--- title: "苹果（纪要）：资本开支增长主要来自于 AI 相关投资" description: "苹果（纪要）：资本开支增长主要来自于 AI 相关投资以下是海豚投研整理的关于$苹果(AAPL.US) 2025 财年第三季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《苹果：AI 难产，还得靠 iPhone 救场》一、苹果财报核心信息回顾 1. 现金与资本回报 a. 期末现金及有价证券：1330 亿美元；总债务 1020 亿美元，净现金 310 亿美元..." type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/32493092.md" published_at: "2025-08-01T02:34:00.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 苹果（纪要）：资本开支增长主要来自于 AI 相关投资 **以下是海豚投研整理的关于**$苹果(AAPL.US) **2025 财年第三季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《**[**苹果：AI 难产，还得靠 iPhone 救场**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32486459)**》** **一、苹果财报核心信息回顾** 1\. 现金与资本回报 a. 期末现金及有价证券：1330 亿美元；总债务 1020 亿美元，净现金 310 亿美元。 b. 股东回报：本季度返还 270 亿美元（含 39 亿股息、210 亿回购 1.04 亿股股票）。 2\. 4Q25 指引： a. 总营收：**同比中至高个位数增长**。 b. 服务业务：**增速与 Q3 相近**。 c. 毛利率：46%-47%（含 11 亿美元关税成本预估）。 d. 运营支出：156 亿 - 158 亿美元。 e. 其他收入 / 支出（OI&E）：约 - 2500 万美元（不含少数股权投资市值波动）；税率约 17%。 f. 股息宣布：每股 0.26 美元，2025 年 8 月 14 日支付（登记日为 8 月 11 日）。 3\. 业务详情： a. iPhone：营收 446 亿美元（同比 + 13%），由 iPhone 16 系列驱动。所有区域均增长**，新兴市场两位数增长**；活跃设备安装量及升级用户数均创 6 月季度纪录。 b. Mac：营收 80 亿美元（同比 + 15%），全产品线（MacBook Air、Mac Mini、MacBook Pro）表现强劲。**欧洲、大中华区、亚太其他地区两位数增长**；活跃设备安装量及升级用户数创 6 月季度纪录。 c. iPad：营收 66 亿美元（同比 - 8%），因去年同期 iPad Air 和 Pro 发布形成高基数，符合预期。活跃设备安装量创新高；本季度超半数购买者为新用户。 d. 可穿戴设备、家居及配件：营收 74 亿美元（同比 - 9%），因去年 iPad 发布带动的配件销售高基数导致对比承压。苹果手表活跃设备安装量创新高，超半数购买者为新用户，升级用户数创季度纪录。 e. 服务业务营收 274 亿美元（同比 + 13%），创历史纪录；付费账户、付费订阅均两位数增长，平台付费订阅超 10 亿。云服务（iCloud 付费账户增长）、Apple Games、轻点支付、钱包功能扩展等。 **二、苹果财报电话会详细内容** **2.1 高管陈述核心信息** 1\. iPhone： a. 营收：446 亿美元，同比增长 13%，创 6 月季度升级用户纪录。iPhone 16 系列人气强劲，同比两位数增长；累计出货量达 30 亿部（2007 年上市以来）。 b. 产品优势：Pro 机型搭载 A18 Pro 芯片和专业相机，iPhone 16e 主打长续航和二合一摄像系统。 c. 系统更新：iOS 26 将推出新设计、实时来电筛选、智能消息工具、实时翻译等功能，秋季上线。 