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title: "拼多多 2024Q4 财报解读 - 增速放缓，股东回报何时提上日程"
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datetime: "2025-03-20T12:53:08.000Z"
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author: "[逍遥投资笔记](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/4128280.md)"
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# 拼多多 2024Q4 财报解读 - 增速放缓，股东回报何时提上日程

01

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收入

![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/912ebfc9854e016d4883a3daf2c972df?x-oss-process=style/lg)

2024Q4：

总收入 1106.1 亿，同比增长 24.4%；

在线营销收入 570.1 亿，同比增长 17.1%；

交易服务费收入 536 亿，同比增长 33.3%。

2024 全年：

总收入 3938.4 亿，同比增长 59%；

在线营销收入 1979.3 亿，同比增长 28.9%；

交易服务费收入 1959 亿，同比增长 108.2%。

02

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收入占比

![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/d2c28e03b14dc60bb8c8d84bc4aa14a4?x-oss-process=style/lg)

2024Q4：

在线营销收入 570.1 亿，占总收入比例 51.5%；

交易服务费收入 536 亿，占总收入比例 48.5%。

2024 全年：

在线营销收入 1979.3 亿，占总收入比例 50.3%；

交易服务费收入 1959.0 亿，占总收入比例 49.7%。

03

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毛利，毛利率

![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/437ba79782f42470a5633b3ef79e48a9?x-oss-process=style/lg)

2024Q4：

总收入同比增长 24.4%，毛利润 628.1 亿，同比增长 16.7%，毛利率 56.8%。

2024 全年：

总收入同比增长 59%，毛利润 2399.4 亿，同比增长 53.9%，毛利率 60.6%。

04

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费用，费用率

![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/85ab43919c018e1ab12dcbdcf8ebc929?x-oss-process=style/lg)

2024Q4：

总费用 372.2 亿，总费用率 34%，同比降低 1 个百分点；

市场费用 313.6 亿，费用率 28.3%，同比降低 1.7 个百分点；

研发费用 37.8 亿，费用率 3.4%，同比增加 0.2 个百分点；

行政费用 20.9 亿，费用率 1.9%，同比降低 0.2 个百分点。

2024 全年：

总费用 1315.1 亿，总费用率 33.4%，同比降低 5.9 个百分点；

市场费用 1113 亿，费用率 28.3%，同比降低 4.9 个百分点；

研发费用 126.6 亿，费用率 3.2%，同比降低 1.2 个百分点；

行政费用 75.5 亿，费用率 1.9%，同比增加 0.3 个百分点。

05

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利润，利润率

![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/a6d527e00909773ca494eef2e17a60e6?x-oss-process=style/lg)

2024Q4：

经营利润 22.9 亿，同比增长 14.3%，经营利润率 23.1%；

净利润 274.5 亿，同比增长 17.9%，净利润率 24.8%。

2024 全年：

经营利润 1084.2 亿，同比增长 84.7%，经营利润率 27.5%；

净利润 1124.3 亿，同比增长 87.3%，净利润率 28.5%。

06

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现金流，现金

2024Q4：

经营现金流 295.5 亿，去年同期 368.9 亿，同比降低 19.9%。

2024 全年：

经营现金流 1219.3 亿，去年同期 941.6 亿，同比增长 29.5%；

现金储备 3316 亿（454 亿美金），去年同期 2172 亿，增加 1144 亿。

07

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简评

如果简单以在线营销收入增速作为国内主站增速参考值（仅作参考，国内主站还有交易服务费收入），拼多多和淘天的大概数据对比如下：

Q4：拼多多国内主站增速 17.1%，淘天是 9.4%；

全年：拼多多国内主站增速 28.9%，淘天是 4.6%。

拼多多全年增速远高于淘天，但 Q4 增速已大幅放缓，领先优势大幅降低，如果国内电商竞争格局不出现大的变化，拼多多国内主站收入短期的天花板可能就是淘天目前的收入规模，大概 3150 亿左右，简单估算下，国内主站未来几年的增长空间大概 20%-30%，国内主站增长渐渐接近天花板，当然国内出现大的格局变化另说。

海外 TEMU 部分全年增速预计达到 100% 以上，但 Q4 增速预计低于 50%，放缓趋势也很明显，不过这更多的可能跟地缘 zz 因素和贸易保护有关，如果没有这些非商业之外的因素影响，以国内供应链和成本优势，加上拼多多的效率，海外空间非常大，但现在非商业因素的影响下，未来的发展空间也具有很大不确定性。

所以从国内主站和海外目前的情况看，目前拼多多的成长性是具有不确定性的，不过这些不确定性，市场已经表现在了股价和估值上，当前 1600 亿美金左右的市值，对应估值大概 11 倍左右，其实已经是非常悲观的定价，毕竟现在没有成长性的中概，PE 也不止 10 倍。所以从安全边际的角度，我认为是足够的，相当于持有了一块成熟稳定的业务，再免费送了一个可能未来空间巨大的业务。

作为看好的股东来讲，股价和估值跌不是问题，唯一的问题是账上躺了四五百亿美金现金，每年还会增加 100 多亿美金现金，股东回报确实应该提上日程了，毕竟就算要为未来投入，账上现金大概率也还是会不断增加。$拼多多(PDD.US) $阿里巴巴(BABA.US) $京东(JD.US)

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## 评论 (4)

- **Kaven · 2025-03-21T08:21:48.000Z**: 感谢分享
- **吃牛肉不加面 · 2025-03-20T13:32:41.000Z · 👍 1**: 嗯，要是人家逆练资本论，把赚来的钱不分给股东，而加大补贴给用户的话，嘿嘿嘿
- **吃牛肉不加面 · 2025-03-20T13:30:42.000Z**: 讲解得好
- **赛博摸鱼选手 · 2025-03-20T13:13:48.000Z**: 划线：现金储备 450 亿美金，每年增加 100 亿美金


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