小米 2025 年 Q1 季报解读—史上最最强季报，IOT 业务暴涨

我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。

今天$小米集团-W(01810.HK) 公布了 2025 年 Q1 财报，由于之前史上最强等词语已经被用过了，这次只能用 “史上最最强” 季报来形容了，当然后面小米大概率是会不断刷新自己的财报记录。

对于财报来说，由于一季度有国补，有 SU7 火爆的订单，市场已经充分预期了小米财报数据会很不错，但结果仍然超预期，营收高于市场预期 20 亿，净利润高于市场预期 15 亿，但从财报数据来看，这确实很炸裂了！本文是今天在飞机上写的，如有纰漏请见谅！

小米财报已经分析过很多次了，基本观点仍然不变：只是电动车业务的确定性越来越高，手机在高端机的带领下进步明显，国内最近几年来首次单季度登顶销冠，IOT 这块则增速远超预期，大家电，平板电脑增长明显，小米财报解读次数太多了，很多观点一直没变，直接划重点：

1.总营收继续突破千亿大关增速高达 47%，其中传统业务增速 22.1%，IOT 增速 58%，手机增速 8.9%，互联网业务增速 12%。客观的讲这个增速已经是中概巨头里面的 NO1 了，以前拼多多增速炸裂，今天拼多多刚发布的财报来看，增速已经远不及小米。单季度千亿规模的营收，营收 40%+ 的增速，这样的公司小米应该是唯一一个。那个天天碰瓷小米的大妈，大概率是不会数学，跟小米已经完全不是一个级别的公司。

2.单季度经调整后的净利润增速 106.8 亿，电动车就亏了 5 个亿，相当于传统业务净利润高达 111.8 亿，电动车 2 季度可能就会盈利。那些黑小米利润低的现在也可以闭嘴了。单季度 111.8 亿的传统业务净利润，传统业务按年也能到差不多 400 亿净利润，按 25 倍 PE，传统业务就值 1 万亿了，加上充满想象的电动车业务，小米 1.5 万亿市值还高估吗？

3.电动车业务 Q1 毛利率高达 23.2%，单季度营收 181 亿元，Q1 的亏损已缩小至 5 亿元，2 季度有 su7 ultra 的交付，毛利率大概率还能提升，也很有希望实现盈利，这应该是新势力车企里面的奇迹了。25 年交付目标被提升至 35 万，对比去年 13.6 万，ASP 还会提升，今年电动车都将带来 800 亿 + 的收入，妥妥的第二增长曲线。

4.IOT 业务亮眼，IOT 营收连续超过 50% 的增速，尤其是大家电业务，遇到小米空调，董大妈已经完全不在乎形象，拼命的去黑雷军。

5.手机业务相对来说是低增速，本季度增速 8.9%，但受 Su7 的带动，国内高端市场已经逐渐站稳脚跟，也是这么多年首次国内占据销量榜单第一名。所以小米手机表现也不错了！

6.当然不得不提的是这次小米 Su7 的舆论事件，也确实对 Su7 订单造车了一定影响，但是我想说的是这是企业成长的必经之路，成功没有这么容易能获得。尤其是国内这种商业环境，想想之前的理想，也最少经历了 2 次类似这种事件，但挺过去后会发现企业会更加成熟。放在短期，这些事件对小米影响有些大，但是放大到 5 年，10 年，这些事情不过是泛起的一丝涟漪。再次引用反脆弱里面的核心观点：杀不死我的，必将使我更强大。对我们投资者，应该多关心企业经营数据，而不能过于关注这些杂音。

7.现在小米股价已经站上了 50 的高位，这已经是新的台阶，市值接近 1.5 万亿。有很多人为质疑小米值不值这个价，这种质疑是正常的声音。针对这个我之前文章做了个推演，按 2025 年业绩来看，57 港币确实不便宜，但目光先把看到 2026 年，对应 1 万亿的传统业务 +5000 亿的电动车，详细的推演过程看之前的文章小米是否值 1 万亿？—小米估值计算。所以贵不贵就看大家看多远。我个人小米持有差不多 5 年，成本价 12.5，之前第一目标价 37.5 卖出 1/3,52 左右卖出 1/3，目前还剩 1/3。

