--- title: "海康威视：业绩卡壳、研发缩编，靠 AI 救场？" description: "海康威视于北京时间 2025 年 4 月 18 日晚上的 A 股盘后发布了 2024 年年报和第四季度财报（截止 2025 年 3 月），要点如下：一、整体业绩：持续低迷。$海康威视(002415.SZ) 在 2025 年第一季度实现营收 185 亿元，同比增长 4%。在国内主业低迷的情况下，收入增长主要来自于创新业务的带动；2025 年第一季度实现归母净利 20 亿元，同比增长 6.4%。虽然公" type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/29022380.md" published_at: "2025-04-19T01:34:33.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 海康威视：业绩卡壳、研发缩编，靠 AI 救场？ 海康威视于北京时间 2025 年 4 月 18 日晚上的 A 股盘后发布了 2024 年年报和第四季度财报（截止 2025 年 3 月），要点如下： **一、整体业绩：持续低迷**。$海康威视(002415.SZ) **在 2025 年第一季度实现营收 185 亿元，同比增长 4%。**在国内主业低迷的情况下，收入增长主要来自于创新业务的带动**；2025 年第一季度实现归母净利 20 亿元，同比增长 6.4%。**虽然公司已经开始控费的操作，但利润端的回升仍主要受下游需求的影响，当前仍旧低迷。 **二、各业务进展情况：国内业务未见好转。**2024 年下半年国内三大事业群都出现了下滑。**其中境内公共服务事业群（PBG）出现两位数回落，是各业务中表现最 “差” 的一项；而大中型企业群（EBG）和中小企业事业群（SMBG）也都有不同幅度的下滑**。创新业务仍维持着两位数的增长，是公司主要增长点； **三、软硬一体化：软件波动大，硬件更稳健。**从只卖监控的硬件厂商转型到具有软件赋能的安防龙头以来，公司一直保持着软硬一体化的经营模式。**海豚君通过测算 2024 年下半年公司软件业务在收入占比回落至 20% 附近。相比于软件业务的下滑，硬件业务虽然增速回落，但仍保持着增长。** **海康威视整体观点：业绩低迷，仍未见起色。** 海康威视一季度营收端小幅增长，毛利率同比继续下滑。公司本季度的增长，主要是由创新业务增长的带动，弥补了国内主业的下滑，最终实现个位数增长的表现。 结合公司年报数据来看，虽然创新业务和海外业务均有增长，但两者的增速也都开始下滑。此外，公司低迷的国内主业也并没看到好转的迹象。**受政府财政等因素影响，PBG 业务继续下滑，下半年的数据已经是近 5 年的新低**；EBG 和 SMBG 业务都再次出现下滑，企业端的需求也并没有持续向好的表现。**受需求疲软的影响，公司也主动降低了供应链中的库存水位**。 **公司逐年增长的研发人员数目，在 2024 年出现了回落，这也表明公司已经开始对费用端进行了控制。**在业绩持续低迷的情况下，通过控费的操作能提升短期业绩，但这并不是公司长期健康发展的方式。业务和收入的增长提速，更能带来 “盼头”。 在目前的情况下，公司也期望通过 AI 赋能来进行改变。基于 “观澜” 大模型，公司推出了相应的产品，并打算将自研大模型和智能计算硬件平台相结合，但这尚未对公司当前的经营面产生影响。 受经济预期及部分下游行业影响，市场已经降低了对公司的预期，公司股价也持续在区间内震荡。**对于公司，当前市场的主要关注点在于经营面的好转和 AI 大模型赋能。**如果公司能在这两方面出现新的变化，有望给市场再次注入信心。否则，公司仍将在底部继续徘徊。 以下是海豚君对海康威视财报的具体分析： **一、核心数据：持续低迷** **1.1 营收情况** **海康威视在 2025 年第一季度实现营收 185 亿元，同比上升 4%**。公司本季度的营收增长，主要得益于创新业务和海外业务增长的带动，而国内业务仍然低迷。 **1.2 毛利率情况** **海康威视在 2025 年第一季度实现毛利 83 亿元，同比增长 2.1%。**毛利增速低于收入端，主要是受毛利率回落的影响。 **海康威视本季度毛利率为 44.9%，同比下降 0.9pct**。