老药托底、新药跃升，半年赚了超 6 亿元后，甘李药业扇动下一场业绩风暴

甘李药业的增长势头还在延续。

根据财报，去年该公司实现营业收入 30.45 亿元，同比增长 16.77%；归母净利润 6.15 亿元，同比增长 80.75%；扣非归母净利润为 4.30 亿元，同比增长 44.85%。

近日，甘李药业也发布了 2025 年半年度业绩预增公告。公告显示，该公司预计今年上半年实现净利润 6 亿元至 6.4 亿元，同比增长 100.73% 至 114.12%；扣非净利润 4.6 亿元至 5 亿元，同比大幅增长 262.47% 至 293.99%。

这样的业绩增势更进一步证明了周期性挑战只是暂时的。

集采深入阶段，甘李药业借势攀升

近年来甘李药业的发展中有一个不可忽视的影响因素——集采。公司业绩增长背后，集采压力正逐渐转化为不可或缺的动力。

“压力” 阶段，较为激进的降价策略压缩了药企利润空间。据悉，在 2021 年的胰岛素专项集采中，为甘李药业贡献超九成业绩的甘精胰岛素注射液（长秀霖）、赖脯胰岛素注射液（速秀霖）、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液（25R）（速秀霖 25）、门冬胰岛素注射液（锐秀霖）等六款胰岛素产品悉数入围，平均降价幅度高达 65.33%。

基于此，甘李药业在 2022 年也遭遇了上市以来的首次年度亏损，此后公司在利润低位徘徊了许久，难回巅峰水平。

不过值得注意的是，集采中产品价格下降了，“量” 却实现了不小的提升。财报显示，2020-2023 年，甘李药业胰岛素制剂的销量从 2986.65 万支增加到 7321.07 万支。

对此，甘李药业认为，“集采降价虽然提高了销量，但短期内销量增长尚不能冲抵价格下降对收入的影响。” 这种情况下，若能将 “以价换量” 转变为 “量价齐升”，甘李药业还是有望实现翻盘。

接续集采让甘李药业找到了机会。具体而言，近几年的集采已经从试点到推开再到深入，这一过程中，入围产品的市场渗透率不断提升，集采政策也随之调整和优化，价格回调显现眉目。

甘李药业成为新趋势下的受益者。

在 2024 年胰岛素接续集采中，甘李药业六款胰岛素产品全线中标，价格平均回调涨幅达到 31%。另外，公司获得首年协议量共计 4,686 万支，较上次集采协议量增长 32.6%，其中三代胰岛素产品协议量 4,355 万支，较上次集采协议量增长 1,156 万支，占三代胰岛素产品总量的 30%。甘李药业三代胰岛素市占率也从 2021 年的 8% 提升至 2024 年的 30%，逐渐逼近诺和诺德相关产品的市场份额（40.2%）。

与此同时，公司的国际化篇章也已经开启。根据 2024 年年报，甘李药业已在土耳其、哈萨克斯坦等 20 多个 “一带一路” 沿线国家和地区开展国际合作和商务活动。此外，公司加速推进产品在欧美国家认证，不断扩大公司在国际市场的份额与影响力。2024 年，甘李药业出口额持续攀升，国际收入达 5.28 亿元，较上年同期增加 23.89%。

显然，集采、出海两大驱动力正在帮助甘李药业抵达高光时刻。而在这两大驱动力背后，还有一大决定性因素——研发实力。

甘李药业的野心：创新不止，增长脚步不停

无论是集采还是出海，其中占据绝对优势的都是实力不俗的产品，这也对相关企业的研发创新能力提出较高要求。

在研发创新方面，甘李药业的技术底色其实颇为浓厚。据了解，该公司为我国首家掌握产业化生产胰岛素类似物技术的公司，自成立以来，一直秉承 “质量第一 永远创新” 的企业宗旨，先后成功研发出多款第三代胰岛素类似物产品，涵盖长效、速效、预混三个胰岛素功能细分市场。

20 年前，甘李药业曾靠自主研发的首款国产长效胰岛素类似物长秀霖，打破了赛诺菲等外资垄断；而来到现在，该公司仍然在通过新药研发，探索国产糖尿病药物的领跑路径。

以甘李药业在研 1 类新药博凡格鲁肽注射液为例。据介绍，该产品是一款胰高糖素样肽-1 受体激动剂（GLP-1RA），适应症为 2 型糖尿病和肥胖/超重体重管理，临床研究方面已经取得了积极进展。

财报透露，2024 年 6 月，甘李药业在中国完成了一项博凡格鲁肽注射液针对肥胖/超重体重管理的 IIb 期临床试验，并于 2024 年 11 月在一年一度的美国肥胖症周会议（ObesityWeek 2024）上报告该试验结果。研究结果表明，每两周一次（Q2W）博凡格鲁肽注射液在肥胖/超重受试者中减重效果显著，治疗 30 周最高剂量组平均可减重 17.3%，且药物安全性和耐受性良好。

与同类竞品药物非 “头对头” 对比，每两周一次博凡格鲁肽注射液的 II 期临床数据（经安慰剂调整后 30 周体重减轻 16.3%）超过了周制剂 GLP-1R/GIPR 双激动剂替尔泊肽（Tirzepatide）在中国肥胖人群 III 期研究 SURMOUNT-CN 中的表现（经安慰剂调整后 52 周体重减轻 15.1%），以及周制剂 GLP-1R/GCGR 双激动剂玛仕度肽（Mazdutide）在中国肥胖人群 III 期研究 GLORY-1 的减重效果（经安慰剂调整后 48 周体重减轻 14.4%）。

另外，在 2 型糖尿病治疗方面，甘李药业于 2024 年 7 月在中国完成了一项博凡格鲁肽注射液针对 2 型糖尿病的 IIb 期临床试验。研究结果表明，博凡格鲁肽注射液在治疗 2 型糖尿病患者 24 周后，相较于司美格鲁肽（诺和泰®），展现出更为突出的降低 HbA1c（糖化血红蛋白）和体重效果。

目前甘李药业对新药的信心也比较充足。其认为，公司在 GLP-1RA 领域的布局较为前瞻，并积极寻求产品的差异化竞争优势，基于双适应症研发、双周给药及双国同步推进的战略，博凡格鲁肽注射液已经展现出不错的临床表现，有望成为全球首款 GLP-1RA 双周制剂，这也意味着可观的商业空间。

根据 IQVIA 数据库，预计到 2030 年，降糖和减重领域的市场规模合计约 2100 亿美元。目前来看，“传统产品托底、创新产品跃升” 的发展模式正在撑起甘李药业的扩张野心。

来源：医药研究社