上半年狂揽 139 亿，泡泡玛特进入 “全球扩张进行时”

今年夏天，一只名叫 LABUBU 的小怪物，凭一己之力搅动了全球潮玩市场风云，真的做到了让泡泡玛特的缝纫机 “踩冒烟”。

中国潮玩巨头泡泡玛特更是交出了一份令行业震惊的成绩单。财报显示，泡泡玛特 2025 年上半年营收为 138.76 亿元（人民币，下同），超过 2024 年全年收入；海外业务占比飙升。

图源来自泡泡玛特官方微博

泡泡玛特让毛绒玩具这个看似传统的品类，一举成为拉动增长的最大黑马。而这份远超市场预期的财报，更让资本市场看到了中国原创 IP 全球化运营的巨大潜力。

LABUBU 封神，多元 IP 矩阵初长成

财报显示，泡泡玛特上半年营收逼近 139 亿元，较上年同期的 45.58 亿元增长 204.4%。

拆分来看，泡泡玛特毛绒实现营收 61.4 亿元，同比增长 1276.2%，占比 44.2%；手办实现营收 51.8 亿元，同比增长 94.8%，占比 37.3%；MEGA 实现营收 10.1 亿元，同比增长 71.8%，占比 7.3%；衍生品及其他营收 15.5 亿元，同比增长 78.9%，占比 11.2%。

其毛绒产品收入的惊人增长离不开 LABUBU 所在 THE MONSTERS 系列的爆火。THE MONSTERS 上半年贡献了 48.1 亿元收入，同比增长 668%，超越 MOLLY 成为第一大 IP，占总营收的 34.7%。

而 LABUBU 的成功也打破了潮玩行业许多固有认知——这个被不少人形容为 “丑萌” 的 IP，凭借独特设计理念和精准营销，成功跻身世界级 IP 行列。

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LABUBU 的全球爆火存在必然性。它的形象设计具有极高辨识度，迎合了 Z 世代追求个性表达的需求；同时，通过名人营销策略（Blackpink 的 Lisa、蕾哈娜、贝克汉姆等明星粉丝的自发推广），成功将其打造成一个跨越圈层的文化现象。

而且，泡泡玛特的 IP 矩阵正在形成 “一超多强” 的健康格局。除 THE MONSTERS 外，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY 和 DIMOO 四大 IP 营收均突破 10 亿元。

HIRONO、星星人、Zsiga、PUCKY、HACIPUPU 等 13 个 IP 也都实现营收破亿元。多元化的 IP 阵容有效降低了公司对单一 IP 的依赖风险。

多元化 IP 阵容健康发展的背后，其产品策略也发生了明显转变：泡泡玛特正从 “盲盒专家” 向全球 IP 运营平台转型。上半年，泡泡玛特在上海开设了 HIRONO 小野品牌首店，品类涵盖潮玩、服饰、艺术生活家居、雕塑等。

6 月，泡泡玛特旗下独立珠宝品牌 popop 正式落地上海恒隆广场和北京国贸商城，这些举措均表明泡泡玛特正在不断拓宽 IP 发展的边界。

从单一爆款 IP 驱动，到构建出层次分明、梯队健康的 “一超多强” IP 矩阵，这是泡泡玛特 IP 运营能力成熟后的集中爆发。

由依赖盲盒品类，到成功孵化出毛绒新品类，并实现向全品类生活方式品牌的转型，泡泡玛特在国内市场完成了一场深刻的自我进化。

毛绒品类占比首超手办，盈利能力大幅提升

LABUBU 的全球爆火与多元化 IP 矩阵的形成，展现了泡泡玛特 IP 运营在深度与广度上的双向拓展。

而这种 IP 运营能力的全面提升，进一步催化了产品结构的革命性变革与盈利能力的跨越式增长。曾经占据绝对主导的手办品类首次让出头把交椅，毛绒品类以 44.2% 的占比成为新任营收主力。

毛绒品类的异军突起，得益于 LABUBU 搪胶毛绒系列的全球热销，同时也从侧面反映出泡泡玛特旗下越来越多的 IP 都开始逐步采用毛绒玩具的设计。

据财报披露，今年上半年，泡泡玛特为 10 个 IP 推出近 20 款毛绒产品，涵盖软脸、硬脸款式，采用不同尺寸大小和材质。

图源来自泡泡玛特官方微博

依托 LABUBU 搪胶毛绒的产品经验，以搪胶工艺为基础，结合喷色工艺及时装面料，呈现不同 IP 的特征，赋予 IP 更强的生命力与辨识度。

此外，今年上半年，泡泡玛特毛利率达到 70.3%，同比提升 6.3 个百分点；归母净利润 45.7 亿元，同比增长 396.5%。这源于高毛利的海外业务占比持续提升，以及产品结构优化。