本季度公司毛利率的同比回落，主要是受国内主业下滑和软件业务占比回落的影响。 **1.3 核心费用情况** 海康威视的核心费用情况主要有销售费用、管理费用和研发费用。**海康威视 2025 年第一季度三项核心费用合计 59.3 亿元，同比增长 1.9%。**三项核心费用率维持在 32%，同比下滑 0.6pct。 **1）销售费用**：**本季度公司销售费用 26.01 亿元，同比增长 5.6%。**本季度销售费用率 14%，同比上升 0.2pct。销售费用的变化，和营收端的情况相对接近。 **2）管理费用：本季度公司管理费用 6.52 亿元，同比下降 4.1%**，公司着手对人员成本进行管控。本季度管理费用率 3.5%，同比下降 0.3pct； **3）研发费用：本季度公司研发费用 26.7 亿元，同比基本持平**。本季度研发费用率 14.4%，同比下降 0.6pct，公司对研发费用也进行控制，近两个季度都未见同比增长。 **至 2024 年末，公司研发人员数量为 2.83w 人，比 2023 年减少了 200 多人，是近些年来首次减少。虽然研发人员的年平均工资提升至 41.96 万元，其中也包含了一部分的补偿费用。** 在经营面持续低迷的情况下，公司已经开始对管理和研发部门的费用支出进行控制。 **1.4 归母净利情况** **海康威视在 2025 年第一季度实现归母净利 20.4 亿元，同比增长 6.4%**。其中公司本季度公司净利率也仅有 12%，仍旧在历史低位。 **公司经营面主要受国内需求疲软的影响，PBG、EBG 和 SMBG 三个部门均有回落的迹象，直接导致了公司营收端的低迷和毛利率的回落，最终影响了利润端的表现。** **二、各业务进展情况：国内业务未见好转** 从 2021 年开始，海康不再具体披露 “前端产品”、“后端产品” 和 “中心控制产品” 等细分情况，而直接将这些归入了公司的 “主业产品和其他产品” 项目。**并在财报中，着重的披露了各创新业务的进展情况，公司的发展重心也在往创新业务上迁移**。 **1）主业产品及其他产品业务仍是公司最大的收入来源，在 2024 年下半年贡献了 76% 的收入。**受国内主业低迷的影响，主业在整体占比呈现下降的趋势，但仍是最大的占比； **2）创新业务的占比继续提升，2024 年下半年公司创新业务的份额维持在 24%，同比提升了 4pct。**其中，汽车业务和热成像业务是增长的主要来源。 **2.1.主业产品及服务** **海康威视的主业产品及服务业务在 2024 年下半年实现营收 391.3 亿元，同比下滑 5.5%**。受国内主业低迷的影响，再次陷入下滑。 在境内的主业产品业务中，2024 年下半年三大事业群表现都有不同幅度的下滑。**①境内公共服务事业群（PBG）**同比下滑 14.4%，下滑幅度是各业务中最大的，**受政府财政等因素影响较大**；②**大企业的境内企事业事业群（EBG）**同比下滑 6.3%；③**境内中小企业事业群（SMBG）**同比下滑 10.8%，**主要由于下游需求疲软及资金面紧张等情况，公司主动降低了供应链中的库存水位**。 **在境外的主业产品业务中，2024 年下半年实现了 145.5 亿元，同比增长 3.4%**。虽然境外主业增速也出现了较明显的回落，但仍好于国内的下滑表现。 **2.2 创新业务** **海康威视的创新业务在 2024 年下半年实现营收 121.56 亿元，同比增长 17.3%。**虽然创新业务占比仅为 1/4，但是公司目前最主要的增长点。**在 2024 年下半年，汽车业务和汽热成像业务增速都达到了 30%+**。 **公司本次创新业务在境内外均有不错的增长，细分来看：** **①在境内的创新业务中，海康威视 2024 年下半年实现营收 89.9 亿元，同比增长 19.3%**。从营收体量看，创新业务目前主要集中在境内业务为主。 **②在境外的创新业务中，海康威视 2024 年下半年实现营收 31.7 亿元，同比增长 11.8%。** **三、软硬一体化：软件波动大，硬件更稳健** 海康威视依托摄像头等硬件载体出货，并对客户进行后续软件服务的跟进，从而实现公司 “软硬一体化” 的业务框架。从本次公布的财报来看，海康威视的软硬两方面分别表现如何？ **3.1 软件端** 虽然海康威视在年报中对产品类别进行分项披露，然而其中并没有单独披露公司软件的收入情况。由于公司的软件产品可以享受增值税退税返还政策，从公司年报中可以看到有增值税超税负返还项目，可以通过增值税退税额倒算出软件收入。 “软件产品收入=增值税退税额/退税比例” （注：“退税比例=增值税计缴比例 - 增值税实际缴纳比例”） **海豚君通过估算 2024 年下半年海康威视的软件端业务收入为 103.8 亿元，同比下滑 7.6%。**海康威视软件附加值，在公司总收入的比重继续下滑至 20% 附近。 **3.2 硬件端** 在测算出软件附加值后，通过公司年度总收入，可以得到海康威视的硬件端收入。**2024 年下半年海康威视的硬件端业务收入为 409 亿元，同比增长 0.9%。** 对比海康威视软硬件收入增速后发现，公司的硬件业务和软件业务增速在下半年都有所回落。**相对来看，硬件端基本上一直维持增长的态势，而软件端却出现了较明显的下滑。整体来看，硬件业务（监控设备等产品）的抗风险更好，而软件业务受经济面影响较大。** 海豚君关于海康威视的相关文章： 深度 2021 年 12 月 22 日《[海康威视（下）：抄张坤的作业，会被割韭菜吗？](https://longbridgeapp.com/topics/1572584)》 2021 年 12 月 14 日《[海康威视（上）：逆势加仓 “安防茅”，张坤在押注什么？](https://longbridgeapp.com/news/52007303)》 **财报季** 2024 年 10 月 28 日财报点评《[海康威视：提质增效，裁员也是把利器](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/24794707)》 2024 年 8 月 17 日财报点评《[海康威视：政企都过紧日子，安防茅没有 “设备换新”](https://longportapp.cn/topics/23231518)》 2024 年 4 月 20 日财报点评《[海康威视：“安防茅”，能搭上 AI 快车道吗？](https://longportapp.cn/topics/20619679)》 2023 年 10 月 20 日财报点评《[海康威视：“安防茅” 翻身又落空了](https://longportapp.cn/topics/10317945)》 2023 年 8 月 18 日财报点评《[海康威视：安防一哥，何时能等来新基建投资？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9168857)》 2023 年 4 月 15 日财报点评《[海康威视：不裁员的 “香饽饽”，怎么扛得住下滑？](https://longportapp.com/en/topics/5127938)》 2022 年 10 月 28 日财报点评《[海康威视全线崩坍，新基建投资轮不到安防一哥？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3585969?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 8 月 14 日电话会《[疫情影响是短期，经济放缓才是主谋（海康威视 22Q2 电话会）](https://longbridgeapp.com/topics/3314591)》 2022 年 8 月 13 日财报点评《[又来白马暴雷，海康这次能苦尽甘来吗？](https://longbridgeapp.com/topics/3309030)》 2022 年 4 月 21 日电话会《[海康威视的 2022 年展望，管理层怎么看？（电话会纪要）](https://longbridgeapp.com/topics/2384341)》 2022 年 4 月 16 日财报点评《[海康威视：通胀加疫情，施压 “安防茅”](https://longbridgeapp.com/topics/2335950)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - 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