--- title: "京东方：主业略超盈亏线，涨价何时再 “救场”？" description: "京东方 A（000725.SZ）于北京时间 2025 年 8 月 27 日晚间的 A 股盘后发布了 2025 年第二季度及年中财务报告（截止 2025 年 6 月），核心要点如下：1.整体业绩：京东方 2025 年第二季度实现营收 507 亿元，同比增长 6.7%。此前公司收入的大幅回升，主要是受面板价格回暖的带动。由于下游需求未见大幅好转，价格提升面临阻力，公司近期的单季度收入也稳定在 500 " type: "topic" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/33399577.md" published_at: "2025-08-27T15:43:43.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-CN/news/dolphin.md)" --- # 京东方：主业略超盈亏线，涨价何时再 “救场”？ 京东方 A（000725.SZ）于北京时间 2025 年 8 月 27 日晚间的 A 股盘后发布了 2025 年第二季度及年中财务报告（截止 2025 年 6 月），核心要点如下： **1.整体业绩：京东方 2025 年第二季度实现营收 507 亿元，同比增长 6.7%**。此前公司收入的大幅回升，主要是受面板价格回暖的带动。由于下游需求未见大幅好转，价格提升面临阻力，公司近期的单季度收入也稳定在 500 亿附近。京东方 2025 年第二季度归母净利润为 16.3 亿元，这主要是受少数股东权益的影响。**若剔除该影响，公司本季度净利润为 10.9 亿元，同比下滑 15% 左右，主要是受毛利率下滑的影响**。 **2.毛利率及费用率：**$京东方A(000725.SZ) 本季度毛利率为 13%，同比下滑 4.4pct。其实在这里，**公司从去年年末开始进行了会计政策调整（公司将计提的保证类质保费用计入 “主营业务成本”，而不再计入 “销售费用”）**。从而销售费用降低了，成本数值则增多了。 **由于公司的单季度计提保证类质保费用约为 4-5 亿元，若不考虑该操作的影响，公司本季度的毛利率将回升至 14% 左右，仍低于去年同期的 17.5%，主要是受成本端提升的影响。** **3.具体业务来看**：显示器件和物联网创新业务是公司最大的收入来源，合计占比达到 95% 以上。**其中 2025 年上半年显示器件业务同比增长 8.1%，在面板价格同比保持相对平稳的情况下，增长主要来自于出货量的提升；**物联网创新业务同比增长 6%，虽然扭转了去年下滑的颓势，但整体需求仍相对较弱。 **4.存货及价格变动**：**京东方在 2025 年第二季度的存货增加至 273 亿元，环比增长 7.8%。**公司本季度存货/收入的比值维持在 0.54。存货季节性提升，主要是为下半年旺季的备货准备。从存货比值看，当前公司产品的下游需求相对平稳，未看到明显好转的迹象。 **海豚君整体观点：“饿不死也吃不饱”，等待下一波涨价周期** 京东方本季度收入环比基本持平，和上半年面板市场价格的情况基本相近。至于京东方的利润端，其实有很多影响因素比如少数股东权益、资产减值损失等。 **从主营业务的经营角度看，京东方本季度真实毛利率（考虑资产减值影响，按原会计口径）为 13%，同比仍然下滑 1.6pct。而将此毛利率（13%）与公司的核心经营费用率（11%）结合来看，可以看出当前公司的主营业务也仅仅只是略高于盈亏平衡线（+2%）**。 由于公司 8 成以上的收入来自于显示器件业务，**面板价格的波动将直接影响公司的业绩情况，京东方的业绩也呈现出明显的周期性。**此前当面板价格处于周期低点的时候（2022 年），公司的净利润一度呈现出 “亏损的状态”。而在面板价格触底后，京东方等厂商陆续调低了产能利用率，从而扭转了面板市场的供需格局，面板价格也迎来了明显的修复。 **从去年下半年以来，由于本轮价格的上涨主要来自于供给端的主动收缩，而非需求面的真正好转。**面板价格上涨乏力并再次出现回落的迹象，因而公司上半年的业绩整体表现得普普通通。进入八月面板价格又出现了止跌的迹象，**如果下游需求面没有真正的改善，面板价格很难有大的提升，公司业绩仍将保持相对平稳的状态**。 从中长期角度看，为公司贡献主要利润的大面板业务将进一步向头部厂商集中。京东方最近又公告将收购彩虹广电 30% 的股权，而全球前三大厂商的出货量份额已经达到了 6 成以上。**随着传统 LCD 行业的产能整合和面板集中度的提升，在增强行业价格调控能力的同时，也能在一定程度削弱行业周期性的影响。