2\. Mac： a. 营收 80 亿美元，同比增长 15%，主要由 M4 MacBook Air 驱动。创 6 月季度升级用户纪录，新兴市场营收、新用户及升级用户均两位数增长。 b. MacBook Air：全球最受欢迎笔记本，M4 芯片提升性能； c. Mac Studio：最强 Mac，支持高负载 AI 工作流； d. macOS Tahoe 26 更新：优化电话应用、实时活动及 Spotlight 搜索。 3\. iPad：营收 66 亿美元。兼顾性能与便携性，iPadOS 26 将推出全新窗口系统、增强文件应用及新设计，为史上最大规模软件更新。 4\. 可穿戴设备、家居及配件： a. 营收：74 亿美元，苹果手表升级用户创 6 月季度纪录。苹果手表上市 10 周年，聚焦健康与健身功能；watchOS 26 将升级健身应用和智能叠层。 b. Vision Pro（VisionOS 26）：新增空间组件、逼真虚拟形象及企业 API； c. AirPods：秋季将支持专业录音、相机遥控等功能。 5\. 服务业务：营收：274 亿美元，创历史纪录，同比增长 13%。 a. Apple TV+：获 81 项艾美奖提名（《Severance》27 项居首），累计 2700 + 提名、585 + 奖项，季度收视率两位数增长；电影《F1》全球上映。 b. 苹果音乐：10 周年纪念，洛杉矶新工作室启用，将推出自动混音、歌词翻译等功能。 c. App Store：营收两位数增长，创 6 月季度纪录，为开发者与用户提供安全平台。 6\. AI：将 AI 深度整合到设备与平台，强调隐私、个性化与无缝体验。已推出 20 + 功能（视觉智能、写作工具等），计划明年推出个性化 Siri；开放设备端基础模型，支持开发者创新。苹果芯片（Apple Silicon）驱动设备端 AI，服务器端芯片增强复杂任务处理，兼顾性能与隐私。 7\. 软件生态：iOS 26、macOS 26、iPadOS 26 为最受欢迎开发者测试版，秋季向用户推送。 8\. 关税影响： a. 6 月季度：**关税相关成本约 8 亿美元**。 b. 9 月季度预估：若政策不变，**新增成本约 11 亿美元**。 9\. 未来展望： a. **投资 5000 亿美元（未来 4 年）用于美国先进制造、硅工程、AI 等领域，创造就业**。与 MP Materials 合作保障稀土供应（5 亿美元），底特律苹果制造学院（8 月启用）。 b. **零售扩张向新兴市场：沙特阿拉伯上线在线商店，计划在阿联酋、印度开设新门店；日本大阪新店开业**。 **2.2 Q&A 问答** **Q：iPhone、Mac 和手表的升级用户数创纪录，是升级率本身强劲，还是主要因安装基数增长？今年升级需求旺盛的原因是什么？** A：**iPhone 16 系列较去年 15 系列两位数增长，创下升级纪录**，这直接源于产品实力。Mac 升级也破纪录，用户持续转向苹果芯片，其性能作用关键，本季度表现出色。至于需求提前释放，**在 10 个百分点的增长中，约 1 个百分点来自 4 月因关税讨论提前购机的需求**。 **Q：年初至今资本支出显著增长，今年及明年的资本支出计划如何？增长的驱动因素是什么？** A：这是多种因素所致。我们**大幅增加对人工智能的投资是重要驱动因素，这包括私有云计算及第一方数据中心的投入**。我们采取混合策略，既借助第三方，也自主投资，因此资本支出会增加。此外也有设施和工具等其他投资，但目前**支出增长的很大一部分确实来自 AI 相关投资**。 **Q: 3 月季度财报后，有报道称 4 月 Safari 搜索量出现二十多年来首次下降，但本季度服务业务增长 13%，能否说明 4 月的趋势未延续到 6 月季度剩余时间？随着 AI 平台战略价值提升，苹果产品作为搜索接入点的战略价值是否在下降？** A：我认为**它们（苹果产品作为搜索接入点）的价值依然很高**。消费者的行为在不断演变，我们正密切关注这一情况。 **Q：在中国市场，对 iPhone 16 及其他产品的需求和关注度如何？中国市场的需求趋势是否在发生变化？