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title: "小米（纪要）：手机目标下调至 1.75 亿，汽车不参与内卷"
description: "以下为海豚投研整理的小米 FY25Q2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《小米：手机再遇 “寒流”，汽车 “狂飙” 来救场？》一、$小米集团-W(01810.HK) 财报核心信息回顾 二、$小米集团(ADR)(XIACY.US) 财报电话会详细内容 2.1 高管陈述核心信息 1. 核心业务亮点：a. 小米汽车： 成功发布并上市，锁单量创行业记录。b. 自研芯片： 发布首款自研 3 纳米旗舰芯片.."
type: "topic"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/33133597.md"
published_at: "2025-08-19T16:01:13.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)"
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# 小米（纪要）：手机目标下调至 1.75 亿，汽车不参与内卷

**以下为海豚投研整理的小米 FY25Q2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《**[**小米：手机再遇 “寒流”，汽车 “狂飙” 来救场？**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33123787)**》**

**一、**$小米集团-W(01810.HK) **财报核心信息回顾**

**二、**$小米集团(ADR)(XIACY.US) **财报电话会详细内容**

**2.1 高管陈述核心信息**

1\. 核心业务亮点：

a. 小米汽车： 成功发布并上市，锁单量创行业记录。

b. 自研芯片： 发布首款自研 3 纳米旗舰芯片，并已成功搭载于三款终端产品上市销售。

c. 智能手机业务：全球市场出货量持续保持全球前三。中国大陆市场按激活量统计，市场份额排名第一。

d. 大家电业务： 业务板块持续突飞猛进，增长势头强劲。

2\. 智能手机业务：

a. 市场地位与目标：Q2 市场份额为 14.7%，稳居前三，并持续拉近与前两名的差距。目标是全球销量进入 “2 亿俱乐部”，与苹果、三星形成 “三强鼎立” 的格局。

\- 中国大陆： 市场格局焦灼，但目标明确——每年坚定不移地增长 1 个百分点的市场占有率。

\- 海外市场： 在东南亚（排名第一）、欧洲（第二）、中东拉美（第二）及非洲（份额 14.4%）等多个区域实现份额快速提升。

b. 高端化战略：

\- 认识到高端化突破必须依赖硬核技术。自研芯片被视为消费电子领域的核心竞争力，未来有无自研芯片将是公司能力的关键差距。

\- 抓住 AI 带来的变量，从底层模型进行突破。已发布开源多模态大模型，并有 AI 论文入选顶级学术会议 ICCV。

\- 在中国大陆市场，4000-5000 元及 5000-6000 元价位段的手机市场占有率已分别提升至 24.7% 和 15.4%，站稳了脚跟。

\- 入选 2025 凯度 BrandZ 中国全球化品牌 50 强第二名，品牌心智持续提升。

3\. 其他个人与 AIoT 设备：

a. 平板电脑： Q2 全球出货量同比增长 42.3%，在全球前五厂商中增速最快。

b. 可穿戴设备： 腕带设备全球出货量排名第一。

c. TWS 耳机： 全球出货量排名第二，中国大陆出货量排名第一。

d. 创新产品： 发布首款 小米 AI 眼镜，销量远超预期，京东好评率高达 98%。

4\. 智能大家电业务：Q2 智能大家电收入同比增长 **66.2%**，创历史新高。

a. 空调业务： 在行业上半年 “量增价跌” 的背景下，小米实现逆势量价齐升。上半年出货量同比增长超过 60%，同时 ASP（平均售价）也同比上涨。

b. 未来展望： 随着在产品、品牌、渠道和用户方面的持续深耕，相信大家电业务将继续保持健康、高速的增长态势。

**2.2 Q&A 问答**

**Q：AIoT 业务在二季度表现十分抢眼，能否请管理层具体分享一下国内和海外市场各自的表现如何？海外新零售体系正在快速扩张，请问这在未来将如何促进海外 AIoT 业务的增长？**

A：AIoT 业务在国内和海外市场均实现了良好增长。国内市场的增长主要得益于线下新零售渠道的大力建设，例如门店内的 “大家电墙” 专区极大地促进了销售。而海外市场的增长则主要受益于渠道的拓宽。目前，**由于增速迅猛的大家电业务几乎全部在中国销售，因此国内市场的整体增速暂时高于海外**。

针对海外新零售，我们今年的目标并非追求速度，而是实现 “规模化闭环”，全年计划开设 400-500 家门店，为明年发力打下基础。我们计划明年以年开 1000 家以上的速度扩张。一旦自主可控的零售网络建成，将能高效整合并推动全品类 AIoT 产品在海外的销售，极大地释放其增长潜力。

