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title: "唯品会（纪要）：预计 3、4 季度收入增长都为正"
description: "以下是海豚投研整理的$唯品会(VIPS.US) FY25 Q2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《唯品会：小而美爬出低谷，坐看巨头 “生死战”》一、财报核心信息回顾 1、业务表现与未来展望 GMV 与用户：总 GMV 恢复增长（服装类目表现强劲），活跃用户数回升；超级 VIP（SVIP）会员同比增长 15%，贡献线上消费的 52%。商品战略：聚焦相关性、差异化、专业化..."
type: "topic"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/33011595.md"
published_at: "2025-08-15T08:53:30.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)"
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# 唯品会（纪要）：预计 3、4 季度收入增长都为正

**以下是海豚投研整理的**$唯品会(VIPS.US) **FY25 Q2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《**[**唯品会：小而美爬出低谷，坐看巨头 “生死战”**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33008100)**》**

**一、财报核心信息回顾**

**1、业务表现与未来展望**

**GMV 与用户**：总 GMV 恢复增长（服装类目表现强劲），活跃用户数回升；超级 VIP（SVIP）会员同比增长 15%，贡献线上消费的 52%。

**商品战略**：聚焦相关性、差异化、专业化，新增近 500 个品牌；定制商品（Made for Vipshop）占服装销售超 20%。

**技术应用**：AI 优化客户旅程（自动生成评价、售前支持、营销内容），提升转化率。

**Q3 指引**：预计总收入 207-217 亿元人民币（同比 +0% 至 +5%）。

**2、财务数据**

**现金流**：截至 6 月底，现金及等价物 + 受限现金 247 亿元，短期投资 30 亿元。

**股东回报**：上半年通过分红 + 回购返还股东超 6.4 亿美元，2025 年承诺返还金额≥2024 年非 GAAP 净利润（90 亿元）的 75%。

**3、战略重点**

深化 SVIP 忠诚度计划，提供独家定制商品；

拓展线下业务杉杉奥莱（现有 20 家店，同店销售持续双位数增长）；

优化全平台流量分配与跨品类协同。

**二、财报电话会详细内容**

**2.1 高管陈述核心信息**

**1、业务调整成效：**商品组合优化推动 GMV 增长，活跃用户复苏。SVIP 会员贡献占比达 52%，复购率领先。

**2、差异化战略：**聚焦相关性、差异化、专业化：提供独家定制商品（如 Made for Vipshop 系列），紧跟新面料/设计趋势。新增高时尚度品类，售罄率提升。

**3、技术驱动**：AI 应用生成商品评价/Q&A（提升转化）、售前支持（加速问题解决）、营销内容（精准获客）。

**4、财务管控**：运营费用占比 17.7%（+1.7pct YoY），主因股权激励增加。履约/营销/技术费用占比优化。

**2.2 Q&A 问答**

**Q：即时电商（半小时达）是否冲击唯品会？是否观察到客户购买频率或预算下降？异常天气是否影响夏季服装需求？**

**A：**我们对服装销售高度专注，仅小部分业务涉及标准化商品（更适合快速配送）。当消费者发现日常必需品可通过半小时达获取时，他们可能转向即时电商平台。但截至目前，我们未观察到实质性业务影响。消费者行为或有微调，但最终取决于商品质量与价格——尤其在标准化品类中。

尽管多地天气波动，暴雨洪水并未显著影响人们的出行、旅行计划或服装购买。各线城市数据均未显示异常。

**Q：Q3 收入指引转正（同比 +0% 至 5%）是否因低基数效应？是否预示未来持续增长？Q2 股票回购额骤增至 3.5 亿美元（两年内单季最高），原因是什么？下半年是否延续此力度？**

**A：**收入转正源于过去几个季度的战略调整：组织变革与商品运营优化已推动客户数回升——活跃客户同比恢复增长，新增客户结束多季度的停滞，有重回增长的迹象。伴随客户规模扩张，我们对销售增长更具信心。商品端通过提升相关性与差异化（尤其高性价比定制商品）强化竞争力，因此 Q3 增长并非基数效应驱动。

**Q4 我们同样预期正增长，尽管 2024 年同期存在高基数（**受益于长期低温天气）。但整体看，我们有信心维持增长势头，并在调整措施转化为增长引擎后加速。Q2 回购额增长并无特殊原因，仅为持续兑现股东回报承诺。我们明确将在 2025 年通过分红或回购，返还不少于 2024 年非 GAAP 净利润（90 亿元）的 75%（约 67.5 亿元）。公司将持续投资业务、提升盈利与现金流以支持股东回报。

**Q：本季度 GMV 与收入差距相对稳定，退货率最新趋势如何？未来会继续收窄还是因 SVIP 增长而扩大？杉杉奥莱（Shan Shan Outlets）业务的最新进展、盈利趋势及明年规划？**

**A： 退货率表现符合预期**，消费者行为长期保持稳定。但 SVIP 客户双位数增长可能推动年退货率结构性上升 2-3 个百分点，季度波动将逐步平滑，最终趋于平稳。**该业务增长强劲：现有 20 家门店**，**可比同店销售连续多季度双位数增长**。中国奥莱行业正乘性价比消费东风繁荣发展，我们将继续筛选合适城市扩张。杉杉奥莱是唯品会重要的长期战略资产。

<此处结束>

**本文的风险披露与声明：**[**海豚投研免责声明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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> **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。