年公司能成功对冲多少外汇波动？扣除对冲后，如何最好地估算货币变动的影响？**  
A：**公司约 60% 的收入来自非美元货币，**会对其中约 50% 进行 12 个月滚动对冲。对冲只是短期到中期的解决方案，公司更注重通过自然对冲、定价和成本结构管理运营结果。对冲计划旨在平滑外汇影响、降低波动、避免业务短期波动，以便进行长期投资。

**Q：广告用户群增长迅速，广告技术也已推进近一年，2025 年广告货币化的最大收获和障碍是什么？**  
A：**广告计划因低价吸引更多用户，受欢迎程度高且用户参与度良好。**2025 年已达成广告规模目标，后续重点是优化广告服务以提高货币化水平。公司在广告收入增长方面进展顺利，虽有大量工作，但未发现明显障碍，对广告收入持续增长有信心。

**Q：公司是否具备大幅扩大广告业务规模所需的技术和工具，能否从起步阶段迈向发展阶段？**  
A：2025 年公司将从起步迈向发展阶段，自主广告堆栈在加拿大推出后效果良好，计划 2025 年 4 月起在美国等 12 个广告业务国家推广。使用自主广告服务器可提供更多灵活性、降低广告投放门槛、改善买家体验，还能为广告商提供更多关键功能，提升用户体验和广告相关性，公司对广告业务发展充满信心。

**Q：NFL 比赛的高观看量是否让 Netflix 对购买整个赛季体育赛事版权更感兴趣？还是仍认为购买整个赛季体育赛事版权缺乏吸引力？**  
A：NFL 比赛观看量惊人，但购买整个赛季大联盟体育赛事版权的**经济成本依旧很高**。如果有能让双方经济利益均合理的方案，公司会考虑探索，但目前公司更专注于直播赛事业务，体育只是其中一部分。

**Q：拳击比赛和 WWE Raw 的结果是否影响公司对购买 UFC 等赛事版权的决策？**  
A：WWE 开局良好，首周吸引约 500 万观众，非直播时段观看量也有增长。公司会考虑经济效益，希望为体育赛事带来价值，吸引更年轻、更全球化的观众，且这些在版权交易中需得到体现。

**Q：能否详细说明购买 2027 年和 2031 年 FIFA 女足世界杯版权的决策？该赛事的哪些特点具有吸引力？这如何融入公司的直播体育战略？**  
A：女足世界杯符合公司战略，2023 年比赛创下多项收视纪录，女子体育越来越受欢迎。该赛事为期一个月，充满戏剧性，公司很高兴成为赛事播出平台，并有机会讲述相关故事。

**Q：《Carry - On》是否证明电影无需院线发行也能成功？这部电影营销投入是否异常高，还是靠 Netflix 平台自然产生热度？**  
A：《Carry - On》是 Netflix 原创电影成功的范例，**营销投入适中，平台自身的推广能力以及社交渠道的传播作用显著**，证明 Netflix 平台能让电影获得大量观众并成为文化热点。

**Q：2026 年《纳尼亚传奇》在影院上映的协议，是否意味着公司整体影院发行策略发生转变？**  
A：**公司核心策略是为会员提供 Netflix 独家首播电影**，《纳尼亚传奇》IMAX 影院发行只是一种策略，用于满足奖项评选、电影节要求和宣传需要。这是一个为期两周的特别活动，与其他发行方式不同，且与 IMAX 合作简化了发行流程。

**Q：公司未来如何规划提价的节奏和幅度，特别是在最大的市场？不同地区和套餐的提价决策依据是什么？**  
A：公司定价理念未变，在为会员提供更多价值、提高娱乐内容多样性和质量后，**根据会员参与度、留存率、获取率等信号决定是否提价**。过去几个季度在多个地区的提价进展顺利，公司认为入门价格具有吸引力，对长期货币化机会充满信心。提价需有优质内容和高用户参与度作为支撑，2025 年公司内容丰富，有众多热门剧集和电影。

**Q：根据第三方数据，用户参与度稳定。用户参与度增长是 Netflix 的战略重点吗？**  
A:**公司以娱乐全球观众为目标，通过用户播放和留存情况衡量。**团队致力于提供多样化高质量内容，目前用户年流媒体播放时长约 2000 亿小时，人均每天观看约 2 小时，仍有增长空间。

参与度提升与其他关键业务指标相关。公司将从 2025 年第二季度起，每年两次在财报发布时同步发布用户参与度报告，下一次报告将于 2 月发布。

**Q：与短视频平台竞争用户参与度的关键步骤是什么？**  
A：公司目标是吸引所有观众，包括年轻观众。公司核心是专业长视频内容，但也关注短视频领域新创作者。通过推出受欢迎的项目吸引观众，增强用户参与度。公司在生态系统中具有独特作用，为创作者提供发展空间，满足消费者观看需求，支持优质内容创作。

**Q：如何评估公司在视频游戏领域的进展？用户参与趋势如何？预计视频游戏何时会对订阅用户增长或留存产生影响？**  
A：公司在游戏领域取得早期进展，推出多款游戏，部分表现出色。公司将专注于基于 Netflix IP 的叙事游戏、云游戏、儿童游戏等，**已看到游戏对用户获取和留存的积极影响，虽目前影响较小，但随着投资增加，有望扩大影响。**公司将稳步拓展游戏业务。

**Q：2024 年公司现金内容支出约 170 亿美元，2025 年约 180 亿美元。投资者应如何看待长期支出水平？是否会达到平衡，无需在通胀之外增加支出？**  
A：**公司离支出平衡还有很长距离。公司在全球市场份额和渗透率较低，仅约 6%，还有很大增长空间。**未来将在大型剧本电视剧、直播、原创节目等领域持续投入，通过合理规划支出实现业务增长，预计未来支出将随业务发展而增长。

**Q：能否谈谈提高 2025 年运营利润率预期的驱动因素？今年提高利润率的最大杠杆点是什么？**  
A：公司注重平衡收入增长和战略投资。**2025 年预计营收增长 12% - 14%，费用增长约 9% 左右**，其中内容摊销增长略低于营收增长，还有部分费用用于产品和工程团队、营销和销售等方面，各方面支出合理，有助于在投资增长的同时提高利润率。

**本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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