**Q：我们观察到二季度手机业务毛利率环比有所下降，部分原因是 DRAM 等零部件成本上升。管理层如何看待这种短期波动，以及对手机业务毛利率的长期趋势有何展望？考虑到行业集中度提升和小米自身高端化发力这两大利好因素，它们是否足以在未来帮助手机毛利率实现回升？此外，还有哪些其他因素会影响手机业务的长期毛利率？**

A：**二季度手机毛利率的环比下降，主要是由成本上涨和产品周期两大因素叠加造成的**。成本方面，内存和电池材料的价格上涨超出了预期，对中低端产品造成了较大压力。同时，二季度恰逢我们的新品发布淡季，产品结构也暂时影响了毛利率表现。

展望未来，**我们预计随着第四季度新品的集中上市，毛利率将得到回升**。从长期来看，稳定并提升毛利率的核心策略依然是坚定不移地推进高端化，让高端产品真正站稳脚跟。要实现这一目标，关键在于对硬核技术的持续投入，我们认为未来最重要的**三大支柱是自研芯片、操作系统（OS）和人工智能（AI），这是我们解决毛利率问题的根本逻辑**。

**Q：AIoT 业务毛利率同比有明显提升，但环比似乎出现了一些压力。能否请管理层拆解一下环比压力的具体来源？考虑到家电市场竞争可能加剧，以及国内消费大盘在去年高基数（如国补政策）下面临的潜在减速风险，管理层如何展望下半年 AIoT 业务毛利率的趋势？**

A：**关于 AIoT 业务毛利率，二季度环比的轻微下滑主要受到了中国市场 “618” 大促活动的影响**，除此之外没有其他重大的负面变量。二季度受到 “618” 大促影响，而一季度则没有太多促销活动，所以环比略有下降是正常的。但需要指出的是，二季度 22% 左右的毛利率其实是历史第二高水平，并且我们已经连续四个季度将 AIoT 毛利率稳定在 20% 以上。这清晰地表明，AIoT 业务的毛利率正处在一个稳步提升的健康轨道上。

至于家电市场的竞争以及宏观消费环境，我们认为这些因素对公司家电业务的影响不大。目前来看，我们有信心能够圆满完成年初制定的各项目标，整体业务的发展趋势和既定规划没有发生调整。

**Q：二季度研发投入同比增速超过 40%，是近年来的最快增速。能否具体说明一下，这些投入主要用在了哪些方向？二季度公司发布了 “100 万 + 公里” 的辅助驾驶技术，能否介绍一下智能驾驶最新的投资方向和进展？在汽车及创新业务中，对于大模型和芯片的投入，未来是否会持续加大？**

A：关于研发投入，我们目前是在进行全面投入。不仅包括您提到的芯片、AI、操作系统（OS）等核心技术，也涵盖了手机、电脑、汽车乃至大家电等所有产品线。例如，大家电业务之所以能在激烈竞争中实现高速增长、获得良好口碑并保持健康的利润率，正是得益于我们在技术上的持续投入，这二者是密不可分的。

至于您提到的辅助驾驶技术，我们推出的是 “一千万公里 CLIPs” 训练平台。这项技术能在大约 30 秒内处理车辆所有传感器感知到的数据和行驶轨迹，与之前相比，极大地提升了我们辅助驾驶的精度，效果非常显著。

总的来说，我们在大模型、芯片等领域的投入会基本按照原定预算和节奏进行。至于投入力度是否会加大，趋势是肯定的，每个季度的投入都会比前一个季度有所增加。 我们在 AI 和芯片领域的投入肯定会持续增加。这两者的投入构成略有不同：芯片投入目前主要以研发人员的费用为主，而 AI 的投入则更多体现在硬件和算力折旧等方面。

**Q：二季度 EV 业务毛利率达到 26.4%，表现非常亮眼。能否展望一下，中长期的稳态毛利率目标大概在什么水平？基于二季度的良好表现，公司对下半年实现扭亏为盈的目标应该更有信心了。但如果展望下半年的不确定性，有哪些潜在因素可能会影响到最终的盈利水平？**

A：主要得益于两点：

1.  高端切入的战略成功： **我们本季度的平均售价（含税）约在 28.6 万元左右，这基本达到了传统豪华品牌（BBA）的价格区间**。可以说，小米汽车从一开始就成功切入了高端市场，这是高毛利的基础。
2.  平台化的规模效应： **我们所有的车型都源于同一个高度标准化的平台**。这种模块化设计带来了供应链的集中化优势，虽然我们整体的交付规模还不大，但在单一平台上的规模经济效应已经非常显著，有效控制了成本。