6 月季度的相关趋势是否带有一定的一次性或特殊性？** A：本季度大中华区营收同比增 4%，iPhone 增长加速是主因，Mac 增幅也可观**。政府对部分产品的补贴有一定作用，本季度是其全面实施的首季，上季仅部分时间受影响**。 大中华区设备安装基数创新高，iPhone 安装基数及中国大陆 iPhone 升级用户数均破 6 月季度纪录。iPhone 有三款机型居中国大陆城市销量前 中国大陆购买 Mac、iPad 和 Apple Watch 的客户中，多数是新用户。MacBook Air 为全中国最畅销笔记本，Mac Mini 是最畅销台式机，整体季度表现积极。 **Q：对于明年推出更个性化的 Siri，信心如何？内部是否有举措增强这种信心？这与投资是否相关？** A：我们在更个性化的 Siri 上进展顺利，按计划明年推出相关功能。**从 AI 角度，我们聚焦在全平台融入高度个性化、隐私保护且无缝集成的 AI 功能，目前已推出 20 多个苹果智能功能**。我们正大幅增加投资，6 月季度如此，9 月季度也将继续（从指引中可见投入增加），还在内部调配了不少人员专注 AI 研发，团队正全力以赴。其他产品暂不具体评论，但未来路线图令人期待。 **Q：服务业务增速维持 13%，且汇率或更有利，为何整体营收指引增速降至高个位数（较本季度放缓）？是出于保守考虑，还是存在导致增速放缓的因素或对比基数问题？** A：从第三季度增长到第四季度中至高个位数指引，**需考虑两点：一是关税相关的需求提前释放，占三季度 10% 增长中的约 1 个百分点；二是去年 9 月季度受 iPad 发布全季影响，导致今年对比承压**。**外汇利好微弱，非主要因素**。 **Q：若与谷歌的收入分成协议无法继续，能否从规模或概念上说明苹果可能采取的应对措施？鉴于这部分收入对盈利能力影响重大，苹果有哪些应对方案？** A：我不太想对法院的裁决结果以及我们可能因此采取的措施进行推测。 **Q：您认为随着 AI 发展，对屏幕设备的依赖会大幅降低吗？若会，其速度和程度如何？若出现这种情况，苹果对此有何准备？** A：iPhone 功能丰富，涵盖社交、娱乐、摄影、探索世界、处理财务及支付等，很难想象没有它的世界。我们也在关注其他事物，但其他设备更可能是互补而非替代。 **Q：若 9 月季度关税维持当前水平或依据 232 条款调整，苹果计划如何抵消其对利润表的不利影响？苹果会在何时决定采取措施抵消这一影响，而非让其直接影响净利润？** A：目前我们在**估算关税成本，其环比上升主要因产量增加及上季度提前备货**。 缓解措施方面，我们会优化供应链，最终将加大美国投入——未来四年承诺投资 5000 亿美元。已在亚利桑那州生产芯片，还在 12 个州的 24 家工厂开展半导体业务，另有多项项目推进，如上周对 MP Materials 的投资。我们会继续探索更多举措，这是我们的目标。 **Q：服务业务 13% 的增长中，是否受到 Epic 案及后续引导机制的显著影响？后续的上诉流程情况如何？** A：本季度服务业务表现强劲，营收 274 亿美元创纪录，同比增 13%，且增长具有广泛性 —— 发达与新兴市场均达两位数增长，多数类别环比加速 (其中云服务创营收新高)。**Epic 案相关变更于 6 月季度才推行，整体看，美国应用商店仍实现两位数增长并创纪录**。我们会持续关注影响，同时创新以保障应用商店对用户和开发者的价值。 **Q：考虑到印度关税可能高于预期，苹果整体供应链策略（尤其是印度生产 / 组装）有何最新情况？对中国与东南亚及印度市场的布局有何考量？** A：多数产品属 232 条款调查范围，上季度主要关税为**年初针对中国的 IEEPA 关税，这是计算 11 亿美元预期的依据**。原产地情况与上季一致，**美国销售的 iPhone 多产自印度，Mac、iPad、手表多产自越南；其他国家销售的产品多来自中国**。 美国业务方面，已承诺投资 5000 亿美元，正加大投入（如 MP Materials 投资、底特律制造学院），目前约 190 亿颗芯片及 iPhone 玻璃、Face ID 模块等在美国生产，未来会做得更多。 **Q：除促销活动外，6 月季度 iPhone 表现超季节性强劲的其他需求驱动因素是什么？** A：本季度 iPhone 升级换购量创 6 月季度纪录，主要得益于产品阵容的实力 ——iPhone 16 系列表现远超 15 系列，且近期推出的 16e 也持续助力其整体成功。 **Q：6 月季度 iPhone 的良好表现是否存在需求提前释放的情况？** A：6 月季度确有迹象，主要在 4 月因关税讨论引发，对公司整体 10% 的增长贡献约 1 个百分点，影响有限。 **Q：6 月季度的渠道库存情况如何？9 月季度库存与季节性趋势相比会怎样？** A：本季度 iPhone 渠道库存减少，期末处于目标区间低位。 **Q：您如何看待边缘设备的人工智能（AI）？是否认为大型语言模型（LLM）未来会成为商品？您认为 LLM 会成为 iOS 的核心部分，还是小型语言模型（SLM）是发展方向？ 在未来的 AI 世界中，边缘设备会如何演进？智能手机是否仍会是首选设备？** A：我们认为 AI 是这一代最具深远影响的技术之一，将对所有设备产生重大影响。至于技术链中哪些会商品化，目前不便多谈，以免泄露战略。 **Q：关于需求提前释放对增长贡献约 1 个百分点的估算，其依据是什么？主要是 iPhone 的拉动，还是涉及全品类？这种需求提前释放主要发生在美国，还是多个地区？** A：**这主要体现在 iPhone 和 Mac 上，有明显迹象**。这种不寻常的购买模式主要出现在 4 月初（本季度初），且我们认为**主要发生在美国市场**。 **Q：鉴于上季度关税预估 9 亿美元实际为 8 亿美元时提到存在特殊因素，那么 9 月季度预估 11 亿美元的关税，到 12 月季度时，在区域采购等方面是否存在特殊因素会对其产生独特影响？12 月季度是否会因某些特殊因素而与 9 月季度有明显不同？** A：基于 Q2 和 Q3 数据预测需谨慎：**一是关税税率可能变化，存在不确定性；二是上季度公司及供应链有提前备货，情况特殊**。另外，Q1 通常销量较高，而当前关税与销量大致呈线性相关。 **Q：本季度汇率对整体业务及服务部门分别带来多少收益？9 月季度指引中包含的同比汇率收益预计有多少？** A：Q3（6 月季度）**外汇对同比营收增长及毛利率几乎无影响**。从 Q3 到 Q4（9 月季度），外汇对营收和毛利率的提振作用极小。 **Q：资本支出目前年化约 40 亿美元且呈上升趋势，随着在 AI 领域投入增加，资本支出是否会显著提高？** A：随着 AI 投资大幅增加，**资本支出将持续显著增长（非爆发式），AI 是主要驱动因素**。资本支出还包括设施建设、零售门店新开等（部分会大幅增长），且采用混合模式，既投资自有基础设施，也利用第三方设施。 **Q：鉴于 WWDC 上 Vision Pro 的更新，以及 Meta、Gemini 等同行的 AI 眼镜势头强劲，Vision Pro 的重心是否仍在企业端？是否考虑拓宽其使用场景，比如与更多苹果设备联动？对 Vision Pro 有何看法？** A：对 Vision OS 26 的发布很满意，其包含空间组件（支持用户自定义数字空间）、更逼真的虚拟形象及新企业 API。这些功能在 CAE 等客户中反响良好，我们会持续重点关注，这是我们深信的领域，但暂不谈及路线图。 **Q：历来你们在大型并购方面动作不多，现在是否需要通过加速并购来推进 AI 路线图，还是仍以自主发展为主？** A：**今年已收购约 7 家公司（涵盖各领域，不全是 AI 相关），差不多每几周一次**。我们对能加速发展路线图的并购持开放态度，不局限于公司规模，但目前无具体信息可分享。 <此处结束> **本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [AAPL.US - 苹果](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AAPL.US.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。