深渊之下仍有深渊，昨晚只是美股下跌路上的一次喘息。

昨天的微弱 “回调” 只是美股下跌路上的一次喘息，后面还有的跌。

市场对关税的应激反应是很强的。2008 年 9 月雷曼兄弟倒闭那会，大家都以为又是一次普通的经济衰退，但是市场的踩踏性一下子就让这场衰退变成了全球范围内的金融危机。即便在雷曼兄弟垮台了之后，危机都一直在波及和蔓延。而现在的问题就在于，市场所面临的特朗普团队的不确定性比那时候高太多了，难以应付这么多的未知数和变量。

建国同志说的长期贸易逆差是国家危机，让美国工业萎靡，国民财富外流，这不可否认。像他第一个任期，加关税、宽松监管、减税，还有释放美国能源潜力等等的举措，就是想从地方经济到华尔街，去 make America great again。特朗普自己也否认故意要搞崩市场，我觉得这不用怀疑，但是代价，是更加不用怀疑的，因为必然是巨大且深重的。

昨晚，除了纳指微涨 0.1%，结束了 2 天的连跌以外，道指和标普 500 皆连跌三日，跌幅越拉越大。在政府袖手旁观的情况下，重大崩盘的风险越来越高。市场波动率 VIX 指数小的时候，风险价值 VaR 还允许基金继续持有风险资产；可波动率 VIX 指数一上升，机构投资者尤其是量化基金就会强制要求抛售风险资产，以实现严格风控，最终，波动和抛售之间形成恶性循环，连优质资产都会被错杀，最后，无差别攻击。像欧洲股市前几个月还涨得好好的，上周突然就被砸得很惨。

金融体系是有连锁反应的，这还可能蔓延到信贷市场，那这破坏力可就上升到系统风险层面了。和美国 07 年的次贷危机有几分相似，现在很大一部分的贷款都不是从受严格监管的银行体系来的，而是通过私人信贷市场，这种私人信贷缺乏监管，一旦出现违约潮，无法像银行体系有多重监管保障应对危机，很容易引发系统性风险，从局部冲击演变为全面的金融危机。这也蔓延到了美国国债市场——全球金融体系的命门。当市场恐慌情绪达到顶峰，一有压力，企业就倾向于不愿意去投资金融市场，开始囤现金，连国债这种避风港都能给你砸出窟窿 “回购市场” 搞不好就会像 2011 年债务上限危机那会儿一样，直接冻结。如果美国政府强制让短期国债持有者转去持有长期债券。这事儿也就破产公司才干得出来。要是连国债市场的权威性都被怀疑了，那引发的危机恐怕比 2008 年金融海啸还严重。

当初特朗普胜选股民们欢欣鼓舞，当初又有多少人能想到特朗普会这么大规模、这么狠地加征关税呢？我只能说，深渊之下仍有深渊。$标普 500 ETF - SPDR(SPY.US) $纳斯达克综合指数(.IXIC.US) $道琼斯指数(.DJI.US)