展望未来，能否长期维持如此高的毛利率，现在还很难断言，这很大程度上取决于我们能否持续获得充足的订单量。只要订单饱满，我们就不需要进行太多促销活动，从而能保持健康的毛利率水平。

关于下半年的盈利目标，**我们确实计划在今年下半年实现单月或单季度的盈利**，这个大方向没有改变，我们正为此努力。但目前还无法确定具体会在三季度还是四季度实现。

同时，也想提醒大家，这只是一个阶段性的盈利目标。从 2022 年到 2025 年上半年，我们在新业务上已累计投入超三百亿元，这些投入在报表上目前都体现为亏损。因此，要实现累计盈利还需要非常漫长的时间。总而言之，汽车等新业务目前仍处于大规模投入期。

**Q：本季度海外互联网收入增速超过了国内，除了得益于手机出货量的增长外，请问在海外市场的收入构成或互联网业务的商业模式上，我们是否进行了一些新的、有效的尝试？**

A：我们一直强调并推进海外业务的本地化运营。随着本地团队能力的建设和成熟，我们得以在海外市场实现比以往更加精细化的运营管理。可以说，当前的增长正是这种精细化运营策略所释放出的红利，改变了过去相对粗放的模式。

今年上半年，我们在海外市场的高端化进展非常显著。售价 600 美元以上的产品，同比增长达到了 50%-60% 左右。产品结构的显著改善，直接提升了 ARPU 值（每用户平均收入），您也可以从财报中看到，我们海外的 ARPU 已经达到了每个季度 4 块多钱的水平。

随着我们在海外用户规模的扩大和本地化运营能力的增强，我们的合作生态也在发生变化。过去，更多是国内的 App 开发者跟随我们一起 “出海”。而现在，我们强大的本地运营能力吸引了越来越多当地的、以及国际知名的品牌和 App 主动与我们合作，这极大地丰富了我们的变现渠道和生态系统。

**Q：公司在 AI 领域持续投入，已有自研大模型、AI 眼镜，并在汽车座舱中应用了 AI 功能。能否请管理层分享一下，未来小米在端侧 AI（包括软件和硬件）上的发展思路和具体规划？**

A：我们对 AI 的布局主要分为三层：底层是持续投入的自研大模型；顶层是各种应用，如手机 OS、汽车座舱、AI 眼镜等；中间还有一个我们内部称为 “AI-Plus” 的中间层，负责将大模型能力转化并赋能给上层应用。

首先，我坚信端侧 AI 一定是未来的大趋势。不过在现阶段，端侧 AI 能发挥的作用还比较有限。因此，我们当前并不刻意区分端侧或云侧，而是以 “用户体验” 为最终导向——哪种方式能提供更好的体验，我们就优先选择哪种。

其次，随着未来大模型效率的提升和端侧算力的增强，我相信端侧 AI 将迎来爆发。届时，将会有越来越多不同形态的设备被 AI 化、智能化，这会是小米一个非常重要的机会点。

AI 不仅限于手机，我们正充分发挥多场景的优势，将 AI 能力应用到更广泛的产品中。例如，最近发布的汽车（SU7）和 AI 眼镜，都已经集成了许多 AI 功能，比如车外语音控制、实时拍照翻译等。这体现了我们将 AI 能力横向赋能到整个生态产品的战略。

**Q：二季度，小米的 IoT 平台连接设备数已接近 10 亿台，这是一个非常庞大的生态基础。基于此，想请管理层分享一下，在 “人车家全生态” 战略下，我们长期的愿景和希望达成的最终目标是什么？**

A：关于我们接近 10 亿台 IoT 设备（不含手机、平板）的长期愿景，我们的目标非常明确：实现 “人车家全生态” 的业务闭环，并最终形成强大的网络效应。

目前，我们虽然在设备 “连接” 上取得了巨大成功，但必须承认，用户与生态之间的粘性还不够强。这种 “弱粘性” 导致我们的网络效应尚未完全显现，为用户创造的价值也还有很大的提升空间。

我们未来的核心任务，就是将这种 “弱粘性” 转变为 “强粘性”。如果能成功实现这一步，小米将从一家依靠 “范围经济” 的公司，升级为一家真正的 “网络效应” 公司。我相信，这会是小米商业模式最大的一次升级，公司的内在价值也将因此发生质的变化。

