--- title: "这次$英伟达(NVDA.US) 对下半年的展望，以及对中国市场的判断同样重要，因此这两个问题，海豚君在展开说一下：26 财年一季度（截止 4 月 27 日）公司在新授权许可规定发布（4 月 9 日）之" description: "这次$英伟达(NVDA.US) 对下半年的展望，以及对中国市场的判断同样重要，因此这两个问题，海豚君在展开说一下：26 财年一季度（截止 4 月 27 日）公司在新授权许可规定发布（4 月 9 日）之前，已经销售了 46 亿美元（按照 60% 的毛利率计算，大约相当于 18 亿上下的存货价值），但当季剩下的 25 亿销售额就无法发货了。新规发布的时候，公司 4 月 16 日给了一个一季度 55 亿" type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/30139163.md" published_at: "2025-05-29T01:56:47.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 这次$英伟达(NVDA.US) 对下半年的展望，以及对中国市场的判断同样重要，因此这两个问题，海豚君在展开说一下：26 财年一季度（截止 4 月 27 日）公司在新授权许可规定发布（4 月 9 日）之 这次$英伟达(NVDA.US) 对下半年的展望，以及对中国市场的判断同样重要，因此这两个问题，海豚君在展开说一下： 26 财年一季度（截止 4 月 27 日）公司在新授权许可规定发布（4 月 9 日）之前，已经销售了 46 亿美元（按照 60% 的毛利率计算，大约相当于 18 亿上下的存货价值），**但当季剩下的 25 亿销售额就无法发货了。** 新规发布的时候，公司 4 月 16 日给了一个一季度 55 亿的存货和合同减值估算。但从一季度实际出来，**其实只减值了 45 亿。** 也就是说，当时还是基于一个极致保守的减值估算，但实际上 H20 即使无法发给中国，可能芯片拆拆，原料甚至都是还有价值的。 在二季度的指引中，公司说明了 450 亿美金的收入指引中，是算入了中国地区出口限制带来的大约 80 亿美金**收入损失。** 综上数据，如果把一季度的 25 亿损失的收入，和二季度指引中 80 亿的收入损失，已经约等于 42 亿美金的存货价值，与一季度计提的 45 亿美金存货损失，基本数额相当。 假如这 45 亿美金的存货计提已全部反映了 H20 全部库存和合同损失影响，等于是说： 1）二季度之后，H20 对报表的影响基本没啥了；同时，市场近期还在传后面会有类似一个阉割版专门面向中国的 Blackwell 构架芯片，属 RTX 系列；无论如何，中国市场的最差预期已经过去，而边际利好在持续酝酿。 无独有偶的是，一季度，基本 Blackwell 构架的游戏本 RTX5060 系列产品销售表现非常好。 **这里不妨细品一下数据一缩一涨背后的玄机。** 2）而回过头来再看剔 H20 影响之后的真实指引相比市场预期的情况：二季度市场多数预期的 H20 带来的收入损失应该是 30 亿美金上下，现在实际上是 80 亿美金。 彭博上卖方是 460+ 美金的二季度收入预期，考虑到实际 H20 上有一个 50 亿的预期差。也就是说，二季度隐含的 Blackwell 系列 GPU 的上量速度已超出了市场的预期。 剔除到 H20 对预期带来的噪音，英伟达二季度的指引是妥妥的超预期的。 **事实上无论是 RTX，还是 B300，背后都是 Blackwell 系列产品，接下来其实更应该去看数据中心 GPU 和游戏本放在一起的增长速度。** 二季度指引也基本意味着英伟达马上就要进入下半年的生意旺季了，对应来说，接下来英伟达股价 range trading 基本结束，接下来应该会重启上升趋势。 在 H20 禁令点评时，海豚君说过英伟达 90-100 之间很难再往下掉，而向上有希望往 160 美元迈进，当时评论被很多人喷，二季度财报之后，海豚君基本可以更进一步确认这个判断了。 $2 倍做多英伟达 ETF - GraniteShares(NVDL.US) [https://longportapp.cn/zh-CN/topics/28963990?app\_id=longbridge&utm\_source=longbridge\_app\_share&channel=t28963990&invite-code=032064&locale=zh-CN&community\_badge=1&profile\_following\_followers\_activities=1](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/28963990?app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&channel=t28963990&invite-code=032064&locale=zh-CN&community_badge=1&profile_following_followers_activities=1) ### Related Stocks - [NVDA.US - 英伟达](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDA.US.md) - [NVDL.US - 2 倍做多英伟达 ETF - GraniteShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDL.US.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。