** 在经历行业低谷时，面板厂商通过主动收缩产能的方式，通过调整 “供需关系” 推动面板价格从底部回升。由于下游的需求并未出现明显的好转，面板价格上涨再次受阻。**然而即使在面板价格抬升后，京东方主业业务的盈利状况也仅仅是低个位数的微利，这样的 “饿不死也吃不饱” 的局面已经维持了 1 年多**。**如果面板下游需求仍然乏力，这样的局面仍将继续下去，对公司造成压制。直到产能进一步出清或需求端好转，再一次改善 “供需格局”，京东方才能迎来真正的上升期。** 以下是海豚君关于京东方的数据图表： <此处结束> 海豚投研京东方历史文章回溯： **财报季** 2025 年 4 月 22 日财报点评《[京东方：面板的 “顺风局”，关税阴云 “添” 变数？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29092530)》 2024 年 10 月 31 日财报点评《[京东方：需求绵软无力，再等一轮周期？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/24916505)》 2024 年 8 月 27 日财报点评《[京东方：“隐雷” 出没，魔咒难逃](https://longportapp.cn/topics/23469311)》 2024 年 4 月 29 日财报点评《[京东方：体育大年，面板要变天？](https://longportapp.cn/topics/20811061)》 2024 年 4 月 1 日公司交流会《[京东方：未来 3 年，面板的成长性和盈利性是不错的（23Q4 交流会）](https://longportapp.cn/topics/20325363)》 2024 年 4 月 1 日财报点评《[京东方：面板再涨价，这次真要活过来了？](https://longportapp.cn/topics/20313368)》 2023 年 10 月 31 日财报点评《[京东方：涨价不是真回暖，需求才是硬道理](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10440913)》 2023 年 8 月 28 日财报点评《[京东方：真涨价，假回暖](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9426246)》 2023 年 4 月 28 日财报点评《[京东方：回暖预期已然兑现，旺季能否大逆袭？](https://longportapp.cn/en/topics/5588358)》 2023 年 4 月 6 日财报点评《[京东方：走完绝地求生，剩下看需求 “脸色”](https://longportapp.com/en/topics/4833536)》 2022 年 10 月 31 日财报点评《[京东方：触底回暖的三重信号](https://longbridgeapp.com/en/topics/3593968?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 2022 年 8 月 31 日财报点评《[京东方：买的不是业绩，是周期反转](https://longbridgeapp.com/topics/3392508)》 **深度** 2022 年 7 月 26 日公司深度《[360 度无死角拆解京东方：为什么说短期埋雷无碍长期价值？](https://longbridgeapp.com/topics/3198941)》 2022 年 7 月 5 日行业深度《[从双 “雄” 到双 “熊”：京东方和 TCL 的周期劫到头了？](https://longbridgeapp.com/topics/3043558)》 2021 年 7 月 21 日顶部研判《[面板周期见顶，没有底可以抄](https://longbridgeapp.com/topics/948161?invite-code=032064)》 本文的风险披露与声明：[海豚投研免责声明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [000725.CN - 京东方A](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000725.CN.md) - [200725.CN - 京东方B](https://longbridge.com/zh-CN/quote/200725.CN.md) --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。