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title: "博通（纪要）：2026 年 AI 收入将延续 60% 的增速"
description: "博通 BROADCOM (AVGO.O) 北京时间 6 月 6 日凌晨，美股盘后发布 2025 财年第二季度财报（截至 2025 年 4 月）：以下是博通 2025 财年第二季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《博通：ASIC 增速 “失灵”，万亿 ASIC 故事遇 “坑” or 迎 “机”？》一、$博通(AVGO.US) 财报核心信息回顾​​1、业务分部表现:​​​​（1）半导体收入（84 亿美"
type: "topic"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/30421923.md"
published_at: "2025-06-06T05:09:07.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)"
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# 博通（纪要）：2026 年 AI 收入将延续 60% 的增速

博通 BROADCOM (AVGO.O) 北京时间 6 月 6 日凌晨，美股盘后发布 2025 财年第二季度财报（截至 2025 年 4 月）：

**以下是博通 2025 财年第二季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《**[**博通：ASIC 增速 “失灵”，万亿 ASIC 故事遇 “坑” or 迎 “机”？**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/30413673)**》**

**一、**$博通(AVGO.US) **财报核心信息回顾**

​​1、业务分部表现:​​

​​（1）半导体收入（84 亿美元，占收入 56%）:​​同比增 ​​17%​​（由 AI 半导体收入驱动）。

​​a）AI 半导体收入:​​ ​​44 亿美元​​，同比增 ​​46%​​，连续第 9 个季度增长。

细分: **I、定制 ASIC 业务（custom AI accelerators）：双位数同比增长；II、AI 网络业务（AI networking）：同比增 ​​>170%​​，基于​​以太网的 AI 网络占 AI 收入 40%**。

​​b）非 AI 半导体收入:​​ ​​40 亿美元​​，同比降 ​​5%​​（已触底）， 宽带、企业网络、服务器/存储业务环比增长。

​​（2）基础设施软件（66 亿美元，占收入 44%）：（2024 财年 Q2 为收购 VMware 后首个完整季度）。

a）收入同比增 ​​25%​​（超出 65 亿美元指引）。

​​

2、资产负债表与资本分配:​​

​​（1）现金与债务:​​ 期末现金 ​​95 亿美元​​，总债务 ​​694 亿美元​​。季度后偿还 ​​16 亿美元​​债务（当前总债务：​​678 亿美元​​）。

债务结构: 固定利率债务 598 亿美元（平均利率 3.8%，平均期限 7 年）；浮动利率债务 80 亿美元（平均利率 5.3%，平均期限 2.6 年）。

​​库存:​​ ​​20 亿美元​​（环比增 6%；库存周转天数：​​69 天​​）。

​​（2）分红与回购:​​ 支付股息 ​​28 亿美元​​（每股 0.59 美元）；回购股票 ​​42 亿美元​​（2500 万股）。

​​（3）Q3 流通股数:​​ 约 ​​49.7 亿股​​（非 GAAP 摊薄后，不含潜在回购影响）。

​​

3、FY 2025 Q3 指引:​​

​​（1）收入:​​ ​​158 亿美元​​（同比 +21%）。

半导体解决方案: ​​91 亿美元​​（同比 +25%；​​AI 收入：51 亿美元​​，同比 +60%）。

非 AI 半导体：维持​​40 亿美元​​。

基础设施软件: ​​67 亿美元​​（同比 +16%）。

​​（2）调整后 EBITDA%:​​ ​​至少 66%​​。

​​（3）毛利率:​​ 环比下降 ​​1.3%​​（因 AI 业务中 XPU 占比提升）。

​​（4）税率:​​ ​​14%​​（非 GAAP 口径，2025 财年不变）。

**二、博通财报电话会详细内容**

**2.1 高管陈述核心信息**

​​​1、​​ ​​半导体业务增长动能:​​

​​AI 加速器与网络:​​

（1）AI 网络（基于 Ethernet）同比激增 ​​>170%​​，支撑超大规模 AI 集群（Tomahawk 交换机、Jericho 核心路由器、网卡驱动）。

​​（2）Tomahawk 5 交换机:​​ 推出 ​​2.4Tbps 容量​​版本；将超 10 万颗 AI 加速器的集群架构从 3 层简化为 2 层，降低延迟/功耗。

​​定制 XPU 战略:​​

（1）按计划推进 3 家现有客户和 4 家潜在客户进展，至少有 3 家客户于​​2027 年部署 100 万颗 AI 加速器集群​​（主要用于训练前沿模型）。

​​（2）需求变化:​​ **超大规模客户加速部署推理（inference）功能；订单或提前至​​2026 年末**​​。

（3）AI 半导体增长势头预计​​延续至 2026 财年​​。

​​非 AI 半导体:​​ **收入稳定在 ​​40 亿美元/季度​​。Q3 展望：企业网络/宽带环比增长；服务器/存储/无线/工业持平**。

​​

2、基础设施软件（VMware）进展:​​

​​（1）VCF 订阅转型:​​ **前 10,000 大客户中 ​​87%​​ 已转向​​VCF 订阅模式​​（替代永久许可）**，推动核心软件​​业务的年度收入实现两位数增长。

