--- title: "亲历几十次牛熊，共同基金之父纽伯格总结了十条规律" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/27154700.md" description: "罗伊·纽伯格：做职业投资者 68 年，没有一年赔过钱，被称为 “世纪长寿炒股赢家”。" datetime: "2025-02-12T12:01:09.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/27154700.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/27154700.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/27154700.md) author: "[Profit长期主义](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/16445495.md)" --- # 亲历几十次牛熊，共同基金之父纽伯格总结了十条规律 PS：最简单又最赚钱的操作是，熊买牛卖，怎么判断牛、熊是最关键，看到好文 mark 一下。 他一生经历了 20 世纪的 27 次牛市和 26 次熊市，做职业投资者 68 年，没有一年赔过钱，被称为 “世纪长寿炒股赢家”。他创建的 “纽伯格－巴曼公司” 管理的资金曾达 2000 亿美元。 在他的自传——《世纪炒股赢家：美国共同基金之父罗伊·纽伯格自传》一书中，纽伯格总结了自己投资生涯的 10 大原则，值得细读： ### **一、了解自己** 在分析过各种纷乱交织的因素后，如果你能做出有利的决定，那么，你就是那种适合入市的人。测试一下你的性情、脾气： 你是否有投机心理？ 对于风险你是否会感到不安？ 你要百分之百地、诚实地回答你自己。你做判断时应该是冷静的、沉着的，沉着并不意味着迟钝。有时一次行动是相当迅速的。沉着的意思是根据实际情况做出审慎的判断。如果你事先准备工作做得好，当机立断是不成问题的。 如果你觉得错了，赶快退出来，股市不像房地产那样需要很长时间办理手续，才能改正。你是随时可以从中逃出来的。 你需要有较多的精力，对数字快速反应的能力，更重要的是要有常识。 你应该对你做的事情有兴趣。最初我对这个市场感兴趣， 不是为了钱，而是因为我不想输，我想赢。 **投资者的成功是建立在已有的知识和经验基础上的。你最好在自己熟悉的领域进行专业投资，如果你对知之甚少，或者根本没有对公司及细节进行分析，你最好还是离它远点。** 我没有把钱放在海外投资上，因为我不了解海外市场，我几乎没有在国外证券市场上做过交易。我主要是在国内投资。我的国际性投资也是通过本国公司进行的。它们大部分是全球企业，像 IBM，它利润的一半来自海外。 **在你真正成为一名投资者之前，你也应该检查一下身体和精神是否合格。好的身体是你做出明智判断的基础，不要低估它。** ### **二、向成功的投资者学习** 即使是成功的投资者，他们中的许多人也在本世纪末度过了一段艰难时期。我和他们中许多人交谈过，其中只有一小部分人相信，1996 年在股票一涨再涨的情况下，他们还能把握市场的形势。 然而无论怎样，他们的经验教训在任何时候，对我们都有所启发。 那些成功的投资者都通向成功。 洛威普莱斯看重新兴工业增长性，从而获得成功； 本•格雷厄姆尊重基本价值规律； 沃伦•巴菲特则认真地研究他在哥伦比亚大学学习时，老师本•格雷厄姆教给他的经验； 乔治•索罗斯把他的思想理论运用于国际金融领域； 吉米•罗杰斯发现了国防工业股票，并把自己的想法和分析告诉老板索罗斯。 他们每个人都通过自己的方式取得了巨大的成功。 ### **三、“羊市” 思维** 你可以学习成功的投资者的经验，但不要盲目追随他们。因为你的个性，你的需要与别人不同。**你可从成功和失败中吸取经验和教训，从中选择适合你本身、适合周围环境的东西。** 个人投资者对一支股票的影响，有时会让它上下浮动 10 个百分点，但那只是一瞬间，一般是一天，不会超过一个星期。这种市场即非牛市也非熊市。我称这样的市场为 “羊市”。 有时羊群会遭到杀戮，有时会被剪掉一身羊毛。有时可以幸运地逃脱，保住羊毛。“羊市” 与时装业有些类似。时装大师设计新款时装，二流设计师仿制它，千千万万的人追赶它，所以裙子忽短忽长。 