--- title: "高通：手机风险暗涌，AI 画饼何时能 “充饥”？" description: "高通（QCOM.O）于北京时间 2025 年 7 月 31 日上午的美股盘后发布了 2025 财年第三季度财报（截止 2025 年 6 月），要点如下：1、核心数据：$高通(QCOM.US) 本季度收入 103.6 亿美元，同比增长 10.3%，符合市场预期（103.3 亿美元）。其中公司的手机业务回暖较弱，IoT 和汽车业务增速都在 20% 以上。公司本季度毛利率 55.6%，同比持平，略好于市" type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/32441078.md" published_at: "2025-07-31T08:31:57.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 高通：手机风险暗涌，AI 画饼何时能 “充饥”？ 高通（QCOM.O）于北京时间 2025 年 7 月 31 日上午的美股盘后发布了 2025 财年第三季度财报（截止 2025 年 6 月），要点如下： **1、核心数据**：$高通(QCOM.US) **本季度收入 103.6 亿美元，同比增长 10.3%，**符合市场预期（103.3 亿美元）。其中公司的手机业务回暖较弱，IoT 和汽车业务增速都在 20% 以上。**公司本季度毛利率 55.6%，同比持平，略好于市场预期（55%）**。公司本季度毛利率一般是年内相对低点，随着下游进入旺季，毛利率将有所回升。 **2、具体业务情况**：高通的业务主要分为半导体芯片业务（QCT）和技术许可业务（QTL）两部分，其中半导体芯片业务是公司最大收入来源，占比接近 9 成。 **在半导体芯片业务中：①本季度手机业务 63.3 亿美元，同比增长 7.3%**。结合手机市场出货量低个位数的增速，进一步表明手机市场的需求依然较弱；**②本季度汽车业务 9.84 亿美元，同比 +21.3%**，受骁龙数字座舱出货增长的带动；**③本季度 IoT 业务 16.8 亿美元，同比 +23.7%**，主要受 Snapdragon AR1 芯片（AI 智能眼镜领域领先）的带动。 **3、经营费用端**：**公司的经营费用维持在 30 亿美元左右**，其中公司将单季度的研发费用控制在 22 亿美元左右，而销售费用的季度支出在 7-8 亿美元左右。在收入端难见起色的情况下，公司在经营费用端控制支出。 **4、下季度指引**：**高通预期 2025 财年第四季度营收 103-111 亿美元，区间中值环比增长 3.2%，市场预期 105.8 亿美元**；**公司预期下季度的 Non-GAAP 每股利润为 2.75-2.95 美元，市场预期 2.83 美元**。**随着下季度进入将进入年末旺季备货期，公司业绩将有所好转**。 **海豚君整体观点：普普通通，依然没有亮点。** 高通本季度业绩普普通通，基本符合市场的预期。**手机业务仍在缓慢回暖，汽车业务和 IoT 有相对较高的增速，但也没有过分亮眼的表现。**至于公司给出的下季度指引，两项数据也都落在市场预期范围内。 **公司一直以来想摆脱对 “手机业务” 的依赖，期待汽车、VR/AR、AI PC 等产品放量削弱手机业务的比重**。然而 VR/AR 未见明显持续性，汽车业务的体量仍不足 1 成，AI PC 至今也没有真正放量，这导致公司当前手机业务的占比仍将近 6 成。**作为一个 “已然成熟” 的手机市场中的硬件提供商，市场很难给予更多的期待**。 **在 AI PC 还没起量的情况下，公司还想迫不及待进入 AI 市场 “分一杯羹”。**在今年 5 月的台北国际电脑展（Computex）上，高通还宣布了将研发服务器 CPU 和新型人工智能推理加速器。公司在本季度也宣布以 24 亿美元现金收购英国的 IP 设计公司 Alphawave，打算进一步增强公司的数据中心战略。 **虽然高通已经画出了 “AI PC 和数据中心” 两块愿景，但毕竟这两方面对当前业绩都未产生明显贡献，市场也不会直接打入相关预期**。结合公司当前市值（1746 亿美元），对应 2025 财年净利润的 PE 约为 15.3 倍（假定公司营收同比 +12.7%，毛利率为 55.4%，税率 10.5%）。**相比于 AI 芯片公司的估值，高通的估值也体现了市场对公司是 “手机股” 的认定**。 在公司给市场描绘的 AI PC 和数据中心业务都还未见起色的情况下，而公司当前业绩仍主要来自于手机业务。**然而苹果依旧在推进自研基带（预计接下来会逐渐降低高通基带的份额），高通在接下来两年的业绩都将明显承压。如果公司未能在 AI 市场站稳脚跟，而手机市场再次低迷的话，公司经营面甚至可能面临下滑的风险。综合高通当前的情况，如果财报未能给出亮眼的表现，股价将继续承受压力。** 以下是海豚君关于本次高通财报的具体数据及图表 <本篇完> 海豚投研关于高通的相关研究 **财报季** 2025 年 5 月 1 日电话会《[高通（纪要）：今年 iPhone 新机中的份额将降至七成](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29278531)》 2025 年 5 月 1 日财报点评《[高通：三星 “补血” 难续力，苹果 “拆台” 藏暗雷](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29276739)》 2025 年 2 月 6 日电话会《[高通：2029 年实现非手机业务收入达到 220 亿美元（1QFY25 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27011427)》 2025 年 2 月 6 日财报点评《[“热” 起来的高通，苹果基带要 “搅局”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/27001484)》 2024 年 11 月 7 日电话会《[高通：已经进入 700 美元的 PC 市场（FY24Q4 解读会纪要）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/25170661)》 2024 年 11 月 7 日财报点评《[AI PC 现 “苗头”，高通第二春快来了？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/25164431)》 2024 年 8 月 1 日财报点评《[高通：手机波澜不惊，AI 承载新希望](https://longportapp.cn/topics/22845402)》 2024 年 5 月 2 日财报点评《[高通：“不温不火” 的手机，要靠 AI 来带？](https://longportapp.cn/topics/20851201)》 2024 年 2 月 1 日电话会《[手机收入，将有两位数的回暖（高通 FY23Q4 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10447673)》 2024 年 2 月 1 日财报点评《[高通: 没了带头大哥，手机复苏能走多远？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11434264)》 2023 年 11 月 2 日电话会《[手机收入，将有两位数的回暖（高通 FY23Q4 电话会）](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10447673)》 2023 年 11 月 2 日财报点评《[高通：安卓一哥 “冬眠期” 终于要结束了？](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10446532)》 2023 年 8 月 3 日电话会《[未见明显回暖，继续推进控费（高通 FY23Q3 电话会）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8740384) 》 2023 年 8 月 3 日财报点评《[高通的寒冬，还要再 “熬一熬”](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8730128)》 2023 年 5 月 4 日电话会《[高通：去库存是当下的首要任务（高通 Q2FY23 电话会）](https://longportapp.cn/en/topics/5713607)》 2023 年 5 月 4 日财报点评《[高通：芯片 “大佬” 藏大雷，寒冬还要久一些](https://longportapp.cn/en/topics/5699148)》 **深度** 2022 年 12 月 20 日《[高通：年赚百亿，芯片王者才值 10 倍 PE？](https://longportapp.com/en/topics/3775259)》 2022 年 12 月 8 日《[高通（上）：安卓手机的幕后 “大佬”](https://longbridgeapp.com/en/topics/3734235)》 **本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [QCOM.US - 高通](https://longbridge.com/zh-CN/quote/QCOM.US.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。