费用率方面，由于泡泡玛特加大了海外线上平台（Ins，TikTok 等）的引流，渠道获客成本远低于传统渠道，因此销售费用率相应下降 6.7% 达到 23%。

而管理费用率下降 4% 达到 5.5%。这由于其加强供应链智能化管理，降低运营复杂度的同时，重新对公司内部架构的进行了梳理，决策效率明显提升，使得最终经营利润超出市场预期。

此外，上半年泡泡玛特的现金状况良好，现金及现金等价物达到 119.2 亿元，相比年初的 61.1 亿元大幅增加，这为后续的全球化扩张提供了充足的资金支持。

值得注意的是，泡泡玛特的海外门店仍在持续增加。据海豚投研数据，其海外单店营收达到 2320 万元，是国内的近 3 倍。可见 LABUBU 的旋风从东方吹向西方，从亚洲刮到欧美，用好的产品为自己进行了正名。

从近两年来看，泡泡玛特已经证明了自己不只是一家盲盒公司，更是一个拥有持续孵化 IP 能力、全球化运营能力和产品创新能力的潮流文化娱乐平台。

随着 LABUBU 与优衣库联名 T 恤推出、《Labubu & Friends》动画首播、Labubu 4.0 发布，这场全球热潮还远未结束。

海外收入占比持续突破 全球化战略进入收获期

这家潮玩巨头的野心早已不止于中国。在国内产品结构持续优化的同时，其全球化战略也迎来了里程碑式的突破。

财报显示，上半年海外业务贡献了 55.9 亿元收入，占比达到 40.3%，相比去年同期的 22.8% 有了质的飞跃。这也标志着泡泡玛特的全球化扩张正式进入了规模化收获期。

分地区来看，国内市场实现营收 82.8 亿元，同比增长 135.2%；亚太市场（中国以外）营收 28.5 亿元，增长 257.8%；美洲市场表现最为惊艳，营收 22.6 亿元，同比增长 1142.3%；欧洲及其他地区营收 4.8 亿元，同比增长 729.2%。

图源来自泡泡玛特财报

美洲市场超过 10 倍的增速背后是泡泡玛特精准的地域扩张策略。2025 年上半年，泡泡玛特在美洲净增线下门店 19 家，达到 41 家。

此外，美洲市场的线下营收达到 8.4 亿元，同比增长 744.3%；线上渠道则实现营收 13.3 亿元，同比增长 1977.4%，并一度登顶美国区 APP Store 购物排行榜第一名。

增速超 200% 的亚太市场选择深化旅游零售策略，布局全球知名旅游目的地以及机场，上半年净增线下门店 5 家，达到 69 家，扩张速度近乎翻倍。

全盘来看，泡泡玛特的全球化成功得益于深度本土化运营策略。今年 4 月，泡泡玛特宣布启动全球组织架构全面升级，首次在四大区域（中国、亚太、美洲和欧洲及其他地区）设置了区域总部。这种架构使各地区能够根据本地消费者偏好快速调整产品和营销策略。

截至 6 月 30 日，泡泡玛特在全球 18 个国家运营着 571 家门店和 2597 台机器人商店。上半年，公司净增 40 家线下门店和 105 台机器人商店。

而且，泡泡玛特持续进驻全球知名地标，如在英国剑桥、印尼巴厘岛等地标性位置开设门店，有效提升了品牌高端形象。

此外，会员体系的全球化扩展也为业绩增长提供了持续动力。截至 2025 年 6 月 30 日，中国内地累计注册会员总数从去年底的 4608 万人增长至 5912 万人，新增注册会员数 1304 万人。2025 上半年会员贡献销售额占比 91.2%，会员复购率为 50.8%，显示出极高的用户黏性。

如今，泡泡玛特的成功，很好的向我们证明了潮玩产业的终极竞争不是产品规模，而是文化符号的全球化能力。

结语

泡泡玛特上半年的超预期，LABUBU 功不可没。这不仅是泡泡玛特 IP 运营和商业化能力的集中体现，更标志着中国潮玩品牌完成了从 “制造” 到 “创造” 的历史性跨越。

作者：琴声奏响时

来源：港股研究社