不要低估心理学在股票中的作用，买股票的比卖股票的还要紧张，反之亦然。除去经济统计学和证券分析因素外，许多因素影响买卖双方的判断，一次头痛这样的小事就会造成一次错误的买卖。 **在羊市中，人们会尽可能去想多数人会怎样做。他们相信大多数人一定会排除困难找到一个有利的方案。这样想是危险的，这样做是会错过机会的。设想大多数人是一机构群体，有时他们会互相牵累成为他们自己的牺牲品。** ### **四、坚持长线思维** 注重短线投资容易忽略长线投资的重要性。企业经常投入大量资金，进行长线投资，当然同时会有短期效应，**如果短期效果占主导作用，那将危害公司的发展和前景。** **获利应建立在长线投资、有效管理、抓住机遇的基础上。**如果安排好这些，短线投资就不会占主要地位。 当一支热门股从小角度分析，它一个季度未完成任务，市场的恐慌就会使得股价下跌。 ### **五、及时进退** 什么时机可以入市购买股票？什么时候适合卖出股票、在场外观望？ 时机可能不能决定所有事情，但时机可以决定许多事情。本来可能是一个好的长线投资，但是如果在错误的时间买入，情况会很糟。有的时候，如果你适时购入一支高投机股票，你同样可以赚钱。优秀的证券分析人可以不追随市场大流而做得很好，但如果顺潮流而动，操作起来就更简单些。 一位投机者或投资者经常成功是因为，他会在市场疲软时，投入大量资金买入，这样可以用同样的资金换得更多的股票。相反的，**投资者会在强市中将股票高价卖出，卖出的股票虽然不多，却能赚得很多钱。这条原则很简单。** 把握有利时机一部分是靠直觉，一部分却正相反。时机的选定要靠自己的独立思维。**在经济运行中，升势可能在跌势中产生，衰退会从高潮开始。** 直觉的重要是什么？伟大的经济学家保罗•塞缪尔森认为，股市 “在过去的三次大规模衰退中作过八次预告”，完全正确。所以，一时的直觉几乎跟对证券的分析能力一样重要。 时机是微妙的，又是很慎密的。如果在错误的时间 (正处于升势) 做空头，代价将是昂贵的。去问一问那些做理顿、电讯传通、莱维茨家具、蒙摩雷克斯等股票空头的人，做得没错但时机不对，抛得太快。我认识一个人，他在 1929 年夏天牛市最高点时，因为做空头输掉了一切，直到秋天才重新做起来。 **牛市的时间一般比熊市长，牛市时，股价增长缓慢、不规则，可能比熊市更不规则。熊市则短促、剧烈动荡。但是市场终究是有一定规律的，股市很少连续超过 6 个月上升，也很少连续超过 6 个月下跌。** 另外，有些投资者在看到亏损报告之后，只要有机会就立刻平仓出局，而不对眼前的形势做任何评估。十有八九，这种情况下卖出的股票实质上是应该买入而非卖出的。 在这种形势下，人们首先学到的应该是，市场不会理会个体行为。你购买证券所出的价格没有什么不可思的。人们在认识古怪的价格及价值重估理论时，是相当困难的，而且不只是业余投资者认识不到这一点。许多投资顾问相信应该是公共事业股资上做长期投资。 但他们持有一支股票的时间过长了，我认为股票价格攀升至一个偏高价位，不管它是为政府雇员、教师还是其他人设立的退休基金都应该卖掉它。 **虽然股价还没有到最高点，但如果你获利了，还是退出为好。** **伯纳德•巴鲁克是能最好把握时机的投资者，他的哲学是，只求做好但不贪婪。**他从不等最高点和最低点。他在弱市中买，在强市中卖。他提倡早卖。我们的公司很荣幸，他晚年的时候，他成为我们的客户。 在有的时期，普通股票是最好的投资，但是在另一时期，也许房地产业是最好的。任何事情都在变，人们也要学会变。我完全不信会存在一个永久不变的产业。 ### **六、认真分析公司状况** 必须认真研究公司的管理状况、领导层、公司业绩以及公司目标，尤其需要认真分析公司真实的资产状况，包括：设备价值及每股净资产。这个概念在世纪初曾被广泛重视，但这之后几乎被遗忘了。 公司的分红派息也十分重要，需要加以考虑。如果它的分配方案是适当的，它的股价可以更上一个台阶。**如果公司分出 90％的利润，注意，这是一个危险的信号，下一次就不会分了；如果公司只分出 10％的利润，这也是一个警报，一般公司的分配方案是分出 40％~60％的利润。许多公共事业的股票的分红比率还会更大些。** **许多投资机构并不真的重视分红，但个人投资者却把分红作为扩大收入的一种重要方法。** 什么是成长性股票？它的聪明的追随者在公司发展初期就发现了它潜在的价值。但一般情况下，公司是在成熟后，其品牌才会被认知的。