港股打新：极智嘉-W 上市分析和申购计划

北京极智嘉科技是全球领先的自主移动机器人（AMR）解决方案提供商，专注于为仓储履约和工业搬运场景提供高效、灵活的自动化解决方案，2024 年以全球最大仓储履约 AMR 供应商的市场地位（9% 份额）服务于全球 40 余国的 800 家终端客户。

下图展示的是极智嘉技术架构，可无缝整合硬件、软件和算法，提供先进的解决方案：

本次全球发售募集资金 23.6 亿港元，主要用于研发及产品迭代（40%）、全球市场扩张（20%）、供应链建设（15%）、数字化与网络安全（15%）及营运资金补充（10%）。

公司发行信息和中签率情况？

本次全球发售股数 14035.3 万股，每手股数 200 股，截至发稿，超购 13.45 倍，触发回拨至 30%，预计 3W-5W 人参与，一手中签率 80% 左右，申购 2 手稳一手；现在的中签率预测和最终中签率会有较大出入，最终以星球终版策略为准。

公司所在行业前景及竞争格局怎样？

全球 AMR 解决方案市场由 2020 年 133 亿人民币扩大至 2024 年的 387 亿人民币，复合年增长率为 30.6%；预计 2029 年增长至 1621 亿人民币，复合年增长率为 33.1%；AMR 解决方案在整体仓储自动化领域的市场渗透率从 2020 年的 4.4% 提升至 2024 年的 8.2%，预计 2029 年将达到 20.2%；替代传统自动化设备（如堆垛机、输送带）的趋势显著。

除仓储物流外，制造业（汽车、3C）、医疗（药品配送）、零售（补货搬运）等领域应用潜力巨大，2023-2028 年全球市场 CAGR 达 36.8%。

电商与劳动力成本：全球电商规模预计 2026 年达 7.5 万亿美元，人力成本攀升（如叉车操作员年薪超 5 万美元）推动自动化刚需；

柔性供应链需求：AMR 具备快速部署（1-3 个月 vs 传统方案 3 个月以上）、模块化扩展及动态避障能力，适配订单波动和业务变化。

政策支持：中国 “十四五” 规划推动智能物流装备研发，东南亚、中东等地区将物流自动化纳入国家战略（如沙特计划 2030 年物流业 GDP 占比提至 10%）。

竞争格局方面专业 AMR 厂商有：1、极智嘉（Geek+）全球仓储履约 AMR 龙头，连续 6 年市占率第一（2024 年全球份额 9%），服务沃尔玛、西门子等 800 家客户，单仓调度能力超 5000 台机器人（行业平均<300 台）；2、Exotec（欧洲）主打三维移动机器人 Skypod，提升仓库空间利用率，但单仓规模限于百台级；3、Locus Robotics（美国）：聚焦 “跟随拣选 AMR”，RaaS 模式降低客户前期成本，但客单价较低。

传统仓储巨头有：1、AutoStore（挪威）立方体仓储方案领导者，2024 年营收 6.83 亿美元，但技术路线与 AMR 差异较大；2、Symbotic（美国）：依赖沃尔玛单一客户，2024 年营收 18.22 亿美元，反映传统集成商市场基数庞大；

工业机器人企业：如海康威视（AMR 子公司）、新松机器人，依托 AGV 技术积累向 AMR 延伸

公司财务表现如何？现金流是否充裕？

极智嘉 2022-2024 年营收分别为 14.52 亿元、21.43 亿元和 24.09 亿元，年复合增长率 28.8%。

2022-2024 年净亏损分别为 15.67 亿元、11.27 亿元、8.32 亿元，三年合计亏损 35.26 亿元。

2022-2024 年经调整后净亏损分别为 8.21 亿元、4.58 亿元、0.92 亿元，经调整后净亏损持续收窄。

经营现金流改善显著，但尚未转正；融资活动曾是重要现金来源，2024 年转为净流出。现金储备（人民币 6.36 亿元）可支撑短期运营，但长期需依赖盈利转化或外部融资。

公司历史投资者、基石投资者和保荐人如何？

公司 IPO 前完成多轮融资，E1 轮完成于 2022 年 12 月，投资后估值 150 亿人民币，约合 164.26 亿港元，每股成本 13.13 元人民币，约合 14.38 港元，较发售价折让 14.44%；本次引入四位基石投资者认购 9130 万美元，约合 7.17 亿港元，基石占比 30.40%；保荐人由摩根士丹利和中金联席保荐，稳价人亦由大摩担任，大摩对大票的稳价能力，只能说稳如老狗。

禁售期安排：IPO 前投资者禁售期 12 个月；基石禁售期 6 个月。

本次申购计划怎么安排？

极智嘉全球仓储 AMR 市占率第一，A 股竞品公司有新松机器人和海康威视子公司海康机器人，美股上市公司有 Symbotic、Teradyne，对比了市值和营收情况，极智嘉发行市值勉强算合理；但其港股 AMR 第一股，且是该赛道龙头公司，具备一定的稀缺性。

本次募集资金23.58 亿港元，基石锁定 7.17 亿港元，流通值 16.41 亿港元，规模较大，按目前孖展倍数看，至少触发回拨至 30%，中签率会比较高，风险不小，看点是 IPO 前投资者有蚂蚁集团、英特尔资本、纪源资本、CPE 源峰、华平投资等，战略及产业资本粤港澳大湾区科创基金、合肥建恒、青岛国资等。基石投资者雄安机器人，保荐人和稳价人由摩根士丹利担任，有一定的加持！投机申购。

$极智嘉-W(02590.HK) 

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