**Q：上半年行业表现平稳，部分厂商先扬后抑。请问管理层如何看待下半年全球智能手机市场的增长趋势？是会延续平稳还是有所增长？考虑到潜在的消费刺激政策，管理层对国内市场的复苏前景有何看法？我们全年 1.75 亿至 1.8 亿台的出货量目标是否有信心达成？**

A：关于手机市场，年初时整个行业确实都抱持着比较乐观的预期，各品牌的目标也因此定得相对积极。但经过**上半年的实际情况来看，全球手机大盘的增长并未达到预期。当各家的进货量普遍增多而市场需求没有跟上时，很自然地就引发了整个市场的价格战**，这是一个基本的商业规律。

现在到了年中，各家的库存水平已基本恢复正常，因此我判断**下半年整个市场会回归理性。从全年来看，我认为全球手机大盘将几乎零增长，**可能只有 0.x% 的微弱增长，基本可以忽略不计。

基于对大盘的这个判断**，小米也对今年的目标进行了修正**，**最终将全年出货量目标设定在 1.75 亿台左右（从 1.8 亿台下调至 1.75 亿台）**。即便如此，这个目标相较于去年仍然有 5%-6% 的增长，增速依然远高于行业大盘。

更重要的是，我想强调小米当前的核心策略：在当前的市场环境下，我们更加看重产品结构的优化和 ASP（平均售价）的提升，其优先级要高于单纯追求出货量的规模增长。

**Q：在行业竞争环境（如反不正当竞争）趋于健康、公司达到合理规模后，请问汽车业务长期、稳态的毛利率目标大概在什么水平？公司计划 2027 年进入欧洲市场，请问目前在欧洲的准备工作进展如何？考虑到海外建厂等前期投入，这是否会对公司未来的利润率造成波动？**

A：我们非常支持和赞同 “反内卷”。小米已承诺，**在汽车业务上不参与价格战，不参与无谓的内卷**。我们当下的首要任务是保障现有订单的顺利交付，未来则专注于新车型的研发。我们坚信，只要把产品做好、做出竞争力，健康的毛利率会是一个自然而然的结果。反之，如果产品没有竞争力，就只能陷入拼价格、搞促销的恶性循环，毛利率也无从谈起。

我们会坚定地走 “平台化、标准化、爆品” 的道路。通过打造爆款产品形成规模经济，从而在零部件采购上获得更强的成本优势。这是我们提升效率和盈利能力的核心打法。

我们坚信，今天在中国市场探索并验证成功的这套商业模式和打法，一定能够适应海外市场。因此，**我们设定了 2027 年进入欧洲市场的目标，希望将中国的成功实践带到欧洲**。

目前，我们仍处于前期的调研和筹备阶段，尚未进入到具体的产品规划、定价等环节，所以现在还很难对未来的利润率做精确测算。

我们清楚地知道，进入欧洲市场意味着选择了 “先难后易” 的道路，这也是全球竞争最激烈的市场之一。但回顾小米的历史，无论是做芯片还是造车，我们一直都在选择并攻克这些 “难而正确” 的事情。我们已经做好了全力以赴的准备，力争打好欧洲这一仗。

**Q：二季度汽车业务收入和毛利率环比均有显著提升，但净利润层面相对稳定。这似乎指向了成本端的增长（例如在研发或销售费用上）。能否请管理层详细拆解一下，推动汽车业务成本增长的主要因素是什么？以及展望未来几个季度，这些成本项是否会有较大变化？**

A：我们目前交付的汽车是真正的高端产品，**不含税的平均售价超过 25 万元，含税则超过 28 万元**。高 ASP 是支撑良好毛利率的基础。目前发布的三款车型（SU7、SU7 Pro、SU7 Max）都基于同一个平台开发。这种高度的平台化带来了非常好的标准化和规模经济效应，让我们在成本控制方面做得相当不错。我们工厂的生产效率非常高，这也对成本控制和毛利率起到了积极作用。

展望未来，我目前没有看到成本端有任何会引起重大变化的变量，因此我们对维持健康的毛利率水平抱有信心。

**Q：汽车业务的成功极大地提升了小米在中国的品牌力。当我们将汽车业务推向海外时，面临的是一个全新的市场环境。请问公司将如何规划和投入资源，来塑造和提升小米品牌在海外（尤其是高端市场）的品牌力？**

A：关于海外品牌建设，我认为可以从两个层面来看。首先，小米作为消费电子品牌的知名度在欧洲已经非常高，在大部分国家超过 95%，在西班牙等核心市场甚至接近 100%。所以，品牌认知的基础是牢固的。