​​（2）应用场景:​​ 客户构建现代化私有云，实现工作负载从公有云回调，同时运行容器化/AI 应用。

​​

3、运营与战略重点:​​

​​（1）研发投入:​​ 增加支出以支持前沿 AI 半导体开发。

​​（2）VMware 整合:​​ 严格管控推动软件营业利润率同比提升 16%。

​​（3）供应链:​​ 库存环比增 6% 以支持未来收入增长。​​

**2.2 Q&A 问答**

**Q：AI 业务明年增长的信心主要来自 XPU、连接解决方案，还是两者共同作用？​​**

A：增长信心主要源于 XPU 部署的显著增加，随之而来是更多网络需求，两者共同推动。

**​​Q：在推理方面有何具体进展？​​**

A：当前观察到推理需求整快速增长。

**​​Q：AI 业务 60% 的年增长率是否能持续至本年末和下一财年？公司预测框架（包括 60% 增长 CAGR）是否仍适用？​​**

A：**是的，基于当前可见度，公司预计在 26 财年能维持类似增长轨迹**，此前提出的增长框架有效，但 27 财年数据暂无需更新。

**Q：AI 网络业务表现强劲（超预期）的原因是什么？这对明年增长意味着什么？​​**

A：

增长逻辑：

1、 AI 网络与 AI 加速器集群的部署高度同步，其部署节奏与加速器（GPU/XPU）一致。

2、 超大规模客户正从​​Scale-out（横向扩展）转向 Scale-up（纵向升级）架构​​，后者对交换机的​​密度要求超预期提升（达 Scale-out 的 5-10 倍）​​。这一结构性变化推动本季度​​AI 网络收入占比维持 40%​​（此前预计下降但实际未发生）。

​​**Q：Tomahawk 交换机何时开始推动增长加速？​​**

A： 市场对 102 Tb/s 的新一代 Tomahawk 交换机展现出强劲需求。但当前仅处于向客户提供概念验证样品（PoC）的阶段，尚未开始大规模发货。

​​**Q：向客户运送基于以太网的 scale-up 网络的时机为何？​​**

A：scale-up 架构正快速转向以太网技术，尤其对于超大规模客户，当前 scale-up 已主要基于以太网部署。

**Q：2026 年 AI 业务是否将延续 60% 年增长率？对应收入规模是否达 300 亿美元？​​**

A：基于当前可见度，**公司确认 2026 年 AI 收入将延续现有增长轨迹（即 60% 年增速）**，但该预测为趋势性指引，非具体财务目标。

​​

**Q：新增推理业务是否推动整体 SAM（可服务市场）超越原 600-900 亿美元的预期？​​**

A：公司拒绝讨论 SAM 规模变化，明确表示**不调整此前设定的 2027 年长期目标**，亦不回应 SAM 是否扩大，仅重申维持原有增长路径。

**Q：近期网络业务超预期增长是否意味着 XPU 业务表现疲软？是否存在产品转型等因素影响？​​**

A：XPU 业务表现完全符合预期轨迹，未出现疲软或波动。网络业务的高热度并不影响 XPU 增长节奏，本季度及后续季度进展均与预测一致，短期可见度清晰。

​​**Q：对于新增 XPU 客户，哪些里程碑可作为商业化验证信号？如何评估其何时贡献收入？​​**

A：当前**暂不更新任何长期预测数据（包括 2027/2028 年目标）**。公司维持 6 个月前设定的 SAM 框架（基于三大客户 1 万亿 GPU 加速集群的预期），该假设依然有效。新增客户的收入贡献时间表需待 2026 年获得更清晰可见度后方能更新。

**Q：哪些推理工作负载最适合定制芯片？训练与推理在未来 XPU 业务中的占比如何？​**​  
A：定制芯片的核心价值在于​​端到端的软硬件协同优化​​：

1、定制加速器的优势**不仅在于成本控制，更在于​​算法与硬件的深度绑定**​​——客户通过持续迭代，可显著提升大语言模型（LLM）性能；

2、推理与训练无需严格区分​​：无论是通用或定制芯片，超大规模客户均通过​​长期技术积累​​（学习曲线）优化算法，使硬件与软件高度适配。此过程无法速成，但最终带来远超传统软硬件分离方案的性能上限；