成长是缓慢的，个人和机构依然购买它的股票是因为人们的预测比较切合实际。 人们对假定的增长花费了太多的精力。而这就是不考虑经济的衰退、战争的爆发、政府对成长指数的重新评估及成长指数自身的变化。 一支股票的市盈率很少保持在 15 倍左右，因为人们对公司前景的预计会高过这种市盈的价格――这种想法不一定正确。我们知道会有例外，但意外的机会只有 1％。所以这种奇想影响着你，使人在高市盈率时花高价买入股票。 **我对绩优公司超出 10～15 倍市盈率一倍的市盈率是接受的。而它们中许多市盈率只在 6～10 倍之间，这样对我们双方都有利。** **如果你能控制一定公司的整体市价，你就可以从中获得更多的利润。** ### **七、不要陷入情网** 在这个充满冒险的世界里，因为存在着许多可能性，人们会痴迷于某种想法、某个人、某种理想。最后能使人痴迷的恐怕就算股票了。但它只是一张证明你对一家企业所有权的纸，它只是金钱的一种象征。 ### **八、投资多元化，但不做套头交易** 套头交易就是对一些股票做多头，对另一些股票做空头。 专业人士在日常的市场利用套头交易回避风险，有时新入市**做套头交易只是一场赌博。我不赞成这样做。但也没有法律禁止它。** 套头交易的确是现代股票的一项变革，一个世纪以前当你从纽约和伦敦市场购买同一种股票时，城市间的差价只是些微的。专家们从一个市场买进一只股票，又在另一个市场上卖掉它，虽然赚钱很少，但还是有盈利的。 获利及风险因素与当今股市相比较而言是低的。但是相信我，当今股市相当有风险。 如果你坚持做套头交易，而且确信有经验可以帮助你，记住要使它多元化，要统观全局，确信你的法则是正确的。如果要使你的投资多元化，你就要尽量增加你的收入，如资金。 ### **九、观察周围环境** 我所说的环境是指市场走向和整个世界环境。你需要变通我给你的那些模式，以适应你所在的市场的运作。 **在市场的评估中，应多关注百分比的变化而不是数量。下跌 100 个点虽然波动很大，但它可能只是指数的 2％。** 关注市场可以使我发现市场何时开始衰退，又何时开始复苏。这也是经常给投资者以机会，使他们有机会投资到所谓保守的方面，如短期无息国库债券、长期国库债券、国库券。 短期无息国库债券是大投资者主要的投资方向，它比任何一项投资都有保险，比把钱放在枕头里还安全。你不需要经济学家告诉你怎样研究利率，没有什么能比预测市场的走势更为重要的。利率的走势也是如此，长期利率的低迷，比任何其他事实都能说明经济形势的严峻。**一般情况下，如果短期和长期利率开始上升，这是在告诉股票投资者：升势来了。** 股票不分季节，按照日历投资是没有必要的。**记住，对投资者来讲，任何时候都是冒险的。对享受人生和享受投资快乐的人来说，季节虽多变，但机会随时都有。** ### **十、不要墨守陈规** 根据形势的变化改变自己的思维方式是有必要的。我的观点是，你应该主动根据经济、政治因素的变化而变化。至于技术上，有时我们可以控制，但有时却是在我们控制之外的。 **我擅长做熊市思维，我与乐观者们唱反调。但是，如果大多数人有悲观情，我就与之相反做牛市思维；反之亦然，我同时做套头交易。** $纳指 100 ETF - Invesco(QQQ.US) $标普 500 ETF - SPDR(SPY.US) 公号红与绿。 ### 相关股票 - [QQQ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/QQQ.US.md) - [SPY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPY.US.md) ## 评论 (6) - **龙场悟道忘忧草 · 2025-02-12T15:00:42.000Z**: 收藏了，有东西的 - **Profit长期主义** (2025-02-13T03:11:46.000Z): 祝稳赢 - **龙场悟道忘忧草** (2025-02-13T06:45:40.000Z): 一起长盈 - **rowcolumn · 2025-02-12T14:52:50.000Z · 👍 1**: 太厉害了 - **水巷红先生 · 2025-02-12T14:52:21.000Z**: 漂亮 - **Profit长期主义** (2025-02-13T03:12:01.000Z): 一起赚钱！