当然，小米汽车作为一个新品类，其在海外的知名度目前肯定还不高。我们的任务就是在 2027 年正式进入欧洲市场前，有效提升小米汽车的品牌知名度和用户的兴趣度。

不过，从目前的迹象来看，情况比我们想象的要乐观。我们已经看到一些海外用户自发地将小米 SU7 运到欧洲并成功上牌，比如有英国的米粉就把左舵车运到了右舵市场，还开着它游历了许多国家，一路上吸引了大量关注和拍摄。我本人在德国测试时也遇到了同样的情况，很多人不仅拍照，还能准确地叫出这是 “小米汽车”。这些都说明，小米汽车的海外知名度可能已经超出我们的预期。

总而言之，我们对于在海外构建汽车品牌这件事情，坦率讲，我并不是特别担心。在中国，我们也是从零开始一步步建立起品牌认知的，海外市场也会经历同样的过程。我们有信心和经验来完成这项工作。

**Q：作为一家领先的智能硬件公司，请问管理层如何看待机器人（特别是人形机器人）这个品类的商业前景和机会？ 小米在其中会扮演怎样的角色？**

A：我们确实非常看好机器人领域，尤其是人形机器人在工厂等场景的应用前景，这也是我们过去四、五年持续投入研发的原因。我们认为这是一个正确的方向。

目前，我们的核心目标是先在我们自己的工厂内，实现人形机器人的某些特定业务闭环。也就是说，让它能真正完成一项完整的工作流程，之后再来谈效率提升和成本优化的问题。

不过，从现阶段来看，这项工作的技术难度确实非常高。我们还没有看到一个非常明确的、可以实现商业闭环的时间点。这可能还需要相当长一段时间的探索和发展，才能真正看到商业化落地的可能。

**Q：小米的大家电业务增长迅猛（本季度增长 66%），特别是空调业务，出货量已达到 540 万台，规模上已经可以和行业头部厂商相比，甚至有报道称线上渠道已做到第一。想请问，为了让大家电业务（尤其是空调）再上一个新台阶，公司当前和未来的关键举措是什么？**

A：关于大家电业务，我首先想澄清一点，您提到我们空调在线上渠道已经是第一名，这个信息是不准确的，我们离第一还有比较大的差距。

但我们的大家电业务确实发展很快，尤其是空调。我们之所以重点投入空调，是因为在扫描整个大家电市场时，我们发现空调品类的市场规模和价值远大于冰箱和洗衣机的总和。因此，我们在空调上的投入比冰洗提前了整整两年，这也是今天大家看到空调业务成绩更为突出的主要原因。

尽管今年行业价格战非常激烈，但小米空调业务的表现非常健康，可以总结为三个关键点：规模高速增长：销量同比增长了 60% 以上。均价逆势提升：在激烈的竞争中，我们的平均售价还上涨了大约 200 元。毛利率持续改善：毛利率同比去年依然实现了增长。

我们在一个 “量价齐升” 的健康模式下取得了这样的成绩。所以，行业价格战对我们虽有影响，但完全阻挡不了我们前进的步伐。

对于团队，我一直强调不要过分关注一两个月或一个季度的短期排名，那更多是鼓舞士气。我们真正要看重的是长期的产业格局变化、核心技术的攻克、产品竞争力的提升以及用户购买后的满意度。只要这些基础打牢了，业务就一定会持续成长。

展望未来，我们对大家电业务的成长空间非常有信心。我们认为，仅在中国市场，小米大家电业务就还有好几倍的成长空间，远未达到天花板。今年我们才刚刚开始探索海外市场，在东南亚几个国家的初期销售表现也非常不错，这预示着海外市场将带来更大的想象空间。总而言之，大家电业务在小米内部还有巨大的潜力可以挖掘。

**Q：想请问管理层，能否分享一下小米在 AI 领域的人才战略？具体来说，我们在哪些关键方向上进行人才布局？更倾向于吸引和招募什么类型的 AI 人才？**

A：您可以通过我们近期交付的一系列 AI 成果，以及我们达成这些成果的速度，来反向推断我们团队的实力。我们背后确实汇聚了不少顶尖的 AI 专家。考虑到我们专注投入 AI 的时间并不算特别长，随着时间推进，我相信大家会看到我们持续不断地推出更多、更好的 AI 成果。

我可以分享一些具体的投入情况：今年我们预计总研发投入约 300 亿元人民币，其中大约 25%（即四分之一）会专门投向 AI 领域。这些投入最主要就集中在两个核心要素上：顶尖的人才和充足的算力。

<此处结束>

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