3、定制芯片占比未量化​​：公司未提供训练/推理业务的具体比例数据，但强调定制化路径是客户实现​​性能跃升​​的关键选择。

**Q：实现 5-10 倍 scale-up 网络增量，共封装光学（CPO）是否关键？Tomahawk 交换机是否为主要驱动？​​**

A：技术演进路径的核心在于​​铜缆→光互联转换​​，而非特定技术强制绑定：

1、当前现状​​：小规模集群（≤72 GPU）仍以​​铜缆互联​​主导，距离与带宽需求未超出现有能力；

​​2、转换触发点​​：当集群规模突破 72-100+ GPU，铜缆因距离与信号衰减问题将遇瓶颈，因此​​需转向光学互联（非 CPO 专属）；

​​3、技术选项多元化​​：

（1）过渡期可采用​​低成本且灵活的可插拔光模块​​连接交换机（如 512 端口的 Tomahawk）；

（2）CPO（硅光共封装）是​​可选但非唯一路径​​，博通已有布局但未强制锁定该方案；

4、​​时间窗口​​：预计铜→光转换潮在​​1-2 年内爆发​​，超大规模客户率先推动，博通将处于技术前沿。

**Q：XPU 业务外，是否有其他的利润压力？长期看定制芯片规模扩大后如何影响利润率？​​**

A：

短期归因​​：毛利率 130 基点环比下降主因 XPU 业务占比提升，其利润率历来低于公司均值（无线业务除外），无其他异常因素；

​​长期趋势​​：未提供定制芯片规模扩张后的具体利润率指引，但重申 XPU 结构性利润率较低的事实。

**Q：当前 AI 需求激增是否因 XPU/ASIC 芯片在软件或能效上赶超 GPU？会否导致 XPU 份额加速侵蚀 GPU 市场？​​**

A：

核心驱动力并非技术迭代​​：超大规模客户亟需​​验证天量训练投入的回报​​——通过部署推理服务将大模型​​商业化变现​​。

​​客户范围：​​ 需求集中于​​少数已自建 LLM 的头部云厂商​​（客户数量未增加）。

​​技术无关性：​​ 加速​​与硬件技术路线无关​​，**核心是客户对​​投资回报（ROI）的刚性诉求**​​。

**Q：2025 年 AI 业务 60% 增速是否延续至 2026 年？新增客户（如 Meta 及其他云巨头）会否支撑该增长？​​**

A：基于​​需求叠加效应​​（训练基建扩容 + 推理落地加速），**公司维持此前预判——​​2026 年将延续 2025 年的增长轨迹​​**。未量化新客户具体贡献，强调现有可见度已支持该趋势。

**Q：NVLink Fusion 架构的 scale-up 市场会否转向以太网路线？（类比集群间 scale-out 的以太网替代趋势）​​**

A：​​博通未参与 NVLink 技术生态​​，明确表示​​无立场评论竞品技术演进方向。

**​Q：完成 VMware 整合后，公司在分红、股票回购、债务削减与并购间的资本配置策略为何？​**​  
A：建立​​三级优先级机制​​：

1、固定分红​​：每年将​​50% 自由现金流​​用于股息分配（基于前一年现金流水平）；

2、核心债务削减​​：剩余资金优先降低负债，目标将**​​债务/EBITDA 比率控制在≤2 倍​​**；

3、机会性回购​​：在满足前两项前提下，可​​择机实施股票回购​​（如本季度 42 亿美元回购，部分用于对冲 RSU 行权稀释）。

并购（M&A）战略定位：​​

​​1、严控标准​​：仅考虑​​显著且规模可观的交易​​（如 VMware 级标的）。

​​2、资本准备​​：当前降债行动本质是​​储备借贷能力​​，确保未来大额并购时可快速融资。

​​3、明确优先级​​：​​不牺牲核心目标（降杠杆、分红）追逐中型交易​​。

**Q：2026 年业绩预期是否包含新增客户（4 家潜在客户）的实质贡献？​​**

A：公司​​拒绝讨论任何潜在客户​​。

**Q：网络业务在 AI 收入中占比 40% 是否将持续？XPU 业务增长会否改变该比例？​​**

A：明确​​结构将动态调整​​——随着 XPU 业务加速扩张，**网络业务占比​​应降至 30% 以下，此趋势将贯穿 2026 年**。

**Q：此前提及​​AI 业务不受出口管制影响在行业政策频繁变动情况下是否依然成立？能否确保未来无实质冲击？​​**

A：​​无法提供确定性保证​​：

1、政策环境高度动态​​：贸易协定谈判持续引发规则快速变更，企业预判能力有限；

​​2、风险敞口不可量化​​：管理层坦言无法掌握管制具体实施细则及影响范围，拒绝作出任何确定性承诺。

**Q：客户向订阅制转化是否接近完成？或仍需多个季度持续推进？​​**

A：基于**​​3 年合同周期框架​​**：

1、**当前续约进度已​​过半​​，大概完成了 2/3，仍处于转型中期**；

2、预计**完全转化需​​至少 1 年至 1.5 年​​**（按合同自然到期节奏推进）。

<此处结束>

**本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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