谭仔私有化分析

#谭仔 大股东提出私有化，我一直都想写一写分析给大家看，但因为小弟前阵子顾著搞婚礼比较忙，就一直推迟，现在终于有时间可以写。
我估计很多人都没有谭仔，但我也藉著谭仔这个私有化事件来做分析给大家看，让大家也可以了解学习多一点。

重点事件
谭仔国际的大股东东利多提出以每股 1.58 港元私有化 (最高现金代价约为 5.56 亿元)，价格虽较停牌前股价 0.9 港元溢价 75.6%

历史
1996 年，首间谭仔云南米线开业。至 2008 年，因经营理念不同而分拆为「谭仔云南米线」及「谭仔三哥米线」各自营运。及后至 2017 年，两家均以 10 亿港元及 11 亿港元先后全数出售予日资株式会社东利多控股。

上市
谭仔国际于 2021 年 10 月 7 日上市，招股价为每股 3.33 港元，当时获得超额认购 28.58 倍，吸引了逾 7.8 万人认购。然而，上市首日股价即跌破招股价，收报 3.08 港元，下跌 7.5%。此后，股价持续低迷，截至 2025 年 2 月停牌前，股价已跌至 0.9 港元，较上市价缩水 73%。

私有化分析 (大股东角度)
在大股东角度，其持有了 74% 的股权，这次大约需要 5.56 亿就能完成私有化。我们可以算一下，谭仔国际 9 月底持有约 13.4 亿现金，没有任何借贷。按私有化前比例算，大股东等于持有约 13.4X74%=9.92 亿，而小股东则有 3.48 亿。所以大股东拿出 5.56 亿，就能拿掉小股东那部分 (3.48 亿)，即实际上只需要出资 5.56-3.48=2.1 亿左右。
私有化之后， 除了可以任意使用资金之下，还可以省下维持上市公司地位的相关开支，同时拿下「谭仔」整个品牌以及已经成熟的生意模式，大股东这个如意算盘打得非常美好。

私有化分析 (小股东角度)
谭仔国际截至 2024 年 9 月底的上半年，公司收入为 14 亿港元 (下同)，同比增长 1.2%，但纯利大幅下跌 55.8% 至 3,606.8 万。年化利润算约 7,200 万，以私有化价格 1.58 港元算，PE 约 29 倍。如果扣掉现金 13.4 亿，则 PE 约 11 倍。
而简单用大家乐、大快活做对比，他们的 PE(我都是以上半年利润年化算) 分别是 15 倍及 25 倍。大家乐比较高的原因是因为公司市值低，扣掉现金 5.9 亿，实际市值 1.5 亿左右…… 这样一对比，大家看到，实际上这个私有化价格不是很高，也没有到必须赞成的地步。

不过，实际上谭仔国际生意是在明显走下坡的。业绩是在不断倒退当中，最主要原因 1.香港经济低迷 2. 北上消费 3.竞争激烈。所以在投资角度来看，谭仔国际升值潜力有限，目前看也没有什么明显方法改变这劣势。
作为小股东，其实是很无奈的。虽然谭仔国际持有巨量现金，但如果大股东决定不分红，加上在港股缺乏流动性，估值实际上也上不去，很难可以盈利套现。所以小股东如果这次错过机会，下一次又不知道要等到什么时候才可以真正获利离场。

投资机会
最后分析一下是否有投资机会。执笔之时，谭仔国际股价 1.47 元，距离私有化价格 1.58 算有约 7.5% 上升空间。而私有化时间大约 3-4 个月左右，即年化回报约 22.5-30%。这个回报都相当不错，不过要注意的是，买入后资金会不灵活，而且虽然私有化通过机会高，但一旦私有化失败，股价就会大幅下跌，此风险必须要注意。

结论
虽然我认为整个方案对大股东是非常有利，但对小股东来说也只能是无奈接受，因为私有化价格还是比停牌前高 75%，还是不错的。同时考虑到谭仔国际基本面不佳，加上港股缺乏流动性等因素，个人认为小股东应该要接受，整体私有化通过机会还是比较高的。

利益申报: 个人不持有上述相关股票
以上为个人意见， 不构成投资建议

$谭仔国际 (02217.HK) $美团-W(03690.HK) $阿里巴巴-W(09988.HK)