关于巴菲特 “买入日本资产” 的观点的分析：

1. 先厘清 “老巴的观点” 到底是什么

在 2025 年 5 月 3 日的伯克希尔股东大会上，沃伦·巴菲特再次强调：

1. 继续增配非美元资产，尤其看重日元区的投向；
2. 对五大日本综合商社（伊藤忠、丸红、三菱商事、三井物产、住友商事）持股将 “无限期” 持有，并不担心日后日债收益率回升。

他的动机主要是——

• 日元与美股估值剪刀差拉大；
• 日本企业现金流充沛、回购力度上升；
• 伯克希尔可用超低成本日元债替换部分美元融资。

注意：巴菲特并未公开声称 “会计贸易顺差国被迫抛美元”，这是后续舆论的衍生演绎。

2. “高顺差国被要求抛美元→本币飙升→泡沫”——逻辑链条梳理

总结：逻辑在 1985-1990 日本确实成立，但它需要 五个前提同时满足——最关键的是 货币当局主动大幅宽松。

3. 2025 年之后重演几率几何？

边际事件概率：

• 日元：若美日再现 “Plaza-Lite” 式协议，日元暴力升值＋日本仍维持负利率 → 局部泡沫概率中等；
• 中国、德国：资本帐/财政纪律掣肘，出现 1980s-style“资产大爆炸” 概率低。

4. 巴菲特买日本资产与 “二次 Plaza” 是否同一逻辑？

并非同一条投资逻辑。巴菲特强调 “即使日元升息也不会卖”，说明他看的是 企业内生回报 而非 “政策挤出导致的泡沫交易”。

5. 如果真的出现 “逼抛美元→本币升→降息泡沫”，投资人该怎么思考？

风控要点：

1. 跟踪本币实际有效汇率：若 12 个月涨幅 >20 % 且央行仍偏宽松，泡沫风险显著抬头。
2. 关注宏观审慎指标：信用/GDP、房价/租金比、银行地产敞口等。
3. 航母级顺差国 “一刀切” 概率低，更可能出现 国别分化，投资不可简单复制 1980s 日本剧本。

6. 结论

• 1985-1990 日本的确出现 “被迫升币 + 降息 + 资产泡沫” 连锁，但它是多重政策共振的产物，并非 “抛储=印出第二份本币” 等价增量。
• 当前全球顺差格局、资本管制、央行职责与金融监管工具都与 1980s 有质的不同。
• 巴菲特增配日本资产更像是 价值与融资成本套利，而 “高顺差国被迫抛美元→巨大泡沫” 是一种极端情景推演，值得关注但仍属低概率尾部。
• 若真出现该链条，投资策略应侧重 顺周期资产 + 汇率收益 + 宏观审慎防线，并密切跟踪本币升值与国内信贷共振的强度。