--- title: "中概股 2025 年 Q2 数据盘点 - 重回 “成长股”？" type: "Topics" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/topics/33586406.md" description: "中概龙头们于 2025 年 Q2 的业绩已全部披露完成，这里对于其中的十家中概龙头企业的数据进行了汇总，分别是：腾讯控股、阿里巴巴、京东、拼多多、美团、百度、快手、网易、贝壳、和哔哩哔哩。虽然算不上严格意义上的 TOP10，但这十家的营收、净利等总额在整体中概中粗估应该至少也占到了 70%~80%，基本可以反映中概的整体变化趋势情况。【数据概览】 注：表中为上述十家中概企业的汇总数据。近两年来..." datetime: "2025-09-03T10:09:54.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/33586406.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/33586406.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/33586406.md) author: "[数据价投](https://longbridge.com/zh-CN/profiles/11810707.md)" --- # 中概股 2025 年 Q2 数据盘点 - 重回 “成长股”？ 中概龙头们于 2025 年 Q2 的业绩已全部披露完成，这里对于其中的十家中概龙头企业的数据进行了汇总，分别是： 腾讯控股、阿里巴巴、京东、拼多多、美团、百度、快手、网易、贝壳、和哔哩哔哩。 虽然算不上严格意义上的 TOP10，但这十家的营收、净利等总额在整体中概中粗估应该至少也占到了 70%~80%，基本可以反映中概的整体变化趋势情况。 **【数据概览】** ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/bc1d76d8a243dd837c38a69e1118a48f?x-oss-process=style/lg) **注：表中为上述十家中概企业的汇总数据。** 近两年来，截止到 24 年末时，应该说中概互联网企业身上的标签经历了这样的一个变化： 从之前高速增长的**成长股**，转变为大额回购（及分红）的**价值高息股**。 具体来说，以 24 年 Q4 时的数据来看，有以下的这些典型特点： **1）营收**保持较高速双位数增长**（**24 年 Q4 营收增速为**12.77%）；** **2）**主要归功于**降本增效**，**利润**开始持续释放，增速明显高于营收（24 年 Q4 经营利润增速为**44.13%**，非国际归母净利润增速为**20.53%**）； **3）**企业现金储备丰厚，**现金流**充裕且持续增长（24 年 Q4 经营现金流净额增速为**5.03%**）； **4）**纷纷实施史上最大力度的**回购**（及分红）来回报股东，按照回购 + 分红合计的回报率来看，成为事实上的高息股。 而这样的情况在 25 年开始发生了变化，有从**高息股**重新转变为**成长股**的趋势； 具体从 25 年 Q2 时的数据来看： **1）营收**增速稍有下滑但仍保持双位数增长**（**25 年 Q2 营收增速为**11.93%）；** **2）利润**开始出现明显下降（25 年 Q2 经营利润增速为**\-12.63%**，非国际归母净利润增速为**\-12.22%**）； **3）**企业**现金流**开始出现负增（25 年 Q2 经营现金流净额增速为**\-21.72%**）； **4）**企业回购力度大幅降低甚至完全停止。 而在此期间，应该说中概股的估值有明显的提升，带动其股价也经历一波明显上升。 从**现金流的运用**上来看，很明显是中概股们从之前的**保守回购策略**，重新转变为**积极投资（AI 投入）**，甚至是更激进的**跑马圈地（外卖补贴大战）策略**，从而也带来了投资者对其成长性预期的改变。 当然当前来说，还处于成长之前的**投入阶段**，主要有以下两个投入方向： **一是对于 AI 的投入：** 在年初 Deepseek 横空出世之后，让投资者们开始重估中国科技企业的 AI 创新能力，而中概股龙头们也纷纷开始加大在 AI 方向上的投入： 比如阿里几乎是 Allin AI，宣布了近三年高达 3800 亿的 AI 资本投入计划； 而腾讯也是宣布 25 年的 AI 资本投入大概占营收的低双位数占比，估计为 800-1000 亿规模。 在 AI 方向上的投入不可谓不巨大，可能带来短期在资金上的压力以及使利润承压，但这代表了未来最新生产力的进步发展方向，是必要的投入，也带来了对于成长性预期的相应提升。 **二是对于外卖补贴的巨额投入，主要是美团，阿里和京东这三家：**   Q2 财报全部发布后，其实可以看到三家都付出了很大的代价，其中京东和美团利润巨幅下降几乎是把利润给打没了，阿里相对较好，但估计外卖补贴规模也在 150 亿左右，且预计 Q3 还会大幅提升。 这次的外卖补贴大战最终是否会像以前一样：通过烧钱把市场规模抬起来，抬起来后就不会下降太多？ 王莆中在接受采访时明确表达了否定的意见：“绝大多数都是泡沫。” 特别是对于奶茶的非理性补贴，很难认为当补贴结束之后还能保持对于品牌的忠诚度，更多的可以算作是平台支付的一笔用于造势的广告费。 这笔广告费是否划算，要看后续能否真正带来对于电商的交叉销售，关于这点虽然京东和阿里在电话业绩会中都说得很好听，但目前还并未在业绩数据中得到验证，需要更多时间来观察。       **【分项数据】** **营业收入** ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/db7a287685833a1bb4cd0570fad41b37?x-oss-process=style/lg)   **25 年 Q2 营收增速为 11.93%，相比于 25 年 Q1 时的 12.36% 稍有下降；**   **经营利润：** ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/3523b3c91f9a3faf9c99cf0364e0a2be?x-oss-process=style/lg) 25 年 Q2 经营利润增速为-12.63%，相比于 25 年 Q1 的 16.76% 转正为负；；   **非国际归母净利润：** ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/6cd3c3df04855c426ba8789af0693740?x-oss-process=style/lg) 25 年 Q2 非国际归母净利润增速为-12.22%，相比于 25 年 Q1 的 9.34% 转正为负；   **毛利率：** ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/fcb4c3436408cf3f1dde4b5e0bef3383?x-oss-process=style/lg) 25 年 Q2 毛利率为 37.87%，相比于 25 年 Q1 的 37.59% 稍有上升；   **成本&费用率：** ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/330b7745b5b4fe3ac2d78c473b68775c?x-oss-process=style/lg) 25 年 Q2 营业成本占比从 62.41% 稍有回落到 62.13%；而总费用率从 21.14% 稍有增加至 22.65%，主要是由于销售费用率的大幅上升所致； 汇总成本&费用率从 83.55% 稍有上升至 84.78%；   **经营现金流净额：** ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/06a6502dd498de4b9ee9256917fadeed?x-oss-process=style/lg) 25 年 Q2 经营现金流净额增速为-21.72%，相比于 25 年 Q1 的-3.75% 继续大幅下降；   **广告：** ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/6326158fe1aeed2c2f1981b5001dd7f8?x-oss-process=style/lg) 25 年 Q2 广告收入增速为 11.70%，相比于 25 年 Q1 的 12.15% 稍有降低；   **电商佣金：** ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/4352fa817dd8eb7db12f0780a3b684f1?x-oss-process=style/lg) 25 年 Q2 电商佣金增速为 10.05%，相比于 25 年 Q1 的 10.47% 稍有下降；   **游戏：** ![图片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/603fc793e96ce39f7b14ab42f1a6d911?x-oss-process=style/lg) 25 年 Q2 游戏增速为 20.61%，相比于 25 年 Q1 时的 21.82% 稍有下降； $中概股 ETF - PowerShares(PGJ.US) $腾讯控股(00700.HK) $阿里巴巴-W(09988.HK) ### 相关股票 - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/89988.HK.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BABA.US.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09988.HK.md) - [81024.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/81024.HK.md) - [01024.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01024.HK.md) - [BEKE.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BEKE.US.md) - [02423.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02423.HK.md) - [PDD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PDD.US.md) - [89888.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/89888.HK.md) - [BIDU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BIDU.US.md) - [09888.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09888.HK.md) - [PGJ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PGJ.US.md) - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00700.HK.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/80700.HK.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HTCD.SG.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TCEHY.US.md) - 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