一、整体财务数据：单季度营收站稳千亿之上

1.营收：小米 Q1 营收 1112.9 亿元人民币，同比增长 47.4%，连续 5 个季度，营收增长超过 27%。一传统手机 +AIOT+ 互联网业务增长 22.8%，电动车业务贡献 181 亿收入，成为小米稳健的第二增长曲线。即使不考虑电动车业务，这个增速也是在中概股里面非常高的了。

其中手机业务收入 506.1 亿元，同比增长 8.9%，占总收入 45.5%;

AIOT 业务收入 323.4 亿元，同比增长 58.9%，占总收入占比 29.7%；

互联网业务收入 90.8 亿元，同比增长 12.8%，占总收入占比 8.2%；

电动车业务收入 181 亿元，占总营收的 16.3%

2.经调整后的净利润：经调整后净利润为 106.8 亿元，电动车亏损 5 亿，同比提升 64.5%。

3.毛利率：Q1 小米整体毛利率为 22.8%，同比增长 0.5%。

整体财务数据如下：

二、电动车业务：毛利率达 23.2%

电动车业务 Q1 收入 181 亿，毛利率高达 23.2%，亏损仅仅只有 5 亿，这成绩完全看不出是造车才 3 年多的小米。这应该是新势力里面的奇迹了。25 年全年交付目标 35 万台，Q1 小米汽车 ASP 为每辆 238569 元，二季度 SU7 ultra，三季度 YU7 都会拉高 ASP，25 年全年 800 亿营收不是问题。

SU7 的成功超过了 99% 的人的预期，包括雷军自己，小米 SU7 的表现最少可以打 99 分，要知道小米是新新势力，能取到这个成绩确实算是奇迹了。SU7 ultra 把车卖到了 50 万 +，二季度小米汽车很有可能直接会实现盈利。当然近期舆论事件对小米确实有一定影响，正如前面总结所说这个是企业成长必经之路，特别是我们做投资的，不能过于关注外界噪音，更多的是要关注企业经营情况，比如 SU7 销量以及接下来的 YU7 销量，如果全年 35 万目标完成，全年营收 800 亿 +，按这个增长，用不了多久就会实现再造一个小米！

三、手机业务经营情况：国内市场排名第一

手机业务相当简单，整个行业已经相对比较稳定，新玩家进不来，老玩家也挂不了，也没有什么太高增长。按 canalys 口径 Q1 全球市场来看，小米市占率依旧排名第三。本季度手机业务收入 506.1 亿元，同比增 8.9%。本季度 ASP 为 1211 元，得益于高端机的表现了。

Q1 全球手机市场情况如下图：

对比国内市场，小米 Q1 则表现炸裂，直接反超至第一的位置，增速高达 40%。这是小米近些年来，首次排名国内第一了！一方面数字系列机型口碑确实在稳步提升，另一方面小米 SU7 也确实对小米手机效率有帮助，在就是国补的加持了。小米高端机型几个主要数据如下：

1）国内 25 年一季度高端智能手机出货量在整体智能手机出货量中的占比达到 25%，同比提升 3.3 个百分点；

2）国内 25 年一季度 4,000–5,000 元价位段的智能手机市占率排名第一，达到 24.4%，同比提升 4.6 个百分点；

3）国内 25 年一季度 4,000 元以上价位段的智能手机市占率达到 9.6%，同比提升 2.9 个百分点。

Q1 中国手机市场情况如下图：

附小米手机业务数据：

四、IOT 业务经营情况：暴涨 51.7%

IOT 本季度总收入 324.3 亿元，同比大涨 58.9%，连续 5 个季度增速保持 20% 增速，IOT 营收创历史新高，主要还是国补带来的销量暴涨，尤其是大家电业务。智能大家收入增长 113.8%，把董大妈都打急眼了。财报列的智能大家电一季度一些数据如下：

1）空调产品出货量超 110 万台，同比增速超过 65%；

2）冰箱产品出货量超 88 万台，同比增速超过 65%；

3）洗衣机产品出货量超 74 万台，同比增速超过 100%；

另外平板，可穿戴表现也不错，直接看数据：

AIOT 业务数据如下表：

五、互联网业务：

互联网服务方面，2025 年 Q1 小米互联网服务收入实现人民币 90.8 亿元，同比增长 12.8%，毛利率 76.9%。本季度增速有所下滑，这部分需要先堆硬件的量，硬件卖得越多，这块收入越高。互联网业务虽然占比不高，但利润高，也是小米利润来源的主要来源，随着手机和电动车出货量的增长，这部分业务还有增长空间！

附小米互联网业务数据：